中小盘IPO专题：次新股说，本批思特威等值得重点跟踪（2022批次14、15）

本批核发新股3家，本批科创板和创业板注册9家 本批证监会核发新股3家，科创板和创业板注册9家。主板：中国海油、嘉环科技、永泰运。科创板：思特威、龙芯中科、益方生物、云从科技。创业板：信邦智能、瑜欣电子、菲菱科思、华如科技、滕亚精工。其中思特威值得重点跟踪。 思特威是安防领域CIS芯片全球龙头，经过多年积累已成为安防和机器视觉领域领先的CIS供应商。根据Frost&Sullivan统计，以2020年出货量口径计算，公司的产品在安防CIS领域位列全球第一，在新兴机器视觉领域全局快门CIS中亦取得行业领先的地位。在安防领域，公司产品覆盖低端、中端及高端的100万像素至800万像素的全系列产品。在机器视觉领域，公司凭借创新型的背照式结构全局快门技术，在无人机、扫地机器人等领域取得领先地位，并推出应用于智慧交通的高分辨率全局快门产品，打破了该领域份额长期由索尼占据的格局。同时，公司近年来积极布局汽车电子、智能手机等新兴领域。在汽车电子领域，公司是少数拥有自主知识产权、能提供车规级芯片的国内厂商，目前已在后装车载市场实现大批量出货，在前装车载市场也已经有两款产品通过了车规级认证，并在多家主车厂开始量产验证和小批量出货。在智能手机领域，公司已开始大批量供货给多家手机整机厂和手机ODM厂商，并在多家市场主流品牌厂商进行验证和产品导入。公司作为国内CIS芯片的领军企业，未来将通过强化安防监控和机器视觉领域的布局进一步抢占国外产商的市场份额，同时前装车载产品的大批量出货和智能手机领域高端产品验证的通过也有望为公司打开新一轮成长空间。 《中小盘IPO专题-次新股说：本批高凌信息等值得重点跟踪（2022批次06、07）》-2022.2.20 《中小盘IPO专题-次新股说：本批和元生物等值得重点跟踪（2022批次03、04、05）》-2022.2.6 《中小盘IPO专题-全面注册制有望铺 本期科创板和创业板上会16家，主板上会11家 来源》-2022.1.11 本期科创板和创业板上会16家，过会率为75%。主板上会11家，过会率36.36%。 剔除金融股后，本期科创板与创业板平均募资约6.16亿元，低于上期的11.70亿元。本期科创板共有5家公司上市，上市首日平均涨幅-19.8%，低于上期的9.0%。 本期创业板共有6家新股上市，上市首日平均涨幅5.48%，低于上期的33.22%。 开源中小盘次新股重点跟踪组合 立高食品（冷冻烘焙食品领先企业，行业处于高速增长期且集中度尚低）、翔宇医疗（国产康复医疗器械龙头，可生产全系列康复医疗器械，有望持续受益国内康养市场需求的释放和进口替代趋势）、华康股份（木糖醇产量国内第一全球第二，功能性糖醇低热量且不致龋齿，有望对食糖实现持续替代）、炬光科技（高功率半导体激光器龙头，进军激光雷达打开千亿市场）、长光华芯（国产高功率半导体激光芯片龙头，充分受益于行业渗透率提升和进口替代）、莱特光电（国内OLED有机材料领导者，受益于OLED面板行业的产能释放和进口替代）。 风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。 1、深次新股指数本期下跌8.39%，表现不及大盘 本期（2022年4月6日至2022年4月15日，下同）深证次新股指数下跌8.39%，表现不及上证指数（-2.18%）、沪深300指数（-2.04%）、创业板指数（-7.75%）。 本期科创板共有5家公司上市，上市首日平均涨幅-19.8%，低于上期的9.0%。本期创业板共有6家新股上市，上市首日平均涨幅5.48%，低于上期的33.22%。 图1：深次新股指数本期下跌8.39%，表现不及大盘 表1：本期科创板共5家新股上市，上市首日平均涨幅-19.8% 表2：本期创业板共6家新股上市，上市首日平均涨幅5.48% 表3：本批核发批文新股基本面一览 表4：本批科创板注册新股基本面一览 表5：本批创业板注册新股基本面一览 表6：开源中小盘次新股重点跟踪组合 2、思特威（A21236.SH） 2.1、安防CIS全球龙头，2020净利润扭亏为盈 公司主要从事高性能CMOS图像传感器芯片的研发、设计和销售，产品已被广泛应用在安防监控、机器视觉、智能车载电子等众多高科技应用领域。目前公司已成为安防领域、机器视觉领域领先的CMOS图像传感器供应商，根据Frost&Sullivan统计，以2020年出货量口径计算，公司的产品在安防CMOS图像传感器领域位列全球第一，在新兴机器视觉领域全局快门CMOS图像传感器中亦取得行业领先的地位。2020年公司FSI-RS系列产品、BSI-RS系列产品、GS系列产品收入分别为8.80、4.73、1.74亿元，占总收入的比重分别为57.66%、30.97%、11.38%。 公司2018、2019、2020年营业收入分别为3.2、6.8、15.3亿元，CAGR为116.9%，对应归母净利分别为-1.7、-2.4、1.2亿元。近年来，公司在稳固安防领域龙头地位的基础上，产品应用领域全面拓展，深挖客户差异化需求，在机器视觉、智能车载电子等细分领域推出多款具有竞争力的产品，并获得了各领域头部客户的认可。同时，受益于下游市场的蓬勃发展，下游客户对公司产品需求越来越强，使得公司营业收入呈现快速增长趋势。随着公司产品逐渐成熟，规模效应显现，公司期间费用率逐年下降，使得公司净利润亦呈上升趋势，并在2020年扭亏为盈。2018至2020年，公司毛利率分别为12.7%、18.1%、20.9%，净利率分别为-51.2%、-35.6%、7.9%，ROE分别为0.0%、0.0%、11.1%。 图2：2020年思特威净利润扭亏为盈 图3：2020年思特威盈利能力显著提升 表7：思特威募集资金的主要用途 2.2、公司亮点：安防领域出货量全球第一，进军汽车电子打开新一轮成长空间 安防监控领域出货量全球第一，机器视觉细分领域实现行业领先。在安防监控领域，公司从成立之初即专注于安防监控行业的CMOS图像传感器研发，已积累SFCPixel®专利技术、近红外感度NIR+技术、低照度下基于FSI/BSI工艺的夜视全彩技术、高温场景下暗电流优化技术等多项行业领先的核心技术。依托多种核心技术的积累，公司研发出覆盖全市场的各类像素水平及前照式、背照式各系多款产品，满足行业各种细分场景、从高端到低端的各类应用需求，并前瞻性地洞察客户差异化需求，旨在为客户终端产品提供更优的附加值。同时，公司通过技术合作的方式，同台积电、三星电子、合肥晶合、东部高科等晶圆厂和晶方科技、华天科技、科阳半导体等封测厂构建了稳定的合作关系，能够为下游产能提供有力保障。凭借行业领先的核心技术、全系列产品布局和稳定的供应链合作关系，公司在同质化竞争中脱颖而出，得到了众多客户的认可和青睐，连续多年在CIS产品安防领域全球市场占有率上保持领先。根据Frost&Sullivan统计，在安防监控领域，2020年公司实现1.46亿颗CMOS图像传感器出货，出货量位居全球第一。在机器视觉领域，公司凭借创新型的背照式结构全局快门技术，在无人机、扫地机器人、智能翻译笔、人脸识别设备、智能家居等领域取得领先的地位，并已进一步推出应用于智慧交通的高分辨率全局快门产品，打破了该细分市场份额长期由索尼占据的格局。根据Frost&Sullivan统计，在新兴机器视觉领域全局快门产品中，2020年公司实现2.5千万颗CMOS图像传感器出货，出货量位居行业前列。 切入车载电子、消费电子等新兴领域，有望打开新一轮成长空间。在持续巩固安防监控、机器视觉等领域竞争优势的同时，公司积极布局智能车载电子、消费电子等新兴领域。在智能车载电子领域，经过公司自有研发团队的技术储备与吸收自安芯微的专利技术的融合与发展，公司拥有的主要专利中有17项专利可用于智能车载领域，着重针对车载图像传感器夜视性能、高动态范围、LED闪烁抑制等核心需求研发出了覆盖ADAS（辅助驾驶）系统、DMS（驾驶员监控）系统及SAE自动驾驶等级的智能视频图像解决方案的车载系列产品，并量产了包括车载前装和后装的多款CMOS图像传感器，其中包括一款集成了片上ISP功能的车载图像传感器产品。在后装车载市场，公司已实现大批量出货（2020年实现出货量2,004万颗、实现销售额9,908万元）；在前装车载市场，公司积极推动车载前装高端产品的研发和市场导入，实现产品从中低端到高端全面布局，目前已与多家主流整车厂的一级供应商开展合作。截至目前，公司已经有两款产品通过了车规级认证，并在多家主车厂开始量产验证和小批量出货。本次募投项目中，公司将通过搭建车用CMOS图像传感器研发平台，以打造公司新一代的车规级产品线，研发具备高性能、低功耗、低噪声、120万像素的车规级视觉感知芯片，重点突破LED频闪抑制、HDR成像等技术，以满足智能驾驶环视监测、前/后视监测、变道辅助、车道偏离警告和驾驶员监测系统等功能应用。随着公司产品在前装车载电子市场的批量出货，车载电子市场的销售规模有望进一步扩大。在智能手机等消费电子领域，公司具备的SFCPixel专利技术、近红外感度NIR+技术、低照度下基于FSI/BSI工艺的夜视全彩技术，在同样的像素下可以取得更好的低照度性能，更高的信噪比和更宽的动态范围。公司智能手机领域产品已在部分主流手机品牌中实现中低端产品的销售，目前正在推动涵盖200万像素至1600万像素系列的高端产品的验证和市场导入。随着产品验证和市场导入进度的推进，预计未来公司产品在手机领域的销售规模和市场认可度将进一步提升。 2.3、行业大观：堆栈式CMOS技术应用将逐步铺开，下游领域蓬勃发展推动CMOS图像传感器市场规模快速提升 行业趋势：产品往更高分辨率和更高帧率迭代，堆栈式CMOS技术应用将逐步铺开。 未来CMOS图像传感器的产品迭代主要可以分为以下两大方向：（1）像素点数量不断增加，像素尺寸不断缩小，分辨率以及清晰度持续提升。随着H.265编码技术的普及、4K甚至更高分辨率视频应用逐渐上量，加之人脸识别和物体识别等智能视频需求的兴起，都意味着未来市场对CMOS图像传感器能够支持更高分辨率和更高帧率的输出需求将越来越迫切。（2）在提升分辨率的前提下，整合优化CMOS图像传感器在不同场景下的整体成像的系统性能力将变得至关重要。如在安防监控领域，传感器设计厂商更需要具备整合优化低照度夜视全彩、HDR、低噪声、宽画幅成像等多项传感器性能的技术能力，以贴合行业客户未来更高的要求。此外，从技术应用看，堆栈式结构是背照式结构的进一步发展，采用堆栈式结构的CMOS图像传感器的图像质量将大大优化，未来全球CMOS图像传感器的市场规模也有望随着上述CMOS图像传感技术的不断升级而实现高速且稳定的增长。 市场容量：下游领域蓬勃发展，预计全球CMOS图像传感器市场规模将超300亿美元。得益于多摄手机的广泛普及和安防监控、智能车载摄像头和机器视觉的快速发展，CMOS图像传感器的整体出货量及销售额随之不断扩大。根据Frost&Sullivan统计，自2016年至2020年，全球CMOS图像传感器出货量从41.4亿颗快速增长至77.2亿颗，期间年复合增长率达到16.9%。预计2021年至2025年，全球CMOS图像传感器的出货量将继续保持8.5%的年复合增长率，2025年预计可达116.4亿颗。 其销售额与出货量增长趋势类似，从2016年的94.1亿美元快速增长至2020年的179.1亿美元，期间年复合增长率为17.5%。预计全球CMOS图像传感器销售额在2021年至2025年间将保持11.9%的年复合增长率，2025年全球销售额预计可达330.0亿美元。分应用领域来看，智能手机一直以来都是CMOS图像传感器在全球及国内的最大应用市场，智能手机的多摄趋势同步催生了“广角”、“长焦”、“微距”和“人像模式”虚实焦融合等一机多类型摄像头的需求，使智能手机领域CMOS图像传感器市场规模依然维持着增长态势，预计至2025年，智能手机领域的CMOS图像传感器出货量和销售额预计