华利集团(300979) 2021年收入/归母净利/扣非归母净利分别为174.70/27.68/27.61亿元、同比增长25.40%/47.34% /47.21%，剔除汇率变动影响，收入/归母净利同比增长34.09%/57.55%，符合业绩预告。21Q4收入/归母净利分别为48.35/7.71亿元、同比增长33%/37%，环比加速、Q4净利率达到年内最高水平。公司每股派发现金红利1.1元，分红率为46%，股息率为1.5%。 2021年公司销售运动鞋2.1亿双、增加5000万双、同比增长29.46%，主要来自原有工厂产能提升（增建厂房、购买厂房等）及越南3个新工厂投产爬坡。2021年公司总产能为2.18万双、同比增长21%，产能利用率为96%、同比提高5PCT。我们推算，2021年公司运动鞋平均单价同比下降3%，剔除汇率影响、单价同比增长4.5%，我们分析主要来自客户结构影响。 2021年前五大客户占比91.65%、同比下降3PCT，我们估计NIKE、DECKERS、UA维持高增长、PUMA维持较快增长、VF相对平稳。 21Q4毛利率环比下降0.9PCT、主要受原材料涨价影响。2021年毛利率分别为27.23%，同比提高3.35PCT，我们分析毛利率提升主要来自产能利用率提升及客户结构持续优化；21Q4毛利率分别为25.56%、同比提高1.97PCT、环比下降0.9PCT，我们分析主要受原材料涨价影响，此外报关费用由销售费用调整至成本。分产品来看，运动休闲鞋/户外靴鞋/运动凉拖及其他的毛利率分别为28.88%/18.66%/20.52%，同比提高3.44/1.50/4.89PCT。 净利率提高来自毛利率提升、财务费用率下降
