12寸硅片产能加速释放，盈利能力持续提升

公司基本情况(人民币) 事件 公司于4月11日发布2022年一季报，公司2022Q1实现营业收入7.56亿元，同比增长64%，实现归母净利润2.38亿元，同比增长214%，接近业绩预告上限。 简评 2022Q1毛利率环比增加3.5pct至50.3%，归母净利润环比增长27% 公司2022Q1毛利率为50.3%，环比增加3.5pct，一季度销售/管理/财务/研发费用率分别环比下降0.4/0.8/1/2.6pct，归母净利润环比增长27%，净利率达到32.9%，环比增加7pct。公司部分硅片产品价格上调，功率器件一季度价格环比持平。 硅片业务：行业景气度持续，公司12英寸产品快速上量 1)预计2022-23年硅片产能持续供不应求。下游晶圆厂资本开支高增拉动硅片需求增长，硅片厂扩产滞后，预计2022-23年硅片产能持续供不应求，全球第二大硅片厂SUMCO预计涨价至少会持续到2024年。 2)公司作为国内重掺硅片龙头厂商，产线长期满负荷生产。目前6/8寸重掺外延片供不应求，12寸硅片规模逐步上量，2021年底达到15万片/月产能规模，技术能力已覆盖 14nm 以上技术节点逻辑电路、图像传感器件和功率器件。2022年12英寸有望快速上量，3月斥资15亿元收购国晶半导体78%股份，完善公司12英寸轻掺片布局。 新能源汽车、光伏带动公司功率器件增长：2021年公司功率器件业务大幅增长，产品毛利率显著改善，其中光伏类产品占全年功率器件总发货量46%，占2021年全球光伏类芯片销售43%-47%，沟槽芯片发货量同比增幅260%，平面肖特基同比增幅170%，肖特基、MOS芯片持续供不应求。 积极布局化合物半导体，进一步打开成长空间：子公司立昂东芯目前已经建成7万片/年的砷化镓射频芯片代工制造产能并开始批量出货，21年实现营收0.44亿元，同比增长474%，开发出了0.15μm E-mode pHEMT等一批具有低成本、高性能、高均匀性、高可靠性特点的工艺和产品，拥有了包括昂瑞微、芯百特等在内的60余家优质客户群。 盈利预测及投资建议 预计2022-2024年公司营收为40/55/64亿元，同比增长59%/36%/17%；归母净利润为9.5/12.9/15.1亿元，同比增长59%/35%/18%，对应PE为40/29/25倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游客户验证及渗透不达预期风险；行业竞争加剧；原材料价格波动；功率器件价格下跌风险；限售股解禁风险。