每日晨报：控资本账锁汇价，利率必升信贷紧

财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 1 / 2 2017年6月15日 星期四 免责声明 ： 本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 公司分析 控资本账锁汇价 利率必升信贷紧  万得通讯社报道，央行有关负责人6月14日就5月份货币信贷数据答记者问称，近期M2增速有所放缓，5月末M2同比增长9.6%，比上月末低0.9个百分点，这主要是金融体系降低内部杠杆的反映。近些年部分金融机构通过资金多层嵌套进行监管套利，在体系内加杠杆实现快速扩张，累积了一定风险。总的看，金融体系控制内部杠杆对于降低系统性风险、缩短资金链条有积极作用，对金融支持实体经济也没有造成大的影响。此外，5月份财政性存款增加5547亿元，较上年同期多增3928亿元，也暂时性地下拉M2增速约0.3个百分点。  在经济发展新常态的大背景下，应坚持积极稳妥去杠杆的总方针不动摇。当然，也要注意加强监管协调，把握好政策的力度、节奏，稳定市场预期，使结构调整总体平稳有序。人民银行将继续根据经济基本面和市场供求变化，灵活运用多种货币政策工具组合，把握好去杠杆与维护流动性基本稳定之间的平衡，为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。  当前货币信贷运行总体正常，金融对实体经济支持力度较为稳固。5月份，新增人民币贷款达到1.11万亿元，同比多增1264亿元，贷款余额同比增长12.9%；新增社会融资规模1.06万亿元，同比多增3855亿元，社会融资规模存量同比增长12.9%，高于预期目标；M1同比增长17%，总体仍保持较快增长，且从M1增量结构看，单位活期存款较上月多增5646亿元，显示企业用于支付的流动性比较充足。这些都表明金融尤其是信贷对实体经济的支持力度依然较大。有关调研也显示，商业银行在控制同业等业务的同时，扩大了对实体经济的信贷投放。同时，人民银行根据经济形势变化和市场供求状况，综合运用多种货币政策工具灵活提供不同期限流动性，亦保持了银行体系流动性中性适度和基本稳定。  近期M2增速有所放缓，5月末M2同比增长9.6%，比上月末低0.9个百分点，这主要是金融体系降低内部杠杆的反映。近些年部分金融机构通过资金多层嵌套进行监管套利，在体系内加杠杆实现快速扩张，累积了一定风险。随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强，金融体系主动调整业务降低内部杠杆，表现在与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓，由此派生的存款及M2增速也相应下降。5月份商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿元，下拉M2增速约1个百分点。货币持有主体的变化对此也有所映证：5月末金融体系持有的M2仅增长0.7%，比整体M2增速低8.9个百分点；与此同时，非金融部门持有的M2增长10.5%，比整体M2增速高0.9个百分点。总的看，金融体系控制内部杠杆对于降低系统性风险、缩短资金链条有积极作用，对金融支持实体经济也没有造成大的影响。此外，5月份财政性存款增加5547亿元，较上年同期多增3928亿元，也暂时性地下拉M2增速约0.3个百分点。  估计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。同时，随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦有下降，对其变化可不必过度关注和解读。例如，表外理财产品快速发展，一定程度上亦具有货币属性，但未计入M2。还应看到，巨额存量货币也可以更好发挥作用，特别是盘活存量资产、企业通过去杠杆实现信贷资源的优化配置，都能提高存量货币的周转效率。  在负债过高背景下，应坚持积极稳妥去杠杆。当然，也要注意加强监管协调，把握好政策的力度、节奏，稳定市场预期，使结构调整总体平稳有序。人民银行将继续根据经济基本面和市场供求变化，灵活运用多种货币政策工具组合，把握好去杠杆与维护流动性基本稳定之间的平衡，为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 25,876 23.80 0.09% 恒生国企指数 10,515 -10.83 -0.10% 恒生红筹指数 4,022 -1.30 -0.03% AH股溢价指数 122.80 -1.44 -1.16% 上证综合指数 3,131 -23.07 -0.73% 深证成份指数 10,152 -73.28 -0.72% 沪深300指数 3,535 -46.97 -1.31% 台湾加权指数 10,072 -55.69 -0.55% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 21,375 46.09 0.22% 标普500指数 2,438 -2.43 -0.10% 纳斯达克指数 6,195 -25.48 -0.41% VIX波动指数 10.64 0.22 2.11% 道琼斯指数期货(即月) 21,362 40.00 0.19% 标普500指数期货(即月) 2,433 -2.75 -0.11% 英国FT100指数 7,474 -26.04 -0.35% 日经225指数 19,884 -15.23 -0.08% 新加坡海峡指数 3,253 -4.09 -0.13% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR3个月(%) 1.2456 0.004 0.31% 美国三个月债券孳息(%) 1.01 0.01 美国十年期债券孳息(%) 2.15 -0.06 欧洲布兰特原油 46.90 -1.820 -3.74% 美国轻质原油 44.89 -1.780 -3.81% 国际现货黄金 1,262.5 -6.100 -0.48% 国际现货白银 16.88 0.108 0.64% 伦敦铜 5,667 -63.00 -1.10% 波罗的海运费指数 870.0 0.00 0.00% 美元指数 96.92 -0.080 -0.08% 港币中间价 0.8712 -0.000 -0.01% 美元中间价 6.7939 -0.002 -0.02% 欧元美元汇率 1.1219 0.001 0.07% 美元日元汇率 109.575 -0.485 -0.44% 每日晨报 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2 / 2 2017年6月15日 星期四 免责声明 ： 本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 公司分析 编号名称机构评级公平估值0390.HK中国中铁野村买入7.24 估值因素野村报告指出，将中国中铁(00390.HK) 评级由「中性」升至「买入」，对其2017/18/19年每股盈测维持不变，目标价看7.24元。该行指，集团股价自3月底调整17%，同期国企指升2%，现时股份估值吸引，较历来市盈率平均值折让11%，较同业折让14%，较A股折让40%。该行指，中铁股价近期受压，相信是由于市场忧虑宏观经济去杠杆化，或减少对PPP项目的资本供应。然而，该行相信，经济去杠杆化有助提升建筑公司的定价能力，因地方政府获得资金的方法愈来愈少，导致建筑公司项目的利润更高，这情况符合今年首季业绩表现，建筑公司收入令人失望，惟净利润意外地上升。0522.HKASM PACIFIC麦格里跑赢大市162.00 估值因素麦格理发表研究报告，将ASM太平洋(00522.HK) 列入H股科技股的首选，认为其盈利及利润率可继续增长，而其股价自5月22日起，已上升58%，相信是受双镜头及主动对准(AA)设备所带动，但长远的增长仍未反映，包括SMT业务中转向系统级封装印制电路板的升级周期、3D感应、利润改善、汽车等非智能手机业务的增长等，维持「跑赢大市」评级，目标价162元。该行指，转向系统级封装印制电路板及3D感应将带动SMT业务第二季的增长，符该行预期，同时第三季增长更会加速，去年有关业务收入占比达36%，预期有关业务2017至2019年收入年复合增长率(CAGR)可达15%。麦格理又称，双镜头的应用增加CMOS影像设备感应及AA设备的需求，带动股价向上，管理层料强劲需求会持续，下游工序业务占收入51%，料有关业务2017至2019年收入CAGR达20%。3339.HK中国龙工瑞信跑赢大市3.00 估值因素瑞信发表报告上调中国龙工(03339.HK) 2017-19年每股盈测2%至6%，反映挖掘机业务销售强劲及利润改善，目标价由2.9元升至3元，维持「跑赢大市」评级。该行指，集团5月份装载机销量按年升69%，较4月份的62%有所提速。市占率亦由去年的22%，升至今年的约27%，领先同业。由于集团6月份的订单数量反应正面，相信龙工生产线将继续全面运作。该行重申，公司的增长速度会较市场预期的更为稳定。该行指集团挖掘机及叉车业务5月份表现稳健，按年分别升103