2022年第一季度经营情况简报点评：新签订单边际回暖，大额订单占比提升

事件：鸿路钢构公告2022年第一季度经营情况简报。2022年1-3月，公司新签销售合同额约60.13亿元，同增14.71%；钢结构产品产量约70.2万吨，同增2.17%。 22Q1经营情况受疫情因素影响，新签订单增速仍边际改善。公司22Q1新签订单环增9%，较21Q4增速回升（21Q4新签订单金额环增-19%），已出现边际改善迹象。结合公司21年产能投产情况（建设厂房的钢结构自用量同增66%），我们认为公司22Q1新签订单增速低于实际产能扩张速度，或受疫情因素影响：22年3月国内多地疫情爆发，部分工地停工或因为物流运输原因提货受阻，进而影响订单签订意愿。疫情逐步得到控制后，预计公司新签订单增速将进一步回升，与产能投产进度相匹配。 22Q1钢结构产量小幅增长，受疫情影响较为明显。公司22Q1钢结构产量70.2万吨，同增2.17%，低于过去四个季度的同比增速（21Q1-21Q4的同比增速分别为145%、28%、23%、14%）。我们判断需求偏弱叠加疫情冲击造成了产量增速放缓：1）21Q2由于钢价上涨过快导致下游需求明显放缓，21H2钢价回落后下游需求恢复仍然较为缓慢，或受房地产投资及基建投资偏弱影响；2）22Q1的疫情对公司供需两端都造成一定影响。下游提货放缓导致公司发货量放缓，同时物流因素影响公司原材料的运输和获取，并且部分基地员工出勤率出现下降；以上因素共同影响了公司的生产情况，导致公司产量增速放缓。 大额订单占比显著提升，龙头竞争优势逐步显现。22Q1，公司大额订单（订单金额1亿元以上或加工量1万吨以上）金额为22亿元，占订单总额比重达到37%，较上年有显著提升（21Q1为24%，21年全年为21%）；大额订单加工量达到约34万吨，同增约56%。公司大额订单金额占比及加工量较上年明显上了一个台阶，说明公司与大型客户的合作逐渐增多，龙头竞争优势进一步体现。 盈利预测、估值与评级：鸿路钢构是目前装配式产业链中成长性最为清晰，且行业竞争力显著的钢结构制造领域龙头公司，将长期受益于装配式行业快速增长与钢结构加工环节供给紧平衡现状。22Q1，公司经营状况一定程度受到疫情影响，但竞争优势进一步强化。维持公司2022-2024年归母净利润预测15.08亿元、17.51亿元、21.02亿元。现价对应2022年动态市盈率为15x。坚定看好鸿路钢构长期价值，维持“买入”评级。 风险提示：钢价大幅波动影响公司盈利能力、产能扩张及利用率爬坡不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表 图1：20Q1-22Q1公司单季度新签合同金额 图2：20Q1-22Q1公司单季度产量