2022年业绩预告点评：全年业绩下滑，复苏拐点已至

事件概述：1月31日，洁美科技发布2022年年度业绩预告，公司预计2022年实现归母净利润1.32-1.94亿元，同比下降66%-50%；预计实现扣非归母净利润1.23-1.85亿元，同比下降67.74%-51.36%。 下游不景气拖累全年业绩，Q4营收环比回升。受疫情反复、俄乌冲突及海外通胀高企等因素影响，2022年全球消费电子需求持续疲软，木浆等主要原材料价格大幅上涨，拖累公司全年业绩出现较大幅度下滑。单四季度看，预计实现归母净利润-0.18-0.44亿元，中值0.13亿元；预计实现扣非归母净利润-0.21-0.42亿元，中值0.11亿元。公司Q4单季度营收已实现环比回升，复苏拐点确立，但人民币升值产生汇兑损失，以及公司实施股票激励计划导致期间费用有所增加，对净利润造成了一定影响。 被动元件行业复苏，业绩拐点确立。受需求不振影响，2022年公司下游被动元件行业进入寒冬。经过持续的控产清库存，MLCC价格在4Q22出现反弹，倒挂幅度显著收窄。当前原厂及代理商库存得到有效消化，终端厂商备货欲望强烈，开始打破0库存。随着下游补库存的开启，洁美作为载带行业龙头在4Q22稼动率明显恢复，未来有望伴随需求复苏实现订单持续增长。 纸质载带王者，电子耗材平台化布局。公司为全球纸质载带绝对龙头，打破国外垄断掌握上游原纸生产技术，成为行业内少数实现原纸自供的企业，近年来纸质载带业务保持40%左右的高毛利率。受木浆价格上涨影响22年该业务毛利率出现小幅下滑，但其产品售价未受行业不景气影响，体现了较强的议价能力。 塑料载带方面，公司复制纸质载带路径向上攻克产业链，自研原料黑色塑料粒子显著降低成本。塑料载带可应用于各类半导体器件包装，独立的行情对冲了被动元件下行对业务的影响。公司塑料载带客户包括海内外知名半导体封测厂商，如日月光、安靠、长电科技、通富微电等。离型膜为MLCC流延阶段重要耗材，其市场空间远高于纸质载带，未来有望成为公司新的增长极。公司自研上游原料PET基膜，同时利用客户群优势实现产品定制化开发。公司低端离型膜已覆盖国巨、三环、风华高科等客户，使用自供基膜的高端离型膜在村田及三星电机处于认证阶段，当前进展顺利。 投资建议：考虑到2022年下游需求的不振，以及4Q22人民币升值带来的汇兑损失，我们小幅下修公司2022年盈利预期，考虑到被动元件产业链的复苏及离型膜等产品的放量，我们仍看好公司在23、24年的业绩表现。预计公司2022-2024年实现归母净利润1.65/3.59/5.69亿元 ， 同比变动-57.5%/117.3%/58.3%，对应当前市值PE为79/36/23倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业恢复放缓、新产品研发不及预期、客户导入进度不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）