平安观点：3月美国CPI同比增速续创近四十年新高，能源和食品是主要推手。但核心CPI同比出现放缓，并且低于市场预期，整体CPI和核心CPI出现分化，市场预期美国CPI增速拐点可能渐近，数据公布之后，美债和美股反应积极，说明市场更关心核心CPI的变化。3月能源和食品价格的上涨受到俄乌冲突的影响。3月能源同比上涨32%，环比上涨18.1%，能源大类对3月总体通胀的环比增长贡献了超过80个基点。食品价格同比上涨8.8%，保持较高增速。核心商品环比增速转负，二手车是主要贡献。从环比来看，剔除能源和商品的其他商品价格涨幅拐点基本出现，3月核心商品环比增速转负为-0.4%，近一年来首次转负，其中新机动车和二手车环比大幅转负是主要贡献。通胀压力由商品转向服务，服务类价格仍具有上行动力。从2月份开始，美国CPI核心服务环比增速超过美国CPI核心商品环比增速，3月份二者的差距进一步扩大，说明美国的通胀压力由商品转向服务，这与疫情缓解后美国居民的消费支出由商品转向服务有关。3月份美国CPI核心服务环比增速为0.6%，连续三个月回升，房租类环比增速仍处于高位，服务类价格仍具有上行动力。综上，可以知道：其一，受地缘政治影响，能源和食品价格大幅推高了总体通胀，但以二手车为代表的耐用品价格回落，使核心CPI与CPI之间出现分化，CPI核心商品增速有望回落；其二，能源和食品价格未来具有较大不确定性，叠加供应链的波动，会导致CPI商品的通胀波动加大；其三，服务类价格短期会对通胀形成较大支撑，占CPI权重超过30%的房租类服务仍有上行压力，可能在二季度末左右见顶；其四，当前美国就业市场需求仍然较为旺盛，人口老龄化、提前退休和就业市场匹配效率下降是制约劳动参与率回升的重要结构性因素，劳动力市场的供求失衡带来的工资上涨压力将会较大影响未来通胀的回落节奏。因此，美国通胀拐点可能渐至，但回落将会较为缓慢，道阻且长。
