22Q1业绩预告点评：一季报业绩高增长，混合办公龙头拐点已至

事件概述：2022年4月12日，公司发布22Q1业绩预告，预计实现营业收入10.04-10.78亿元，同比增长35%-45%，预计实现归母净利润4.68-5.05亿元，同比增长25%-35%。 混合办公趋势确定，带动企业通信需求高增长。持续两年多的疫情从根本上改变了人们办公和生活的习惯，诸多海外知名公司于疫情初期即开始探索混合办公模式（时而远程、时而坐班的通勤形式），微软、推特、谷歌、脸书、苹果等一批互联网巨头已率先把混合办公常态化、制度化，并陆续有其他传统行业公司加入，而在国内携程于22年3月1日起率先开启混合办公模式。我们认为，混合办公有望成为办公新趋势，公司在硬件侧海外配套Teams和Zoom，国内适配腾讯会议，有望充分受益企业通信需求的高增。 连续两个季度业绩高增，验证拐点已至。按预告中值，公司22Q1实现营收10.41亿元，同比增长40%，实现归母净利润4.87亿元，同比增长30%，净利率为46.75%，略低于同期50.35%，我们判断主要为原材料和汇率压制毛利率导致。分季度来看，公司21Q4营收为11.72亿，同比增长47.68%，连续两个季度营收超10亿，一方面说明了公司克服了供应紧张和汇率波动的影响，另一方面也印证了海外需求的持续性。考虑到公司具备较强的费用管控、供应链管理及精细化生产能力，我们对公司达成22-23年股权激励目标（营收利润均增长20%）及五年期合伙人激励目标（每年营收增长30%）持乐观态度。 新产品持续推向市场，产品矩阵不断完善。云办公终端方面，22年公司重磅推出商务蓝牙耳机BH7X，继2021年的UH34等USB有线耳机、主打一体化语音工作站的WH6X系列等DECT无线耳机之后，发力高端音频市场，打造了完整的耳机产品线；助听器产品也在有序研发中。视频会议方面，公司推出面向协同办公的多功能会议室电子门牌RoomPanel、空间占用检测传感器RoomSensor、多方无线投屏系统RoomCast等，同时推出视讯混合云方案，顺应混合办公大趋势。 投资建议：伴随混合办公趋势的常态化，我们认为公司有望维持业绩高增，预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.20/22.99/29.32亿元，当前市值对应PE倍数为44X/31X/25X，公司近5年估值中枢为41X。维持“推荐”评级。 风险提示：混合办公进展不及预期；汇率波动；原材料涨价风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）