2022年一季度营运情况点评：Q1流水基本符合预期，Q2流水预计受疫情影响承压

公司发布2022年一季度零售流水情况 公司发布最新营运表现，2022年第一季度安踏品牌零售流水同比录得15~20%的增长，FILA品牌同比录得中单位数增长，其他品牌同比录得40~45%增长。 一季度1~2月流水增长理想，3月受疫情影响主要品牌线下流水下滑 安踏品牌：2022Q1安踏品牌流水表现总体符合预期，在去年同期高基数（40~45%）的背景下取得理想增长。安踏大货、安踏儿童分别同比增长中双位数、20~25%。安踏品牌库销比为5、零售折扣为73折，均处于健康水平。逐月来看，1~2月安踏品牌合计流水增速超20%增长理想；3月受疫情影响的地区（包括上海、吉林、深圳、广州、福建，下同）线下流水合计下滑超过30%、3月全国线下流水同比下滑中单位数。 FILA品牌：2022Q1FILA库销比为6~7左右、环比和同比均略有提升、但总体可控；零售折扣总体为75折、其中FILA正价为85折，环比和同比均保持稳定。 逐月来看，1~2月FILA流水在去年同期高基数背景下合计取得中高双位数增长； 3月由于FILA一二线城市的购物中心门店较多，因此受疫情冲击影响较大，全国线下流水同比下滑20%左右。 其他品牌：受疫情影响迪桑特、可隆体育2022Q1库销比高于去年同期水平，零售折扣方面迪桑特、可隆体育分别为9折、7~8折。逐月来看，1~2月其他品牌合计流水增速超60%；3月由于其他品牌门店集中在一二线城市购物中心，受疫情影响较大、流水同比下滑。 二季度流水增速承压、叠加高基数成为全年低点，关注疫情防控进展 展望二季度，目前疫情防控进展仍不明朗，线下客流和线上物流均受到影响，再叠加去年同期新疆棉事件带来的高基数影响，预计二季度主要品牌流水存在较大压力。全年来看，公司各品牌发展战略明确，推进速度或受到疫情干扰。考虑到疫情发展仍存在不确定性，我们下调22~24年盈利预测（净利润较前次盈利预测分别下调9%、4%、4%），按最新股本计算，22~24年EPS分别为3.07元、4.02元、4.88元人民币，22、23年PE分别为25倍、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内外疫情影响超预期致终端零售持续疲软或线下客流恢复不及预期；库存积压；行业竞争加剧；电商渠道增速放缓；费用投入不当、小品牌培育或者AMER盈利改善不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表