国内宏观利率周报(2022.03.21-03.25)：国常会筑底政策 利率短期震荡

本周，10Y国债收益率仅微幅上涨0.48bp，短端走升，曲线走平。上海、吉林疫情发酵带动全国疫情高位，叠加2月信贷不佳继续扰动一季度经济预期，而2015年以来一季度经济运行情况基本定调全年经济，因此3月疫情对经济扰动具有中期性。21日国常会接力金融委再度定调政策底，提出稳定经济运行的政策要抓紧出台实施，导致中期宽信用预期不减。上述增量信息对债市一多一空，导致10Y国债收益率上行0.45bp至2.7972%。LPR利率未调降对宽松预期有一定制约，国常会再提不搞“大水漫灌”下保持社融适度增长，但汇率、油价等使得货币政策较为纠结。上周央行通过公开市场操作将资金利率基本锁定在逆回购利率附近，但债市情绪不高，R001回购占比降低至85%以下，市场等待货币政策态度再次明确。短端利率上行幅度较大，曲线平坦化，其中1Y上行5.26bp至2.1632%。建议投资者保持一定杠杆但不宜过度；关注宽信用政策推进、房地产销售数据及政策、3月经济数据等方面的波段机会；期限上关注3Y；聚焦相对估值和绝对估值较优的品种，如短久期同业存单、3Y-5Y二级资本债。