3月批发环比+42.57%，欧拉&海外表现较佳

公告要点：长城汽车3月产批分别实现103,957/100,930辆，同比分别-5.54%/-8.86%，环比分别+47.18%/+42.57%。分品牌来看，哈弗品牌产批分别为57,461/54,534辆 ， 同比分别-14.85%/-18.33%， 环比分别+36.86%/+29.86%；WEY品牌3月产批分别为4,876/4,755辆，同比分别+40.03%/+36.09%，环比分别+8.96%/+7.29%；长城皮卡产批分别为17,936/18,455辆 ， 同比分别-15.72%/-16.12%， 环比分别+51.61%/+58.59%；欧拉品牌产批分别为14,429/14,264辆，同比分别+13.12%/+9.31%，环比分别+135.77%/+127.82%；坦克品牌产批分别9,255/8,922辆，同比分别+82.15%/+78.26%，环比分别+48.75%/+37.94%。 3月批发环比+42.57%，新能源车及海外市场表现亮眼。整体来看长城3月产批环比改善，同比受疫情及芯片短缺影响小幅下滑。Q1整体产品结构方面高价值、智能化产品占比不断提升，基于三大技术品牌打造的车型占比已达70.4%，智能化车型占比已达84.5%。1）哈弗品牌：3月批发同环比分别-18.83%/+29.86%，其中哈弗H6月销21633辆，同环比分别-37.95%/+10.26%； 哈弗大狗月销9313辆， 同环比分别+54.52%/+25.46%；哈弗神兽月销4598辆，环比-8.21%。2）欧拉：欧拉好猫3月批发6,374辆，同环比分别+201.23%/+56.76%。2022款欧拉好猫于3月份开始接订，创新推出“1+N”订制模式，满足消费者个性化需求。3）魏：3月产批同环比均实现正增长。其中摩卡DHT-PHEV3月销量超过500辆；拿铁DHT3月销量达到2576台，环比+7.92%。4）坦克：3月坦克产批同比表现优于集团整体及其他品牌，环比亦实现大幅增长。坦克500已于3月正式上市，首批车辆预计在4月中下旬开启交付，进一步开拓细分市场。5）长城皮卡：长城皮卡3月环比改善幅度大于集团整体，其中长城炮销售14500辆，环比+70.4%，蝉联皮卡销量冠军。3月时尚商用皮卡金刚炮上市，引领产品矩阵焕新。 海外市场持续发力 。3月长城海外销售10535辆 ， 同环比分别+30.84%/+74.51%。针对泰国市场，长城汽车携哈弗H6 HEV&PHEV、JOLION HEV、欧拉好猫亮相泰国曼谷国际车展，并首次展出欧拉好猫GT、坦克300 HEV概念车。GWM将于2022年推出多款新能源车型，扩大并完善销售和充电服务网点，提升泰国地区销量水平；南非市场2022年1月和2月，长城汽车第三代哈弗H6在南非紧凑型SUV细分市场占有率达15%，持续保持细分市场销量第一。 盈利预测与投资评级：看好自主崛起，看好长城汽车长期发展。我们维持长城汽车2022~2024年归母净利润预期为91/147/200亿元，对应EPS分别为0.99/1.59/2.16元，对应PE为27/17/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：芯片短缺恢复低于预期；疫情控制低于预期。