策略周报：“稳增长”主线扩散，疫情防控影响国内经济

国内方面，3月CPI和PPI走势均超出市场预期，影响3月物价的因素一是俄乌冲突导致能源价格大幅波动，CPI以及PPI能源相关项上行；二是新冠疫情发酵使得服务业需求疲弱、价格下跌，例如飞机票价格由上月上涨18.0%转为下降0.2%；三是疫情及其防控措施令部分供应链吃紧，鲜菜等部分产品价格上涨。3月社融总量回升的同时结构性缺陷仍在，特别是居民端消费疲弱、地产修复效果有限，疫情发酵进一步放大了这一问题，也影响企业中长期融资需求。展望后续，财政扩张带来的专项债加速发行和基建相关融资需求将继续支撑社融。此次降准稍低于市场预期，由于输入性通胀压力以及海外主要经济体处于一个加息和收紧流动性的通道，尽管货币政策以我为主，但还是一定程度上限制了国内宽货币政策的空间。在当天发布的“答记者问”上，央行也含蓄的表达了这方面的担忧。因此，综合来看，我们认为A股依然受限于当前国内疫情防控带来的宏观经济压力，以及海外加息的压制，整体二季度处于磨底震荡阶段。