产品平台进一步完善，4Q21收入创季度新高

2021 年扣非归母净利润增长 55%，4Q21 收入创季度新高。公司 2021 年营收6.87 亿元（YoY 63%），归母净利润 1.25 亿元（YoY -19%），扣非归母净利润 0.91 亿(YoY 55%)。其中 4Q21 营收 2.16 亿元（YoY 90%, QoQ 15%），归母净利润 0.28 亿元（YoY -31%，QoQ 13%），收入创季度新高。从盈利能力看，2021 年毛利率下降 0.95pct 至 51.08%，净利率下降 18.24pct 至 18.22%，净利率下降较多主要是由于 2020 年公允价值变动收益 9037 万元（收入比例21%），2021 年仅 878 万元。除继续服务国内本土 Fab 厂并持续取得新订单之外，公司还获得数个全球领先外资芯片企业在中国大陆 Fab 厂的新订单。 多种产品和技术取得突破，加快核心原材料自主可控。2021 年公司 CMP 抛光液收入 5.94 亿元（YoY 58%），占比 87%，毛利率 55%。其中钨抛光液在客户端导入顺利；基于氧化铈磨料的抛光液已在 3D NAND 先进制程中实现量产并在逐步上量；用于 28nm 技术节点 HKMG 工艺的铝抛光液通过客户验证并实现量产。公司功能性湿电子化学品收入 0.91 亿元（YoY 92%），占比 13%，毛利率 22%。其中铝制程及铜大马士革工艺刻蚀后清洗液实现量产；28nm 技术节点后段硬掩模铜大马士革工艺刻蚀后清洗液技术已在重要客户上线稳定使用；抛光后清洗液已量产应用于 12 英寸芯片制造领域。另外，公司通过建合资公司或自研加速核心原材料自主可控，部分关键原材料成功量产。 已形成七大产品平台，CMP 抛光液全球市场份额约 5%。公司在 CMP 抛光液板块全面开展全品类产品线布局，旨在提供完整的一站式解决方案；在功能性湿电子化学品板块，专注于集成电路前道晶圆制造用及后道封装用等高端产品领域，致力于攻克领先技术节点难关。在纵向不断提升技术与产品能力的同时横向拓宽产品品类，为客户提供更有竞争力的产品组合及解决方案。目前公司形成了铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液、功能性湿电子化学品、和新材料新工艺七大产品平台。根据 TECHET 的报告，公司 CMP 抛光液在全球市场的份额约为 5%。 投资建议：新产品持续导入客户，维持“增持”评级 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 2.47/3.41/4.20 亿元（2022-2023 前值为 1.97/2.52 亿元），同比增速 97/38/23%；EPS 为 4.63/6.40/7.89 元，对应 2022 年 4 月 14 日股价的 PE 分别为 53/38/31x。公司新产品研发和验证顺利，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。 盈利预测和财务指标 图 1：公司营业收入及增速 图2：公司 2021 年收入构成 图 3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图 5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图 7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图 9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明