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2021年年报及2022年一季报点评:业绩符合预期,智能模组竞争力持续兑现

2022-04-29张真桢安信证券赵***
2021年年报及2022年一季报点评:业绩符合预期,智能模组竞争力持续兑现

事件:4月28日,公司发布2021年年报及一季报。2021年公司实现营收19.69亿元,同比增长75.68%;归母净利润1.18亿元,同比增长330.54%;扣非后归母净利润6694.83万元,同比增长312.31%。公司2022年一季度实现营收4.01亿元,同比增长54.26%,净利润达到2461万元,同比增加59.66%,扣非后归母净利润2049.32万元同比增长36.48%。 营收高速增长,盈利能力稳步提升。根据公司公告,公司2021Q4营业收入同比增长50.14%,2022Q1营业收入同比增长54.26%,营收保持高速增长,根据Counterpoint数据2021年Q4公司在全球模组供应商收入中排名第三,市占率提升至6.6%。2022Q1毛利率19.13%,环比提升1.3pct,同比降低0.15pct基本持平。销售费用率2.43%同比降低0.5pct,管理费用率2.87%同比降低0.42pct,研发费用率6.18%同比提升0.17pct。 公司净利率6.14%,同比提升0.2pct,盈利能力稳步提升。 智能模组应用加速,车载与FWA细分赛道等细分赛道持续高景气。 5GFWA高速发展,据ABI Research数据,随着5G可用性的不断提高,加上对连接性需求的增加,未来五年市场有望以71%的年复合增长率成长,2026年全球5G FWA用户将超过5800万户。公司在FWA领域已形成CAT4、CAT6、CAT12以及5G毫米波等终端产品序列,并同时向多家国外企业进行供货,有望利用国外FWA市场向5G切换的机会提升市场份额。随着公司积极布局智能网联车以及FQA领域,现已具备覆盖5G、C-V2X、WiFi6以及高精度GNSS定位等技术的完整车载模组产品线。根据公司公告,公司车载智能模组产品已经向国内领先新能源车企量产出货,应用于智能座舱系统,预计将受益于国内新能源乘用车销量持续高速增长。 投资建议:公司基于自身研发优势致力于智能模组定制化研发,有望充分把握车载模组宝贵窗口期,不断开拓下游新客户。同时公司受益于5G、Alot、FWA市场高景气,营业收入有望持续高增长。我们维持盈利预测,预计公司2022-2024年营业收入27.14、36.89、47.51亿元,净利润2.11、3.09、4.62亿元。考虑到市场风险偏好降低带来的物联网板块估值下降,我们给予公司2022年35倍PE(原45倍),对应目标市值73.88亿元,下调目标价至37.80元,维持“买入-A”评级。 风险提示:车载模组客户拓展进程不及预期,Alot需求不及预期,芯 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表