2022年一季度主要经营数据点评：22Q1新签订单开门红，基建需求景气度抬升

2022年4月7日晚，中国中铁发布2022年第一季度主要经营数据公告，2022Q1公司新签合同总额达6057.4亿元，同比大增84%，实现了“开局快、开门红”。 2022Q1新签合同总额同比大增84%实现“开门红”，基建建设业务拉升整体增速 2022年Q1，公司新签合同总额达6057.4亿元，同比大增84%，实现了“开局快、开门红”。其中，基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工业设计与零部件制造、房地产销售签约、其他业务新签合同额分别为5434.5亿元、119.2亿元、149.2亿元、71.7亿元、282.8亿元，分别同增94.1%、157.5%、5.4%、-28.4%、38.4%。 基础设施建设新签合同额占公司Q1新签合同总额的89.7%，高增速拉升了公司Q1整体新签合同额增速。 按地区分布统计，公司实现境内新签合同额5661.6亿元，同比大增81.7%，主要受益于基建建设，尤其是公路、市政及其他业务的高增速；境外新签合同额395.8亿元，同比大增123.6%，或与境外放开疫情管控、经济回暖有关。 基础设施建设板块中：市政及其他业务（包含房建业务）新签合同规模大、占比高、增速快，其新签合同额达4016.6亿元，占公司Q1新签合同总额的66.3%，其同比增速高达108.1%；公路业务新签合同额达849.3亿元，同比增速高达147.5%，为基建建设业务细分领域中增速最快的；铁路业务新签合同额为568.6亿元，同增7.9%，增速相对平缓。 基建稳增长发力效果显著，疫情压力下后续基建投资力度有望持续加大 2022年Q1，公司基建建设业务新签合同额同比增速高达94.1%，是过去2年该业务季度同比增速均值的6倍左右，主要原因在于2022年Q1基建稳增长政策开始发力，《政府工作报告》中提及的“适度超前开展基础设施投资”逐步见效，叠加上年同期基建建设新签合同额基数较低（21Q1同增-7.3%）。其中，公路业务、市政及其他业务（包含房建业务）同比增速分别是过去2年各自季度同比增速均值的12倍、6倍左右。 勘察设计与咨询服务新签合同额同比增速达157.5%，在所有业务中位列第一，较过去2年该业务季度同比增速均值大幅提升（累计季度口径同比增速均值为-13.0%）。 近期疫情反复对国内经济增长影响较大，预计后续基建投资力度有望持续加大，公司作为我国基建及工程建设的龙头之一，有望充分收益，订单及业绩或将保持较高增速。 房地产开发新增土地储备26.5万平方米，同比大增85.3% 2022年Q1，公司房地产开发业务方面，新增了26.5万平方米土地储备，同比大增85.3%；新开工面积、竣工面积、签约面积分别为143.7万平方米、81.9万平方米、46.5万平方米，分别同增2.9%、-40.9%及-22.6%。房地产开发签约金额为71.7亿元，同增-28.4%。 图1：中国中铁累计新签订单及同比增速 维持公司A股、H股“买入”评级：中国中铁2022年Q1新签合同总额同比大增84%，实现“开局快、开门红”，其中基建建设业务增速快、占比高，拉升公司Q1整体新签合同额增速，表明基建稳增长政策发力效果显著。近期疫情反复对国内经济增长影响较大，预计后续基建投资力度有望持续加大，公司作为我国基建及工程建设的龙头之一，有望充分收益，订单及业绩或将保持较高增速。 我们维持公司2022-2024年的EPS分别为1.25元、1.39元及1.57元，现价对应A/H股2022年动态市盈率分别为5.2x/3.0x，估值仍处低位，维持公司A股、H股“买入”评级。 风险提示：基建投资不及预期，新签订单增速放缓，订单回款不及预期，地产业务超预期下降。 表1：公司盈利预测与估值简表