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2021年报及2022年一季报点评:体外诊断试剂大幅增长,再发激励彰显信心

2022-04-16杜向阳西南证券孙***
2021年报及2022年一季报点评:体外诊断试剂大幅增长,再发激励彰显信心

投资要点 事件:1)公司发布2021年年报,全年收入7.8亿元(+40.5%),归母净利润1.9亿元(+32.2%),扣非归母净利润1.6亿元(+32.2%),经营现金流净额1.8亿元(+33.5%),业绩符合预期;2)公司发布2022年一季报,Q1收入2.1亿元(+27.7%),归母净利润0.67亿元(+24.5%),扣非归母净利润0.64亿元(+30.3%);3)公司发布2022年股票期权激励计划。 2021年收入增速逐季提升。分季度看,2021Q4单季度收入2.3亿元(+45.8%),收入增速逐季提升,归母净利润0.68亿元(+33.4%),季度增速延续高增长。 盈利能力看,2021年毛利率61.6%(+0.7pp),四费率38.8%,提升1.3pp,其中销售费用率为15.3%(-1.1pp),管理费用率为4.6%(+0.2pp),研发费用率20%(+1.4pp),财务费用率-1.2%(+0.8pp),最终归母净利率24.5%(-1.5pp),主要因公司加大研发投入所致。 体外诊断试剂大幅增长,海外市场渠道加速开发。分业务看,2021年治疗与康复收入1.8亿元(+14.4%),其中医用产品1.73亿元(+13.3%),家用产品693万元(+50.7%);2021年IVD收入5.9亿元(+52.6%),其中IVD设备收入1.5亿元(-20.9%),IVD试剂收入4.5亿元(+118.7%),大幅增长的主要原因是IVD设备数量增加和开机率提升。分区域看,2021年国内收入5.1亿元(+8.6%),国外收入2.7亿元(236.7%),主要因公司国际销售渠道开发速度加快,产品覆盖能力提升,带动产品出口大幅增长。 研发投入大幅增长,产品管线丰富。2021年公司研发投入1.6亿元(+50.8%),全部费用化,公司持续加大研发人员引进,启动多个IVD和治疗与康复产品新项目研发,2021年在研项目47个,同比增加19个。其中体外诊断领域高速电化学发光设备已于2022年初取得注册证,2021年电化学发光配套诊断试剂数量已达80个,为后续放量打下坚实基础;治疗与康复产品线丰富,能为临床内科、外科、美容科等多科室提供定制化、专业化的治疗与康复解决方案。 再发激励计划,彰显公司对长期成长的信心。公司2021年9月份推出期权激励计划,行权目标值是在2020年的基础上,2021~2023年对应收入增长率分别为30%、60%、90%,对应净利润增长率分别为30%、60%、90%。2022年4月,公司再发股权激励,拟向73人授予3.27%的股票期权,行权价格20元/股,行权条件的目标值为在2021年基础上,2022~2024为对应的收入和净利润增长率分别为30%、60%、90%,一方面实现股东权益和员工利益的绑定,另一方面亦彰显公司对后续发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为2.5、3.3、4.3亿元,对应EPS为0.59、0.78、1.01元,对应PE为26、20、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:销售推广不及预期、研发不及预期风险。 指标/年度