Q1流水表现较好，Q2存疫情及高基数影响

公司公布2022Q1流水表现：2022Q1安踏品牌、FILA、其他品牌零售流水分别同比增长10%-20%高段、中单位数、40%-45%，安踏品牌自2021Q3以来零售流水同比逐季改善、FILA及其他品牌呈小幅波动。 2022Q1流水受疫情小幅影响，公司预计Q2达成原定目标的60%-70%。 1-2月安踏主品牌、FILA、其他品牌零售流水分别同比增长超20%、中高双位数、超60%。3月中下旬吉林、上海等地疫情扩散、陆续封城，对线下消费及物流运输均造成冲击，3月第四周公司流水出现下滑，拉低三大品牌群Q1流水增速至10%-20%高段、中单位数、40%-45%。4月以来这一趋势有所延续，若5月疫情形势逐步好转，公司预计Q2流水将完成原定目标的60%-70%（历年Q2收入占全年比重约20%+）。 分品牌看，FILA受疫情影响相对较大。1）安踏：2022Q1安踏成人/儿童零售流水分别同比增长高双位数/20%-25%，电商渠道流水同比增长超30%；安踏品牌库销比约为5、维持较为健康的库存周转水平；零售折扣约7.3折、较2021年同期持平，尚未因疫情加大折扣力度。2）FILA：由于门店主要分布于一二线城市购物中心，受疫情封城影响较大，其中大货门店较多、基数较高、表现欠佳，大货、儿童、潮牌2022Q1零售流水分别同比增低单位数、中双位数、20%以上增长，电商渠道同比高单位数增长。2022Q1FILA库销比约6-7，同比、环比均略有升高，考虑到Q2、Q3产品可销售时间较长，该库存水平仍处可控范围。FILA综合零售折扣7.5折、正价产品8.5折，仍维持高端品牌定位。3）其他品牌：迪桑特、可隆店铺同样以一二线城市购物中心为主，但由于处快速发展阶段，且持续在品牌定位、产品结构方面调整发力，因此流水保持较高增速。2022Q1迪桑特、可隆库销比高于FILA和安踏品牌，零售折扣分别为9折、7-8折，维持高端品牌定位。 动态管理、着眼长远，重视高质量增长。1）安踏品牌：2020年8月开启主品牌DTC转型，截至2021年末DTC门店达6000家、占安踏品牌总门店的60%以上，2022年有望继续收回700-800家门店，全年流水仍有望实现20%以上增长。2）FILA：将坚持品牌中高端定位、继续以店效和坪效提升为目标，在开店、费用投放方面保持动态管理，从而控制疫情对品牌盈利水平的影响，公司预计FILA品牌全年流水增长15%-20%目标或难达成。3）其他品牌：继续对门店布局、产品结构进行改善，在户外运动市场占据较强竞争地位，长期增长可期。 盈利预测与投资评级：安踏体育为国内运动服饰龙头，2022Q1各品牌流水均取得较好增长、验证出色的品牌力。考虑2022年3月来疫情反复持续影响消费，Q2存疫情及高基数影响，我们将2022年归母净利润增速从18.3%下调为10.4%，2022-2024年EPS分别为3.14/3.88/4.65元/股，对应PE24/20/16X，长期坚定看好，维持“买入”评级。 风险提示：疫情封控持续影响消费、行业竞争加剧等。 表1：安踏体育各品牌季度流水表现