业绩短期承压，海外业务步入新阶段

营收及业绩受结算周期影响短期承压。公司营业收入 15.7 亿元，同比增长1.4%，归母净利润为 1.3 亿，同比下滑 46.7%，扣非归母为 1.1，同比下滑52.6%。其中，第四季度营收为 7.9 亿元，同比下滑 12%，归母净利润 1.1 亿，同比下滑 47%，扣非归母 1 亿，同比下滑 50%。从营收端来看，公司一方面逐步从核心系统向其他业务线拓展，新增了全面价值管理产品线，另一方面由于进军大行导致的项目结算延迟使得收入增长受到影响。从利润端来看，公司总体的毛利率为 42.2%，同比下滑 8 个点，主要是由于公司进军大行投入较多高端人员且大行结算方式与之前客户不一致所致；销售/管理/研发/财务费用率分别增加 2.1、增加 1.6、下滑 1.8、增加 0.6 个百分点，期间费用相对稳定，研发费用率的下降主要系部分研发人员投入项目中，计入项目成本。总体来说，公司受进军大行的影响在收入确认以及业绩表现短期承压，未来随着大行收入的逐步确认，公司业绩将重回增长轨道。 业务景气度依旧高企，前瞻指标持续验证。由于行业信创的不断进展，公司业务的景气度依旧高企。2021 年公司总人数为 6479 人，同比增长 16.2%，充足的人员为后续的项目实施及交付带来了坚实基础。同时，公司的存货为5.1 亿，相比 2020 年期末增加 1.7 亿，基本全部为合同履约成本，合同负债为 2.88 亿元，同比上年期末增加 3000 万，存货和合同负债的增加都预示着公司的后续增长动力强劲。 海外业务增长较快，国际化业务进入新阶段。公司海外业务进展较快，在 21年实现收入 1.6 亿，同比增长 65%，全年新签订单金额同比增长 95%。公司在泰国、马来西亚、印尼等东南亚主要国家取得了较大突破，ICORE 核心系统在东南亚市场平均中标率 25%以上，击败国际大厂，且已经在 21 年实现盈利。未来随着海外业务的持续扩张，公司全球化的业务格局逐步形成，同时海外业务较高的毛利率将有效改善公司的盈利水平（海外业务毛利率在 66%左右，远高于国内业务）。 风险提示：行业竞争加剧；人员成本大幅上升；海外业务拓展不畅。 投资建议：维持“增持”评级。 预计 2022-2024 年归母净利润 2.53/3.29/4.22 亿元 ， 同比增速100.7/30.1/28.0% ； 摊薄 EPS=0.35/0.46/0.58 元 ， 当前股价对应PE=32.2/24.8/19.3x。公司银行 IT 领军企业，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 营收及业绩受大行结算周期影响，短期承压。公司营业收入 15.7 亿元，同比增长1.4%，归母净利润为 1.3 亿，同比下滑 46.7%，扣非归母为 1.1，同比下滑 52.6%。 其中，第四季度营收为 7.9 亿元，同比下滑 12%，归母净利润 1.1 亿，同比下滑47%，扣非归母 1 亿，同比下滑 50%。从营收端来看，公司一方面逐步从核心系统向其他业务线拓展，新增了全面价值管理产品线，另一方面由于进军大行导致的项目结算延迟使得收入增长收到影响。从利润端来看，公司总体的毛利率为42.2%，同比下滑 8 个点，主要是由于公司进军大行业务投入较多高端人员且大行结算方式与之前客户不一致所致；销售/管理/研发/财务费用率分别增加 2.1、增加 1.6、下滑 1.8、增加 0.6 个百分点，期间费用相对稳定，研发费用率的下滑主要系部分研发人员投入项目中，计入项目成本。总体来说，公司受进军大行的影响在收入确认以及业绩表现短期承压，未来随着大行收入的逐步确认，公司业绩将重回增长轨道。 图 1：长亮科技营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：长亮科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图 3：长亮科技归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：长亮科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 投资建议：维持“增持”评级。预计 2022-2024 年归母净利润 2.53/3.29/4.22 亿元，同比增速 100.7/30.1/28.0% ； 摊薄 EPS=0.35/0.46/0.58 元 ， 当前股价对应PE=32.2/24.8/19.3x。公司银行 IT 领军企业，维持“增持”评级。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明