一季报公布后哪些行业更具配置价值？

主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数下跌，国证2000、中证1000、中证50和沪深30分别下跌-2.86%、-2.22%、-1.55% 和-0.54%，上证50上涨0.59%。行业指数跌涨互现，在中信一级行业中，有10个行业上涨，其中传媒、建筑、非银行金融等行业涨幅靠前，分别上涨13.70%、10.77%和6.53%。基础化工、综合和消费者服务的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-7.49%、-8.12%和-8.98%。 当期行业推荐 根据超预期增强行业轮动策略，我们给出最新五月的行业推荐分别为机械、非银行金融、传媒、国防军工和计算机。 对比上月，超预期增强行业轮动策略推荐的行业有较大的变动。五个推荐行业完全不同，上期推荐行业为汽车、消费者服务、通信、银行和食品饮料。本月行业配置倾向于基本面表现优异行业以及AI应用落地预期下的相关行业。先看非银行金融板块，业绩的超预期有望迎来相应的估值修复，同时，处于震荡盘整的国防军工与机械行业，作为现代化建设的支柱行业，也值得重点关注。AI主线下的科技方向，大模型的研究与应用持续推进，传媒与计算机行业有望持续获利。 在非银金融领域，保险业在节前披露了一季度的业绩报告。总体来看，负债端的保费销售和价值增长全面复苏，为自2018年以来最为强劲的开门红。与此同时，资产端的投资收益在资本市场的回暖和新准则的转换下得到了明显的改善。随着资产端和负债端复苏趋势的进一步确认，保险板块的估值预计将开启第二阶段的强势修复行情。 国防军工方面，军工板块业绩在高基数的情况下，行业增速减缓属于预期内事件，业绩靴子落地的同时，行业也有望由高速增长向高质量发展转变，军工板块值得持续关注。再看机械板块，在新兴国家经济发展及城镇化建设、海外整体份额提升的背景下，工程机械全球化长期增长的潜力可观，机械板块值得期许。 以AI为主线的科技热点方向。传媒行业，从政策面上看，《扩大内需战略规划纲要》强调文化、互联网+社会服务、共享经济等对于促进消费发展的重要性，传媒板块有望借此持续发力，同时受益于AR、VR和AIGC的快速发展，传媒板块配置价值凸显。AI方向，大模型的快速发展，带来的相关应用落地，也有望带动计算机行业新一轮景气上行。 超预期因子表现良好 为更好理解各个因子在行业配置中的表现，我们对六个大类因子在行业配置方向进行跟踪。从IC的结果上看，超预 期因子在今年以来有比较良好的表现，上月，超预期因子IC为2.98%，今年以来,超预期因子IC均值为5.60%。从多空净值的角度看，分析师预期、超预期和估值动量因子，历史表现优异。今年以来，北向流入和超预期因子有较优异的多空收益表现，其他因子则表现一般。 4月行业轮动策略不及行业等权基准，策略收益率为-4.26%，行业等权基准收益率为-1.56%，策略4月的超额收益率为-2.71%。对比上月，超预期增强行业轮动策略推荐的行业全部发生改变，所有因子排名均有所变动。我们从超预期增强模型的细分因子拆解来看，机械与非银行金融行业由于行业盈利能力与资产周转率等指标的改善，盈利与质量因子排名提升，从而进入推荐行业前五。传媒、国防与计算机行业的资产周转率等经营质量因素有所改善，且行业业绩超预期，因此，质量与超预期因子排名上升，也进入了推荐行业前五列表，与此同时，计算机行业排名上升也受益于分析师预期因子排名的提升。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 Wwan 内容目录 一、市场概况与当期行业推荐3 1.1主要市场及行业指数表现3 1.2当期行业推荐及对应行业ETF列表3 二、行业轮动策略构建与策略表现4 2.1超预期增强行业轮动架构4 2.2行业大类因子分析5 2.3策略因子表现6 2.4行业配置策略表现6 2.5策略行业排名变动7 风险提示8 图表目录 图表1：主要市场指数过去一个月表现(截至2023.04.30)3 图表2：当期推荐ETF列表4 图表3：国金金工行业配置框架5 图表4：单因子IC均值与多空（多头）收益5 图表5：质量、盈利、估值动量因子多空收益表现6 图表6：北向流入、分析师预期、超预期因子多空收益表现6 图表7：超预期增强因子IC统计表6 图表8：超预期增强因子IC6 图表9：超预期增强因子多空收益表现6 图表10：行业轮动策略净值7 图表11：行业轮动策略超额净值7 图表12：行业轮动策略逐年超额收益7 图表13：行业轮动策略表现7 图表14：超预期增强行业轮动策略细分因子排名以及排名变动8 一、市场概况与当期行业推荐 1.1主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数下跌，国证2000、中证1000、中证50和沪深30分别下跌-2.86%、-2.22%、-1.55%和-0.54%，上证50上涨0.59%。 行业指数跌涨互现，在中信一级行业中，有10个行业上涨，其中传媒、建筑、非银行金融等行业涨幅靠前，分别上涨13.70%、10.77%和6.53%。基础化工、综合和消费者服务的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-7.49%、-8.12%和-8.98%。 图表1：主要市场指数过去一个月表现(截至2023.04.30) 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 2000 1000 500 300 50 非石银家通电交医有中国纺商煤钢机综房电农轻建电食汽计基综消银油行电信力通药色信防织贸炭铁械合地力林工材子品车算础合费行石 及运 金一军服零 金产设牧制 饮机 化者 金化 公输 属级工装售 融备渔造 料 工服 融 用事业 行业等 及新能 务 权 源 行业 上沪中中国传建证深证证证媒筑 宽基 来源：Wind，国金证券研究所 1.2当期行业推荐及对应行业ETF列表 根据超预期增强行业轮动策略，我们给出最新五月的行业推荐分别为机械、非银行金融、传媒、国防军工和计算机。对比上月，超预期增强行业轮动策略推荐的行业有较大的变动。五个推荐行业完全不同，上期推荐行业为汽车、消费者服务、通信、银行和食品饮料。本 月行业配置倾向于基本面表现优异行业以及AI应用落地预期下的相关行业。先看非银行金融板块，业绩的超预期有望迎来相应的估值修复，同时，处于震荡盘整的国防军工与机械行业，作为现代化建设的支柱行业，也值得重点关注。AI主线下的科技方向，大模型的研究与应用持续推进，传媒与计算机行业有望持续获利。 在非银金融领域，保险业在节前披露了一季度的业绩报告。总的来看，负债端的保费销售和价值增长全面复苏，为自2018年以来最为强劲的开门红。与此同时，资产端的投资收益在资本市场的回暖和新准则的转换下得到了明显的改善。随着资产端和负债端复苏趋势的进一步确认，保险板块的估值预计将开启第二阶段的强势修复行情。在估值修复的情形下，券商板块高贝塔效应的实现也将有望持续。 传媒行业，从政策面上看，《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，传媒板块有望借此持续发力，同时受益于AR、VR和AIGC的快速发展，传媒板块配置价值更加凸显。 国防军工方面，2022年国防军工板块共实现营业收入4377.54亿元，归母净利润287.58亿元。营收、归母净利润同比增速分别为6.58%、2.29%。军工板块业绩在高基数的情况下，行业增速减缓属于预期内事件。业绩靴子落地的同时，行业也有望由高速增长向高质量发展转变，军工板块值得持续关注。 机械方面，海外工程机械市场需求旺盛，2022年海外工程机械市场空间约5000亿人民币， 图表2：当期推荐ETF列表 其中卡特彼勒占据69%的市场份额，而三一重工/徐工机械/中联重科在海外工程机械市场份额仅为7%/5%/1%，国内品牌出口成长空间广阔。在新兴国家经济发展及城镇化建设、海外整体份额提升背景下，工程机械全球化长期增长潜力可观。 计算机板块方面，2023年Q1，收入端智能驾驶、工业软件营收同比增速表现较好，增幅分别为16.26%，9.36%；医疗及社保系统，信息安全领域营收同比增长稳定，分别为8.77%和8.66%。计算机板块净利润增速较去年同期好转，同时大模型的快速发展，带来的相关应用落地，也有望带动计算机行业新一轮景气上行。 另外我们也重点整理了与本月推荐行业相关的行业或主题ETF基金，方便投资者布局相关行业及其细分行业。 行业分类 基金代码 基金简称 上市日期 基金经理 基金管理人 传媒 516770.OF 华泰柏瑞中证动漫游戏ETF 2021-03-05 李茜,李沐阳 华泰柏瑞基金管理有限公司 传媒 159855.OF 银华中证影视主题ETF 2021-02-26 李宜璇,王帅 银华基金管理股份有限公司 传媒 159805.OF 鹏华中证传媒ETF 2020-04-17 张羽翔 鹏华基金管理有限公司 传媒 512980.OF 广发中证传媒ETF 2018-01-19 罗国庆 广发基金管理有限公司 非银行金融 516730.OF 浦银安盛中证证券公司30ETF 2021-11-12 陈士俊,高钢杰 浦银安盛基金管理有限公司 非银行金融 516980.OF 华富中证证券公司先锋策略ETF 2021-06-24 郜哲,李孝华 华富基金管理有限公司 非银行金融 516200.OF 华安中证全指证券公司ETF 2021-03-22 倪斌 华安基金管理有限公司 非银行金融 159842.OF 银华中证全指证券公司ETF 2021-03-19 马君,王帅 银华基金管理股份有限公司 非银行金融 159848.OF 国联安中证全指证券公司ETF 2021-03-12 章椹元,黄欣 国联安基金管理有限公司 非银行金融 159841.OF 天弘中证全指证券公司ETF 2021-02-09 沙川,陈瑶 天弘基金管理有限公司 非银行金融 515560.OF 建信中证全指证券公司ETF 2020-07-20 龚佳佳 建信基金管理有限责任公司 非银行金融 510200.OF 汇安上证证券ETF 2020-05-08 朱晨歌,陈欣 汇安基金管理有限责任公司 非银行金融 515630.OF 鹏华中证800证券保险ETF 2020-04-03 张羽翔 鹏华基金管理有限公司 国防军工 512710.OF 富国中证军工龙头ETF 2019-08-26 王乐乐,牛志冬 富国基金管理有限公司 国防军工 512670.OF 鹏华中证国防ETF 2019-08-01 张羽翔 鹏华基金管理有限公司 国防军工 512560.OF 易方达中证军工ETF 2017-07-28 张湛 易方达基金管理有限公司 国防军工 512680.OF 广发中证军工ETF 2016-10-14 霍华明 广发基金管理有限公司 国防军工 512810.OF 华宝中证军工ETF 2016-08-22 胡洁 华宝基金管理有限公司 国防军工 512660.OF 国泰中证军工ETF 2016-08-08 艾小军 国泰基金管理有限公司 机械 516960.OF 国泰中证细分机械设备产业ETF 2021-05-07 徐成城 国泰基金管理有限公司 机械 159886.OF 富国中证细分机械设备产业ETF 2021-04-28 蔡卡尔 富国基金管理有限公司 计算机 517390.OF 天弘中证沪港深云计算产业ETF 2021-12-23 陈瑶,胡超,林心龙 天弘基金管理有限公司 计算机 159739.OF 鹏华中证云计算与大数据主题ETF 2021-11-17 罗英宇 鹏华基金管理有限公司 计算机 516630.OF 华夏中证云计算与大数据主题ETF 2021-09-03 赵宗庭 华夏基金管理有限公司 计算机 517800.OF 方正富邦中证沪港深人工智能50ETF 2021-08-26 吴昊 方正富邦基金管理有限公司 计算机 560660.OF 新华中证云计算50ETF