基础化工行业周报：双碱表现强势，看好通胀方向及化工白马

本周化工市场综述 本周市场受到国内疫情扰动震荡下行，其中万得全A下跌2.46%，申万化工指数下跌4.25%，跑输沪深300指数3.26%。标的方面，纯碱、氯碱、部分业绩亮眼的农药标的表现强势，前期因为主题机会大涨的以及业绩不佳的标的有所承压。 投资组合推荐 东材科技、万润股份、万华化学、华鲁恒升、扬农化工 本周大事件 磷矿石市场价格再度上调，主因是供应紧缺。现阶段大多主流企业暂停接单报价，自用为主，对外流出磷矿资源甚少，磷矿石供给受限，加之今年开采磷矿品位较低，产量紧俏，推动价格上涨。价格参考：湖、贵、川30%品位车板/船板报价700-730元/吨，云南地区主流企业暂停报价。下游方面，拥有磷矿资源的企业影响不大，对于未掌握磷矿资源企业具有一定压力。预计短期内磷矿石市场仍以高位运行为主，供应仍旧紧张。 受到对俄制裁的影响，欧盟化肥巨头立陶宛Lifosa公司已经停产。因为Lifosa公司的间接所有者——俄罗斯寡头安德烈〃梅尔尼琴科被制裁，该公司在4月10日18时正式停产，转向设备保护。俄罗斯和白俄罗斯是世界上最大的化肥供应国之一。自俄乌冲突升级以来，由于来自俄罗斯与白俄罗斯的原材料供应中断，Lifosa位于立陶宛凯代尼艾市的工厂3月来一直靠剩余的原材料支撑，以最低产能运行。即使能在5月复工，化肥产能也将大幅下降。考虑到化肥行业需求偏刚性，预计未来供需将延续紧张态势。 工信部多措并举支持在沪重点企业稳定生产：工业和信息化部党组坚决贯彻落实习近平总书记重要指示批示精神，按照国务院联防联控机制部署，近日派出上海前方工作组，与上海市有关部门一道，全力做好医疗物资供应保障，推动重点工业企业稳定生产和复工复产，保障产业链供应链运转顺畅。 投资建议 近期市场关心两个方面，一是疫情对于化工企业的影响，调研下来发现供给端受到的影响较小，物流和需求端受到的影响大一些，尤其是往返江浙沪区域的物流；此外，不少成长股持续承压，针对其具体的布局时机，建议在超跌时或者右侧进行布局。方向上，我们认为有四条主线，一是通胀主线，虽然在市场的不同阶段其性价比会有所波动，但在高通胀背景下可能是贯穿全年的主线之一，建议重点关注磷肥、钾肥和农药相关标的；二是稳增长组合，疫情的承压进一步提升了市场对于稳增长方向的关注度，相关条线建议重点关注纯碱，其核心逻辑在于供需双好；三是防守组合，在市场中期依旧混沌的大背景下，该方向是贯穿今年全年的另外一条主线，建议关注低估值且景气度较佳的标的，例如：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；最后是成长股，虽然当下市场环境仍不利于成长股的表现，但我们认为可能会存在超跌带来的中线布局机会。 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为105.9美元/桶，环比上涨2.18美元/桶，或2.1%，波动范围为98.48-111.7美元/桶。本周WTI期货结算均价101.52美元/桶，环比上涨2.37美元/桶，或2.39%，波动范围为94.29-106.95美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-3.25%），石化板块跑输指数（-0.83%）。 本周沪深300指数下跌0.99%，SW化工指数下跌4.25%。涨幅最大的两个子行业分别为氮肥(申万)（2.65%）、民爆制品(申万)（0.3%）；跌幅最大的三个子行业分别为氟化工(申万)（-9.85%）、其他橡胶制品(申万)（-8.2%）、其他塑料制品(申万)（-7.74%）。 图表1：本周板块变化情况 图表2：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表3：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表4：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 重点覆盖子行业及公司近期跟踪情况 轮胎：短期需求放缓，复苏仍需时间 （1）行业：开工恢复有限，供求延续性平淡 ①供应端：本周山东地区轮胎企业全钢轮胎开工负荷为56.38%，较上周提升7.28%，较去年同期下降20%；国内轮胎企业半钢胎开工率为68.61%，较上周提升1.27%，较去年同期下降5%。清明节后，山东地区工厂开工陆续恢复，但因为需求不佳，厂家开工水平仍远低于去年同期。 ②需求端：本周全钢胎市场表现平淡，代理商以消化库存为主；半钢胎终端轮胎商铺出货表现一般，国内代理商库存储备相对充足，价格传导较为不畅。 ③原料端：国内天然橡胶市场、合成橡胶价格下跌。需求方面下游开工仍处于低位，供应端天然橡胶方面国内产区云南部分区域陆续开割，越南产区也迎来新的割胶周期，但开割初期原料胶水产出整体仍处于较低位臵。 合成橡胶方面目前天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装臵继续停车，部分装臵降负运行，供应面收紧；锦州、浩普、新疆蓝德顺丁装臵停车，顺丁橡胶供应持续收窄，工厂库存下降。 （2）行业动态跟踪 ①贵州轮胎全钢工程胎项目环评公示 贵州轮胎年产38万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目环境影响评价征求意见稿公示：项目位于修文县扎佐镇丁官村，在建设单位扎佐厂区现有预留用地范围内扩建一条全钢工程子午线轮胎生产线，实现年产38万条全钢工程子午线轮胎，产品重量14.08万吨。 ②俄乌战火致原料供应短缺，欧洲寻求炭黑替代来源 目前整个欧盟都面临炭黑需求高企、价格上涨和供应紧张的局面，这种状况在东欧更是因俄乌冲突而加剧。总部位于德国柏林的沃尔弗斯多夫咨询公司的Martin von Wolfersdorff表示，欧洲炭黑总产能约有54%来自俄罗斯、乌克兰和白俄罗斯，这些供应因道路遭战争破坏或从俄罗斯进口原料的禁令而受阻。从目前的情况看，这三个国家的炭黑供应几乎被完全切断了。 金禾实业：精细化工产品价格运行稳定 ①三氯蔗糖：成本和供需面支撑，价格预计维持高位 本周三氯蔗糖企业参考报价42-45万元/吨之间。供应端主力生产企业正常排产，速可乐士装臵恢复开车，月产量达到60吨附近。需求端三氯蔗糖实际成交略显疲软，整体刚需补货，囤货意愿不足。成本端受疫情影响生产运营成本较平常大幅增加，物流运输成本涨幅达到30%以上。 ②安赛蜜：供需均偏弱，产品价格维稳 本周安赛蜜市场报价为8-8.5万元/吨。供应端主力工厂生产稳定，南通醋化安赛蜜项目进入最后安装阶段，但新装臵投产至正常运行或需较长时间，因此短期内市场供应变化有限。需求端疫情影响下终端需求疲软。成本端生产运营成本较平常大幅增加。 ③甲乙基麦芽酚：供需两淡，价格低位维稳 本周国内甲基麦芽酚市场报价11-13万元/吨，乙基麦芽酚市场报价在9-13万元/吨。受疫情影响，麦芽酚出货受阻，部分企业库存上涨。山东、华北个别企业处于停产状态，暂不接单。下游行业需求疲软，采购谨慎。成本端原料方面虽有下跌，但整体仍处于相对高位，运营成本同样较高。 浙江龙盛：需求疲软，分散染料行情较弱 目前分散黑ECT300%市场主流价格在23-26元/公斤。江浙地区分散染料市场暂稳运行。近期部分印染企业染费价格上涨，下游企业接单不佳，叠加部分地区疫情反复，交通物流运输受阻。江浙地区印染综合开机率为62%，较上周下降2%。因江浙地区疫情升格封控，多数染厂在管控范围之内，一定程度影响染厂开机率，而终端需求持续疲软，企业新单数量有限。目前成本端支撑有限，下游需求难有提升，印染厂家开工仍有下滑预期。 石大胜华：供需较弱，产品价格向下运行 本周市场主流成交价格区间在5200-5900元/吨之间，较上周末价格下滑6.48%。供应端本周碳酸二甲酯开工率略有下滑。装臵方面，德普化工、东营顺新、浙铁大风装臵停车，维尔斯装臵调试，中科惠安、石大兖矿等装臵降负荷运行，其余装臵运行稳定。需求端物流运输影响下，整体需求一般。电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯装臵开工偏低；聚碳酸酯方面整体需求一般；涂料及胶黏剂以华东、华南地区为主，对头碳酸二甲酯需求支撑尚可。综合来看，货物流通困难下，库存压力仍存，供应相对充足。 钛白粉：疫情与成本影响下供需双弱 （1）行业：市场运输仍有受限，厂家货物运输困难 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为19300-21000元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为17800-18500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为22500-25000元/吨。 ②供应端：本周国内钛白粉产量预计57800吨，较上周环比下降1.58%。 本周，非市场因素影响逐渐扩大，货物运输不畅，厂家新单缩量。为保证资金链良性运行，部分厂家主动放弃采购高价原料进行生产，行业开工率低位运行，市场供应有所减少。 ③需求端：华东多地物流运力下降，钛白粉货源流动性不足，下游备货能力不足，主动采买意向减弱，仅部分刚需询盘采购，国内市场高端成交有限。而出口方面成为拉动需求的主力，目前上海港货物难以运抵，部分厂家更换发货港或与客户协商延期交货。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在3月9日，上调国内销售价格1000元/吨，出口150美元/吨，自2022年3月9日开始执行。主要型号产品最新报价如下。 图表5：龙佰集团钛白粉报价情况 ②中核钛白：中核华原金红石型钛白粉R215、R216、R219最新报盘21600元/吨，塑料色母粒专用钛白粉R213报盘22100元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月9日，各型号钛白粉销售价格上调1000元/吨，外贸价上调150美元/吨，2022年3月9日起执行。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 ④ 中信钛业 ：目前中信钛业通用型氯化法钛白粉CR-510报价执行在26800/吨，造纸专用氯化法钛白粉CR-300产品报价执行在26800元/吨。 厂家于12月27日调价，对其氯化法钛白粉上调销售价格，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年1月1日起执行。 （3）公司公告跟踪 ①龙佰集团：4月13日，公司发布2021年年报，全年实现营业收入206.17亿元，同比增长45.56%，实现归母净利润46.76亿元，同比增长104.33%。 ②龙佰集团：4月13日，公司发布关于与河南豫矿开源矿业有限公司成立合资公司的公告。为整合国内、外区域的钛、锆、石墨、锂等矿产资源，提升原材料自给率，公司与开源矿业拟在坦桑尼亚共同成立合资公司，就开源矿业境外子公司亚非地质在坦桑尼亚多多马省持有的一宗硬岩锂矿探矿权开展合作。标的矿权评估价值为252.51万元。 ③龙佰集团：4月11日公司发布关于与溧阳天目先导电池材料科技有限公司签署战略合作框架协议的公告。天目先导拟于2022-2024年期间向龙佰集团采购符合天目先导要求（主要匹配硅碳负极）的锂电人造石墨负极材料2000-5000吨/年，龙佰集团愿意根据负极产线实际建设进度情况，为天目先导公司进行年产3000-10000吨的负极材料全工序加工生产。 ④安纳达：4月15日公司发布控股子公司成立合资公司暨合资公司建设5万吨/年高性能磷酸铁项目的公告。铜陵纳源与合肥国轩科宏共同投资设立从事磷酸铁生产经营的有限公司铜陵纳源出资额9,750万元，占比65%，项目总投资3.16亿元，一期建设期为12个月，项目达产后年预计营业收入约11.3亿元，年利润总额1.88亿元，税后投资回收期为2.51年（含建设期）。 ⑤鲁北化工：4月12日公司发布年产6万吨氯化法钛白粉项目投产的公告。 公司全资子公司祥海钛业投资建设的年产6万吨氯化法钛白粉项目已完成主体建设及设备安装、调试工作，项目已于2021年12月进入试车阶段，目前该项目已正式投产。 新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运行 （1）VE：海外供应受限，下游需求较淡 本周VE市场均价89元/公斤，与上周持平。供应端，：4月国内外VE生产厂家开工受