互联网传媒行业点评报告：数字经济新业态，港股科技谋破局

互联网:由无序扩张转向可持续稳健增长，待监管政策消化和降本增效成果传媒娱乐：流量端，短视频用户规模和使用时长稳中有升、持续领跑；变现方面： （1）游戏：海外市场成为主要增长驱动，手游出海头部格局稳定；本土市场在未成年保护叠加版号停发影响下表现乏力，考虑到同期基数较低、腾讯/网易新游戏发布，2022Q3有望回暖。 （2）广告：2022年广告增速预期放缓，呈现前低后高趋势。从供需看，2021Q3以来教育、游戏、金融、房地产等行业投放预算缩减，开屏/弹窗广告等场景受限导致eCPM下滑；从媒介看，短视频和社交平台基于流量和交易转化优势、广告增长前景更佳。 电商：用户和利润之间“二选一”问题更为突出。阿里、拼多多用户基数大，需等待云计算、农业科技等长投入周期业务发力。京东、美团用户仍具备下沉空间，2022年整体盈利有望改善，京东主业稳健增长、配合物流及社区团购新业务亏损收窄，美团外卖主业盈利能力提升、配合社区团购格局企稳同样有望亏损收窄。 软件服务:SaaS仍是确定性成长的优质赛道，IT服务企业盈利能力受抑制SaaS：宏观经济下行背景下中小企业短期内IT支出受抑制，导致SaaS业务增速放缓，但仍是成长性确定性相对突出的优质赛道。 IT服务外包：面临上游人员成本上涨、下游客户强议价能力的双重压力，仍需加强成本管控效率提升以提振盈利表现。 智能汽车：3月迎量价齐升，2022年销量延续快速增长，重视盈利能力提升造车新势力于3月迎来量价齐升，量方面:春节低谷之后自然反弹，价方面:3月价格调涨以应对上游原材料成本压力。2022年仍是电动车快速渗透阶段，各家用户重叠度低，仍有望通过渠道扩张、新车型推出以实现快速增长。短期内跟踪车型产品周期，小鹏G9向中高端突围、理想L9价格继续上探，蔚来ET5向中低端下沉。中期维度回归考量产品、渠道、品牌的综合实力，重视盈利能力兑现，理想已于2021Q4提前实现盈利，蔚来规划2023Q4达到盈亏平衡，我们预计小鹏有望于2023年接近盈亏平衡。 电子：手机供应链亟需新产品突围，晶圆代工龙头持续受益国产替代 消费电子：安卓手机销售疲软、中高端突围尚需时日，手机供应链短期业绩承压，2Q或边际改善。光学行业格局扰动确实存在，积极拓展苹果/三星等海外大客户以缓和手机业务压力，同时布局汽车、VR/AR等新产品以驱动二次增长曲线。 半导体：晶圆代工行业上半年景气度尚可，跟踪上游原材料涨价是否会带来价格继续调涨。受益于国产替代需求，中芯国际、华虹半导体整体产能需求仍供不应求；华虹半导体拟科创板上市融资为下一轮扩产做准备。 风险提示：疫情管控超预期；互联网监管政策趋紧。