传统业务稳定向好，氢能前景广阔

公司基本情况(人民币) 业绩简评 4月12日，公司发布2021年报及2022一季报，2021年实现营业收入184.8亿元，同比+107%，归母净利润6.2亿元，同比下降19%。2022年Q1实现营业收入70.2亿元，同比+126%，归母净利润3.9亿元，同比+41%，Q1业绩略超预期。 经营分析 2022一季度公司盈利大幅改善，下半年LNG业务仍维持乐观预期。公司长约定价采取N-2策略，受2021年10月JKM等指数大涨缘故，Q4长约采购价格处于高位，而国内LNG现货价格下降，利差下降，公司2021年毛利率受损，毛利率收窄至6.5%，同比下降56%。反观一季度公司归母净利润3.9亿元，同比+41%，主要系1月份JKM指数走低，利好公司3月份的长约采购价格，而3月份国内现货市场处于高位，公司利差增大。当前海外LNG价格暴涨属多重因素影响下的极端情况，我们预计未来LNG价格将回归平稳，公司盈利将重回正轨，看好公司全年业绩。 公司拟收购陆上LNG公司华油中蓝，二期建成产能将达60万吨/年。公司公告签订了《关于四川华油中蓝能源有限责任公司部分股权转让之交易合同》，拟收购蓝金能源持有的华油中蓝28%股权，转让价格2.3亿元。华油中蓝为四川省LNG公司，二期建设完成后产能将达60万吨/年，目前是西南地区单体规模最大的天然气液化工厂，具备成本优势。 公司积极推进与巨正源合作，定位氢能产业中上游。公司一方面通过与巨正源的合作，获取PDH工业副产氢；另一方面根据市场需求积极布局天然气重整制氢、电解水制氢，实现制氢、充装、销售的产业闭环。公司具备成本优势及区位优势，未来有望成为广东省制氢龙头。 盈利调整与投资建议 基于我们对公司LNG/LPG成本、售价、销量的最新判断，我们微调公司2022-2023年归母净利润预测至10.3/15.3亿元，并预测2024年净利润为16.3亿元，对应EPS分别为2.32/3.45/3.68元。维持“买入”评级，维持目标价48.80元/股，对应2022年21倍PE。 风险提示 限售股解禁风险，LNG采购价过高风险，收购不及预期风险，项目投产不及预期风险，人民币汇率波动风险。