营收利润暂承压，期待渠道变革与供应优化释放效能

颐海国际发布2021年业绩公告，实现营业收入59.43亿元，同比增长10.87%；归母净利润7.66亿元，同比下降13.45%。关联方受益恢复，第三方增长承压。毛利率持续承压，管理费用改善支撑净利率。渠道拆分+供应优化+新品牌建设强化竞争力，期待中长期效能释放。由于行业需求与渠道调整的短期压力，公司业绩承压，但其渠道机制与供应效率的基本功仍在强化，看好其中长期效能释放、业绩修复。我们调整22-24年每股收益预测为0.83/0.94/1.05元，采用可比公司给予22年31倍PE估值，运用港币兑人民币汇率0.81,对应目标价31.67港元，维持买入评级。