宏观专题：倒挂的中美利差会不会制约货币政策空间？

该研报主要讨论了中美利差对货币政策的影响。研报指出，中美利差的重要性在于能够反映经济主体在持有美元资产和持有人民币资产之间的利弊权衡选择。中美利差对货币政策的干扰是通过增强人民币汇率、跨境资金流动两条外部均衡的约束条件来实现的。研报通过回溯从2002年至2022年中美利差“倒挂”和“正常化”的历史，认为只要人民币汇率维持稳定、或国际收支基本平衡任何一个条件出现，中美利差收窄均不会掣肘货币政策空间。研报还分析了利差“倒挂”下中国央行的应对策略，认为在经济下行和信用紧缩等内部均衡问题需要货币宽松，而美联储加息等外部约束较强时，货币政策需要在内部均衡为主兼顾外部均衡来寻找平衡点。研报最后提出了风险提示，包括美联储货币政策紧缩路径更加陡峭化、全球通胀水平继续上行、经济衰退和“滞胀”风险加大、中国3月份以来疫情形势的发展，以及当前防疫政策调整的风险。