公司简评报告：盈利强劲增长，高端计算布局优势显著

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 28.04 一年内最高/最低价（元） 34.94/24.26 市盈率（当前） 42.49 市净率（当前） 3.43 总股本（亿股） 14.63 总市值（亿元） 410.27 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary]  事件：2022年4月14日，中科曙光公布2021年年报，全年实现营业收入112.00亿元，同比增长10.23%，归母净利润11.58亿元，同比增长40.78%，扣非净利润7.73亿元，同比增长46.98%。公司净利润高增主要为公司毛利额增长及联营企业净利润增加确认投资收益所致。公司拟以14.63亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.60元（含税）。  毛利率、净利率持续提升，盈利能力强劲增长。公司毛利率持续五年正增长，2021年毛利率为23.74%，较上年提升1.61 pct；净利率为11.29%，较上年提升2.56 pct。2021年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为4.5%、2.2%、8.6%和-1.26%，较上年分别变化了0.5、0、1.4和-1.4个百分点。  前瞻布局先进计算，有望获得“东数西算”政策落地红利。公司依托在先进计算领域的先发优势和技术底蕴，全面布局智能计算、绿色计算业务。公司液冷数据中心解决方案可将算力设施PUE值降至1.04、能耗降低30%；参与助力京津冀、成渝、甘肃等多个国家一体化算力网络枢纽节点建设，引领“东数西算”数据中心示范标准。此外，公司发布“5A级”智算中心解决方案，为地方算力建设和产业生态繁荣提供切实保障和有力支撑，目前已参与多地的智能计算中心建设。  信创政策深化，国产化需求增加为公司发展注入活力。1）公司开发了基于国产处理器芯片的多款服务器、工作站在内的高端计算机，均通过了国家级实验室的产品质量测试，在金融证券、通信等领域实现批量供货。2）在国产化部件方面，公司完成了面向云计算领域和人工智能领域的存储IO模块设计；基于开源BIOS和BMC代码架构，开发了支持国产处理器的BIOS启动固件和BMC远程管理固件。随着信创政策持续深化，公司有望进一步扩大业务规模。  高研发投入，行业覆盖面持续扩大。公司针对智能计算、云计算、大数据等加大研发投入，2021年公司研发投入为15.34亿元，营收占比为13.69%，新增研发人员575人。2021年，公司新增获得专利授权90项，研发创新提升了公司的核心竞争力。行业覆盖方面，公司向教育、医疗、农业、制造等多个行业深入扩展，同时进一步完善了产品体系，根据客户需求优化性能，在企业、能源、电信、金融等领域不断扩大业务规模。  持续回报投资者。公司通过2021年利润分配预案，每10股派发现金红利1.60元（含税），向全体股东派发现金股利2.34亿元。公司积极回报投资者，投资价值凸显。  投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为120.96、130.64、143.71亿元，同比增速分别为8.0%、8.0%、10.0%；归母净利润分别为14.79、18.97、21.08亿元，同比增速分别为27.73%、28.30%、11.08%，2022-2024年EPS分别为1.01、1.30、1.44元，对应PE分别为28、22、19，维持“买入”评级。 -0.4-0.200.20.414-Apr26-Jun7-Sep19-Nov31-Jan14-Apr中科曙光沪深300 [Table_Title] 盈利强劲增长，高端计算布局优势显著 [Table_ReportDate] 中科曙光(603019)公司简评报告 | 2022.04.15 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明  风险提示：市场竞争加剧；新产品研发不及预期；战略推进不及预期；经济下行风险。 盈利预测 [Table_Profit] 币种：人民币 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 112.00 120.96 130.64 143.71 营收增速（%） 10.23 8.00 8.00 10.00 净利润（亿元） 11.58 14.79 18.97 21.08 净利润增速（%） 40.78 27.73 28.30 11.08 EPS(元/股) 0.79 1.01 1.30 1.44 PE 35 28 22 19 资料来源：Wind，首创证券 pOtNsPnOtNnPoMyRqQqOqQ9PbPaQmOpPmOpNeRmMtPlOnMnQ9PpOvMNZoOnMuOsPnM 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1 中科曙光营业收入（亿元）及增速（右轴） 图表 2 中科曙光归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 3 中科曙光毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 62.9490.5795.26101.61112.0043.905.186.6710.230102030405002040608010012020172018201920202021营业收入（亿元）同比（%）3.094.315.948.2211.5839.4837.8238.3840.88363738394041420246810121420172018201920202021归母净利润（亿元）同比（%）17.4118.3022.0722.1323.745.195.166.708.7311.29051015202520172018201920202021毛利率(%)净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20212022E2023E2024E现金流量表（百万元）20212022E2023E2024E流动资产16554.317417.919150.821156.5经营活动现金流-495.3809.4784.3798.1现金6464.06589.07477.18373.4净利润1157.81478.91897.42107.6应收账款2235.92323.52509.42760.3折旧摊销396.0347.2335.6329.0其它应收款46.750.454.459.9财务费用31.5-90.0-115.0-136.2预付账款779.5844.5909.7994.1投资损失-166.1-563.5-865.0-880.0存货5997.06497.56998.97648.4营运资金变动-2055.2-427.9-481.1-638.7其他842.6910.0982.81081.0其它34.564.612.416.4非流动资产9567.79948.710341.410740.7投资活动现金流-1801.7-164.8136.7151.7长期投资3505.43505.43505.43505.4资本支出-1628.2-734.2-734.2-734.2固定资产1440.51450.61459.01466.0长期投资19.70.00.00.0无形资产1773.41714.81659.01606.1其他-193.3569.4871.0886.0其他2094.92094.92094.92094.9筹资活动现金流568.2-519.5-32.9-53.5资产总计26122.027366.629492.331897.2短期借款0.0100.0100.0100.0流动负债5582.85494.95871.06358.1长期借款687.4-563.20.00.0短期借款0.0100.0100.0100.0其他2031.7-146.3-147.9-189.7应付账款2550.02762.82976.03252.1现金净增加额-1728.8125.0888.1896.3其他79.686.392.9101.6主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债7462.77462.77462.77462.7成长能力长期借款694.5694.5694.5694.5营业收入10.2%8.0%8.0%10.0%其他3268.53268.53268.53268.5营业利润36.5%19.0%26.4%12.1%负债合计13045.612957.713333.813820.8归属母公司净利润40.8%27.7%28.3%11.1%少数股东权益406.7406.7406.7406.7获利能力归属母公司股东权益12669.714002.315751.817669.7毛利率23.7%23.5%23.7%24.2%负债和股东权益26122.027366.629492.331897.2净利率10.3%12.2%14.5%14.7%利润表（百万元）20212022E2023E2024EROE9.1%10.6%12.0%11.9%营业收入11200.412096.413064.114370.5ROIC7.2%8.5%9.6%9.6%营业成本8541.09253.79967.910892.8偿债能力营业税金及附加40.944.247.852.5资产负债率49.9%47.3%45.2%43.3%营业费用499.2483.9522.6546.1净负债比率4.8%2.9%2.7%2.5%研发费用962.1967.71045.11149.6管理费用241.2260.5274.3301.8流动比率2.973.173.263.33财务费用-141.2-90.0-115.0-136.2速动比率1.891.992.072.12资产减值损失-200.8-50.0-50.0-50.0营运能力公允价值变动收益0.00.00.00.0总资产周转率0.430.440.440.45投资净收益563.5563.5865.0880.0应收账款周转率4.864.914.995.03营业利润1419.81689.92136.42393.9应付账款周转率3.933.473.463.49营业外收入20.118.018.518.9每股指标(元)营业外支出4.65.35.05.0每股收益0.791.011.301.44利润总额1435.31702.72149.82407.8每股经营现金-0.340.550.540.55所得税171.3223.8252.4300.1每股净资产8.669.5710.7712.08净利润1264.01478.91897.42107.6估值比率少数股东损益106.30.00.00.0P /E35.427.721.619.5归属母公司净利润1157.81478.91897.42107.6P /B3.242.932.602.32EBIT DA1659.81947.12357.02586.7EV/EBIT DA24.9821.2917.5916.03 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创