华阳国际发布了2021年的年报，营收保持中高速增长，但利润下滑，主要是由于信用减值损失和毛利率下滑。设计主业稳步增长，人均产值明显提升，但施工业务高速增长占比明显提升。公司风险已充分释放，有望迎来估值修复的机会。公司加速推进装配式设计业务，21年订单占比近半，2025年要求新建建筑装配式占比达到30%，装配式设计仍将是公司成长重要驱动力。我们预测公司22-24年EPS1.24/1.62/2.00元/股，目前公司合理估值水平为2022年15X PE，对应目标价为18.59元。
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