有色金属：疫情防控影响金属板块短期承压累库稳增长逐步发力看好需求反弹

事件：国内疫情持续发酵，有色金属行业受到影响，部分相关企业因运输受限、原材料到货艰难等问题被迫做出减产、停产决定。 点评：工业金属方面，疫情对于需求端影响大于生产端，累库表现明显，下游相关企业开工受限，后期随疫情缓解或进入去库周期。当前上海及周边地区的疫情形势严峻，工业金属的主要消费地华东地区对于运输和下游产品的生产管控较为严格，需求端受到影响。去库节奏被打断，许多仓库都出现了暂时的累库情况，多数工业金属的库存量小幅反弹。终端需求短期受抑，后续随着物流逐步恢复，供应链限制逐步宽松，稳增长政策持续发力，依然看好长期需韧性。 （1）铜：SMM电解铜3月产量为84.85万吨，环比上升1.5%，同比下滑1.4%，冶炼厂产量和预期基本相符，但因上海及周边城市疫情管控严格，令电解铜流转受阻，铜杆、铜管企业原料库存告急被迫减停产，继而持续传导至线缆、漆包线等行业。 （2）铝：SMM氧化铝3月产量654.8万吨，电解铝产量331.5万吨，同比减少0.92%，多地突发疫情，影响了部分铝厂的铝水转化，据SMM调研数据显示，3月份国内铝水占比约为63%，环比增长1.8%，同时华东地区也因疫情尚未解除，部分中小型铝板带箔企业已逐渐因原材料进货困难、资金周转缓慢等原因大举减产甚至停产。 （3）铅：SMM电解铅3月产量26.39万吨，环比上升11.35%，同比下降6.07%，主因疫情影响范围扩大，尤其是运输受到较大干扰，铅精矿、粗铅等出现地域性供应偏紧的情况，云南、河南、广西等地区均有冶炼企业减产。 （4）锡：国内3月焊锡企业开工率出现预期内回暖，但由于中旬珠三角地区受疫情影响部分企业出现了短期停产的情况，因此整体产量一定程度上不及前期预期。 （5）锌：受疫情影响延续，全国范围内原料和成品运输受限，整体流动性偏差，同时成本增加带来利润压缩下企业生产积极性降低，企业减停产增加，特别是河北唐山、邯郸、江苏徐州等地管控延续，企业开工受阻。 表1：主要工业金属产量情况（万吨） 表2：主要金属库存变动情况（万吨） 图1：铜制杆开工率变化情况 图2：铝加工龙头企业分行业开工情况 能源金属方面，生产端基本符合预期，后市看好，短期疫情对新能源汽车产生了一定负面影响，部分车企停减产或抑制短期消费。 （1）锂：年初进行检修的锂盐厂基本在3月恢复生产，另有部分新增产能处于爬坡状态，叠加盐湖板块存在生产增量，锂盐产量增幅显著。 需求方面，3月广东部分地区执行封控政策，部分中小型锰酸锂电芯厂停产减产严重。 （2）镍：SMM电解镍3月产量1.26万吨，环比下降2.48%，同比降低3.38%，主因当前国内疫情持续发酵，叠加进口持续亏损导致目前电解镍原材料供给偏紧，目前部分厂家出现减产现象。同时镍生铁、硫酸镍方面也因疫情影响，产量受限。预计4月产量小幅增长主因预计本月外省疫情或有所缓解，新疆地区部分厂家恢复正常生产。 （3）钴：SMM四氧化三钴3月产量为6,413吨，环比减少13%，同比减少11%。据SMM调研，受疫情影响3月下旬硫酸钴头部大厂减产，同时某浙江前驱体厂也减产明显。华友钴业公告，公司衢州子公司受疫情影响临时减产的产线于2022年4月4日起有序复工复产。 表3：主要能源金属产量情况（吨） 表4：下游车企受疫情影响情况 风险提示：新能源需求不及预期，宏观经济大幅波动等