每日晨报：实质利率回升，人币汇价过低

1 / 2 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2018年12月04日 星期二 免责声明 ：财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)可于法律许可下与本报告内提及公司建立商业关系。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。本报告内提及公司不一定适合所有投资者，在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，不宜单依靠本报告作出投资决定。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 公司分析 公司分析 资源业 实质利率回升 人币汇价过低
财通国际重申，一九年如果中国出口能保持一定增长，不至于减少，则人币有多少回升空间，主要看美元贬值多少。一八年人币兑美元大跌逾10%，或已大部分反映美对华贸易战拖累出口下跌，经常账逆差风险。财通国际预期一九年人币兑美元或￥7.1～￥6.6。
市场也同意财通国际看法，见下图：衡量货币价值为实质利率，如定义3月SHIBOR – 通胀率为人民币实质利率（柱），则可见无论内地人币汇价（线），抑或3月无交割期货（虚），均实证受实质利率影响。人币实质利率或有条件触底回升，盖目前3月SHIBOR已逾3.0%，对比通胀率2.4%，实质利率或止跌回升至+0.6%。反观3月美元LIBOR仅为2.7%，通胀率2.5%，实质利率或仅为0.2%，人民币相对美元出现颇高价值价值，或足以歇止贬值并稍为提高汇价。
香港万得通讯社报道，中美贸易会谈取得积极成果，周一两地人民币汇率双双大涨。在岸人民币兑美元跳空高开后连破6.92、6.91、6.90三大关口，涨幅扩大至近500个基点，创11月5日以来新高。离岸人民币兑美元日内则大涨600个基点，距离6.89关口仅一步之遥，亦创一个月新高。
中美双方在周末达成共识，停止相互加征新的关税。双方就如何妥善解决存在的分歧和问题提出了一系列建设性方案。中方愿意根据国内市场和人民的需要扩大进口，包括从美国购买适销对路的商品，逐步缓解贸易不平衡问题。中美就经贸问题达成共识，决定停止升级关税等贸易限制措施，缓和了外汇市场的紧张情绪。人民币汇率走势面临的外部风险有所缓和。 图一:实质3月SHIBOR(柱)，人币兑美元3月无交割期货(倒置)，现货(倒置) Wind，财通国际研究部 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅% 恒生指数 27,182 675.29 2.55 恒生国企指数 10,882 260.42 2.45 恒生中资企业指数 4,391 52.64 1.21 AH股溢价指数 116 0.04 0.03 上证综合指数 2,655 66.61 2.57 深证成份指数 7,938 256.72 3.34 沪深300指数 3,261 88.26 2.78 台湾加权指数 10,138 249.84 2.53 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅% 道琼斯指数 25,826 287.97 1.13 标普500指数 2,790 30.20 1.09 纳斯达克指数 7,442 110.97 1.51 VIX波动指数 16 -1.63 -9.02 英国FT100指数 7,062 82.17 1.18 日经225指数 22,575 223.70 1.00 新加坡海峡指数 3,191 73.01 2.34 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 美元LIBOR三月利率(%) 2.7361 -0.0020 人币SHIBOR三月利率(%)3.1170 0.0040 港元HIBOR三月利率(%) 2.0816 0.0438 美国十年期国债利率(%) 2.9800 -0.0300 中国十年期国债利率(%) 3.3500 -0.0050 欧洲布兰特原油($/B) $61.90 $2.44 美国轻质原油($/B) $53.08 $2.15 上金所现货金(￥/g) ¥272.54 -$0.84 国际现货黄金($/Oz） $1,230.20 $10.00 国际现货白银($/Oz） $14.33 $0.23 LME现货铜($/T) $6,307 $69 波罗的海运费指数 1,203 -28.00 美元指数 96.97 -0.23 港元兑人民币中间价 ¥0.8876 ¥0.0008 美元兑人民币中间价 ¥6.9431 ¥0.0074 欧元美元汇率 $1.1354 $0.0034 美元日元汇率 ¥113.65 ¥0.18 每日晨报 2 / 2 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2018年12月04日 星期二 免责声明 ：财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)可于法律许可下与本报告内提及公司建立商业关系。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。本报告内提及公司不一定适合所有投资者，在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，不宜单依靠本报告作出投资决定。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 公司分析 公司分析 市场评述 编号名称机构评级公平估值0005.HK汇控 里昂 买入89.00 估值因素里昂发表报告表示，英伦银行公布金融业的今年压力测试结果和半年度经济展望，同时英国亦公布脱欧的草案，短期相信英国经济会受其脱欧影响，但程度仍未清楚，汇控(00005.HK) 和渣打(02888.HK) 则因有较好的定位，故仍维持「买入」评级,对其展望无改变，目标价分别为89元及73.5元。该行指，英国银行都足以应对压力测试，汇控的普通股权一级资本比率(CET1)为9.1%，渣打为7.9%，而压力测试的比率为4.6%及4.9%，流动性十分强。该行指，包括美国货币政策正常化、中国和新兴市场经济转弱、意大利和欧洲的不确定性、英国脱欧等的问题均是对英国银行业带来的风险。里昂称，英国首相文翠珊、反对派领导Jeremy Corbyn将于12月9日举行电视辩论，以及下议员讨论和后续的投票过程，因应明年3月29日为脱欧限期，时间有限，若下议院未能通过，预期需要再度投票，甚至再度公投。该行表示,渣打和汇控对比过去12个月的高位,已分别下跌29%及25%，目前预测明年市账率只有0.6倍及1.1倍，相信两银行的盈利能力和资本回报都会继续有改善，因应两银行都有地域较多元化，而不像当地地区性银行般集中。0489.HK东风 摩根士丹利 增持12.00 估值因素摩根士丹利发表研究报告称，相信东风(00489.HK) 的股价会于15日内上升，机会率更达70%-80%，给予评级「增持」，目标价看12元。该行指，G20峰会会晤后，中美同意暂停进一步加征关税，料汽车代工生产商可受惠。2343.HK太平洋航运 摩根士丹利 增持2.91 估值因素摩根士丹发表技术意见报告，相信太平洋航运(02343.HK的股价会于未来15日内上升，料发生机率为70-80%，该行予太航「增持」投资评级，目标价2.91元。该行指，因应美方同意不会于2019年1月1日起，向中国实施新一轮的关税制裁，而中国亦会恢复购买美国的农作物，预期有利干散货航运业务。0175.HK吉利 摩根士丹利 与大市同步15.00 估值因素摩根士丹利报告指出，对内地汽车行业看法转为正面，主因库存下跌，价格降而销售上升，年初至今相关汽车股股价已调整40%,预期2019-20年乘用车每年销售增长为1%至2%，料2019下半年表现将较上半年佳,2018下半年基数较低。同时，合资公司将继续从本土品牌获得市场份额。由于G20峰会后，中美贸易战有所纾缓，该行升内地汽车股评级至「吸引」，首选广汽(02238.HK) 、华晨中国(01114.HK) 及东风(00489.HK) ，广汽目标价由10元升至12元。另外，该行将吉利(00175.HK) 评级由「减持」升至「与大市同步」，目标价由10元升至15元，因料其可受惠利好政策，如削减增值税或购置税，惟看淡土本品牌长远前景，因此未有将评级升至「增持」。 市场评述 港股造好重上二万七大关，受中美同意暂缓扩大额外征税所带动，恒指昨早高开678点后造好，收复百天线(27,001点)水平再上，最多飙逾750点，一度高见27,259点创两个月高。最终恒指全日升675点或2.6%，收27,182；国指全日升260点或2.5%，收报10,882。大市成交额增至1,296.25亿元，为一个月来最多。 蓝筹股几乎全线上升。腾讯(00700.HK) 走高4.1%，造324.8 元。多只手机设备相关股造好，瑞声(02018.HK) 及舜宇光学(02382.HK) 分别扬4.4%及7.7%。中兴(00763.HK) 及小米(01810.HK) 分别急升8.8%及4.1%。丘钛(01478.HK) 各升5.5%。 澳门11月博彩收入按年增加8.5%优于预期，刺激濠赌股造好，金沙(01928.HK) 飙12%为表现最强蓝筹。银娱(00027.HK) 扬9.9%。永利澳门(01128.HK) 、澳博(00880.HK) 及美高梅(02282.HK) 分别扬11.1%、8.8%及 13.2%。重磅股汇控(00005.HK) 、友邦(01299.HK) 分别升 1.9%及 3.8%，万洲国际(00288.HK) 亦涨 11.7%。港交所(00388.HK) 亦升3.1%。至于中移动(00941.HK) 回吐3%，为表现最差蓝筹。 中资金融股全线上升，国寿(02628.HK) 及中国平安(02318.HK) 各走高4.9%及2.4%。工行(01398.HK) 及建行(00939.HK) 升2.7%及2.2%。内地放松股指期货管制，大行高盛指对券商交易业务有利，中资券商股显著上升，中信