公司基本情况(人民币) 业绩简评 2022年4月14日,公司公告2022Q1营收51.5亿元,环比+15%,归母净利润15亿元,环比+129%,扣非归母净利润15亿元,环比+127%,毛利率44%,环比+15%,归母净利率29%,环比+9%。 经营分析 业绩超预期,受益6F自供提升&电解液价格提升。我们预计公司22Q1电解液出货约6万吨,环比约+13%。吨净利润约2万元,环比+0.6万元/吨,主要由于电解液均价环比约+10%,新增2万吨6F完成爬产,6F自供率由21Q4的70%提升至90%以上。预计日化业务约贡献业绩0.5亿元。磷酸铁预计出货0.9万吨,吨净利润约0.9万/吨,贡献利润约0.8亿元。此外,我们预计公司选矿碳酸锂22Q1预计贡献利润约1.9亿元。 LIFSI&新型添加剂持续贡献增长动能。电解液材料体系升级,LIFSI&新型添加剂加速渗透,中性预测2025年LIFSI需求有望超6万吨。公司现有LIFSI产能约6300吨,22Q1出货约900吨,年中有望形成1万吨产能,到24年有望形成6万吨产能,并布局DTD、二氟磷酸锂等新型添加剂,其电解液产品综合盈利水平更高,有望持续贡献超额利润。 原材料工艺&一体化领先,成本端进一步下探。公司液态6F工艺单吨投资额低、连续化生产过程成本低,液态双氟收率&规模均领先行业,同时持续布局上游磷、氟、锂产业链,公司成本端竞争优势凸显。 募投助力一体化产能加速释放。2022年4月14日,公司发布可转债预案。 拟募投34.66亿用于建设15万吨液态六氟、2000t二氟、2万吨双氟及6.2万吨对应原材料(HFSI)、2万吨VC以及6万吨日化项目,一体化布局加速。此外,公司公告投建磷酸铁二期(20万吨),预计23Q1达产。 盈利预测与投资建议 公司一体化领先&新型锂盐、添加剂、磷酸铁放量贡献利润增量。我们维持2022-2024年公司归母净利润分别为52、60、67亿元,对应EPS为5.4、6.24、6.97元,对应PE为17.8、15.4、13.8倍,维持“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期风险,行业竞争格局恶化风险,公司产能建设不及预期风险,新客户拓展不及预期风险,限售股解禁及汇兑风险。