半年度业绩预告点评：疫情扰动下业绩整体符合预期，车载产品持续突破

事件：2022年7月6日晚，华测导航发布半年度业绩预告，预计2022H1归属于上市公司股东的净利润1.32亿元至1.37亿元，同比增长20.55%至25.12%，预计扣除非经常性损益的净利润9100万元至9600万元，同比增长13.49%至19.72%。 Q2受上海疫情因素扰动，整体表现较为稳健。预计公司2022Q2归母净利润约为0.65~0.70亿元，同比2021Q2增长8.7~17.0%，基本符合我们预期；环比2022Q1变动-2.2%~5.3%，整体表现与Q1基本持平。我们认为Q2上海新冠肺炎疫情反复对公司业绩表现产生了小幅扰动，但在公司积极采取降本控费、不断优化产品及解决方案等方式应对下实现归母净利润同比稳健增长，伴随上海疫情扰动趋缓，复工复产逐步推进，公司有望在下半年延续亮眼表现。 我们再一次重申车载高精定位路径不断清晰，市场前景广阔。目前德国已率先落地L3级自动驾驶，采用车载传感器+高精地图+高精定位方案，我国虽暂未实质性落地L3级自动驾驶方案和汽车产品，但2021年以来多数主流泛L2+级智能汽车在硬件层面已搭载高精定位模块，我们认为高精定位技术是自动驾驶感知端的重要补充，未来有望成为多数较高水平智能网联汽车标配。我们测算2025年高精定位终端产品在中国市场配套乘用车前装量产领域的空间有望达108.5亿元 ，2021~2025年CAGR达77.6%。 公司车载产品不断拓展优质主机厂客户，生产交付节奏加速下后续有望为公司带来重要业绩增量。公司深耕高精定位二十余年，于北斗产业链多维度覆盖，技术积累深厚，紧耦合算法领先市场，目前已被指定为哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城等核心主机厂的自动驾驶位置单元业务定点供应商，未来有望凭借产品品质持续拓展优质主机厂客户。 投资建议：我们认为伴随上海复工复产公司外部扰动逐步出清，下半年业绩有望加速兑现，建议关注公司水利板块业务进展及下半年主机厂客户定点合作开拓进程。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.77/5.17/6.68亿元，对应PE倍数为50x/36x/28x，我们认为公司在车载产品领域已经具备较为成熟的终端产品，伴随公司自动驾驶卫惯组合终端放量将为公司带来更高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示：上海疫情恢复情况不及预期；下游客户拓展进度不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）