2022年中国三元前驱体行业概览：景气度高企，三类企业共塑行业格局

摘要 三元前驱体行业逻辑：短期看技术，长期看资源 鉴于锂电池能量密度成为行业核心痛点，高镍化是三元前驱体的确定技术方向 ，旦前新能源车与燃油车相比换航里程劣势明显，提升锂电池的能量击度成为电池企业的首要关注点，通过改变电极活性材料比例，即提升镍的摩尔比既能够提高电池能呈密度也可以实现降本，高锦化巨成为行业的确定技术方向：因此，主费电池企业加快高镍三元电池的研发投人与进度，目前已有部分企业实现NCM811. 三元前驱体行业内存在三类企业：1）专业从事三元前 驱体研发、生产的企业，如中伟股份、芳源股份，该类 NCA91电池的量产 企业技术实力强，产品送代快。2）由上游矿产资源延 三元前驱体行业的显菩特点是，原材料的成本占比极高，因此降本主要若眼于原材料端，方式则为垂直产业链布局 伸至前驱体的企业，如华友钻业、格林美，该类企业的 ，与障膜行业不同的是，三元前驱体行业设备投人载低，原材料成本占总成本的85%以上，三元前驱休的上游为镍、钻、锰资源及其中间产品，四此向上游资源端进行产业链布局成为行业的共识。在三元前驱体行业内的专业生产前驱体、上满列企延伸至前驱体及下游正极材料延伸至前驱体这二类企业中，具有矿产、治炼的产能及技术优势企业的行业竞争力显若 优势在于选矿、冶炼技术及资源产能，能够保障资源的 稳定供应且具备成本优势。3由下游正极材料延伸至 前驱体的企业，如容百科技、厦门钨业。短期内，具有 镍矿资源成为三元前驱体企业向上游布局的主要若力点，中国企业选择与青山集团合作以规避印尼政策限制 技术优势的企业将获取显著的产品溢价，公司盈利能力 ：鉴于锂电池行业的高镍化趋势，硫酸镍在三元前驱体原材料中的成本占比日渐损升，因此从可行性及降本的效率的角度来石，进行镍资源及其中间产品的产业链布局成为行业首选。由于印尼政策频出台政策限制镍资源的出口，中国三元前驱体企业纷选择较早进入印尼市场、拥有较高产能的青山集团合作以规避政策限制。工艺方面，考虑到矿种内素及成木优势，湿法工艺为行业主流选择 强。随若产品技术选代放缓，上游资源供给偏紧，资源 在决定企业市场地位和盈利能力时的重要性提升，资源 自给能力强的企业将迎来收获期 名词解释 的主要理化性能 共沉淀法：共沉淀法足指在溶液中含有两种或多种阳离子，它们以均相存在于溶液中，加入沉淀剂，经沉淀反应后，可得到各种成分的均一的沉淀，它足制备含有两种或两种以上金属元素的复合氧化物超细粉体的重要方法 +高镍电池：即电池的正极材料中镍的摩尔比例较高，如NCM811、NCA91电池 →单品：即结品体内部的微粒在三维空间呈有规律地、周期性地排列，品体的整体在三维方向上由同一空间格子构成，整个品体中质点在空间的排列为长程有序的结构 分离，而得到金属的冶金方法 湿法工艺：湿法是将矿石、经选矿富集的精矿或其他原料经与水溶液或其他液体相接触，通过化学反应等使原料中所含有的有用金属转入液相，再对液相中所含有的各种有用金属进行分高富集，最后以金属或其他化合物的形式加以回收的方法 +红王镍矿：红土镍矿资源为碰化镍矿岩体风化一淋滤一沉积形成的地表风化壳性矿床，世界上红土渠矿分布在赤道线南北30度以内的热带国家，集中分布在环太平洋的 热带一亚热带地区 $2027 Ira:dl ew 第一章节：三元前驱体行业市场概述 行业趋势：三元电池是行业主流，渗透率稳步上行 三元的渗透率稳步提升，高镍三元电池同 鉴于三元电池在性能上的显著优势及新能源汽车的里程焦虑时解决能量密度及成本问题，在动力电池领域具备显著优势 三元与铁锂性能全面对比 39 41% 49h 价格（万元/吨） 70 正极比容量【mAh/g) 140-160 150-210 20% 62N 30% 5C% 51% 能量密度（Wh/kg） 45% 120 200 20% 27% 10% 22% 压实密度 0% 2018 2017 2U15 2015 2019 2025 电压平台(v) 3.2-3.7 3.0-4.5 三元电池■消能铁样电其性 理论客量（Ah/g) 170 278 口三元电池性能优势明显。从性能来看，三元材料在比客量，能量密度、压实密度、发电电压、以及低温性能等方面均只有显若优势，鉴于锂电池能量密度为行业核心痛点，三元材料得到广泛应用 首效 95%-97% 85%-88% 循环寿命（次） 3,500 2,500 口里程焦点依然是核心痛点，三元电池在动力电池领域优势显普。宁德时代的CTP技 环保性能 无毒 钴、镍有毒 术及比亚迪的刀片技术从提高电池系统空问利用率的角度提升整体节电量，但提升空间有限、尤其是刀片技术对于配套汽车装求较高，如应用刀片技术的比亚迪-汉轴 安全性能低温性能 200 700 距较宽，而对于A00、A0及A级车则难以适配该会系统、磷酸铁锂电池的能量密度劣势难以逆转，而较高镍三元而言其成本忧优势已然缩窄，在乘用车领域续航问题终究 70% 55% 强 稳定性应用领域 是核心滞点，施随若高镍三元产能释放，三元在动力电池领或渗透率依然会上行：酸铁锂电池的主要增长点在于储能领域， 中高端乘用车 中低端乘用车、商用车 家头豹 62027 ra: rx 产业链分析：三元前驱体居锂电池产业中间环节，决定正极材料性能 三元前驱体决定三元正极材料的主要理化性能，是制备正极材料的关键环节，其上游包括镍、钴、锰、铝等金属资源，下游受益于动力电池及消费电池领域的需求增长 三元前驱体行业产业链 点击前往查看点击前往查看点击前往查看 政策分析：中国三元前驱体行业相关政策梳理 政策层面鼓励新材料的研发与创新，指引三元前驱体行业的技术发展方向为高镍、单晶，要求提高金属资源的回收率及综合利用效率 中国三元前驱体行业相关政策梳理，2016-2020年 分析师观点 政策名称 领布日期 颁布主体 政策要点 口三元前驱体是锂电池行业中游的关键环节。正极材料对于三元前驱体的理化性能具有很好的继承性，因此三元前驱体的材料及工艺将直按影响正极材料及锂电池 的性能指标 口政策层面引导三元前驱体的技术方向为高镍、单品，并就此提出 只体的目标，计划到2025年电芯能量密度至少达到200wh/kg，因 此前驱体企业加速高三元产品 如NCMB11、NCA91等的研发与商业化进度 口在金属资源方面，一方面放宽对」钻、镍等三元前驱体上游资源的开采限制，以缓解供给端的紧缺局面，另一方面以立法的形式要求提高金星资源尤其是锦资源的回收效率及综合利用效率，以实现节能减排、绿色发展与产业 的可持续发展 2027 ra:d 工艺路线：共沉淀法是主流技术路线 三元正极材料对前驱体的理化性能具有良好的继承性，前驱体的制备工艺是决定正极材料性能的关键目前主流的技术路线是化学共沉淀法 前驱体三大制备工艺及优缺点 三元前驱体制备工艺 络合剂 第二章节：三元前驱体行业发展趋势 DevelopmentTrend of TernaryPrecursor Industry ￥ 行业发展趋势 行业格局与空间 企业分析 行业概述 技术趋势：政策+市场双重驱动，高镍成为公认技术方向 叠加新能源汽车行业的里程焦 中国汽车工程学会编制的技术路线图明确提出电芯的能量密度目标要求，虑，电池能量密度成为行业核心痛点，高镍化是市场公认技术方向 路线图对未来能量密度提出较高要求，2025-2035年 各公司前驱体研发及量产时间节点，2015-2021年 2015201620172018 2019 供 成本分析：材料成本占比高，前驱体行业一体化势在必行 前驱体业务的盈利状况不佳，因此布局上游资源端是当务之急 三元前驱体的上游原材料主要包括镍、钴、锰 2017-2020年，主要前 体价格及其所需原材料人工爱用及制造成本等来若，仅811系前驱体可实 现盈利，其余产品若上游资源无法自供，仅依赖采购则将处于号损状念。故前驱体企业需向上游进行垂直产业链布局，在原材料实现降本 驱体企业原材料占成本 60% 比例从89提升至92% 50%40% 制造费用端降本空间极小，前驱体行业成本的降低、盈利空问的提升需要依材科端的降会主要为向上游金属资源进行的垂直产业链布局 68 2U% 10% 523前体 622前退 电11前更体 2018 2017 2019 2023 碰欢 疏欢钻 制造受用■直接人工■直接材料 人工费用制造费用 —前医体价格 2027 I ra: rx e wwwleadleocom 原材料分析：镍资源重要性凸显，成为布局重点方向 三元前驱体的原材料中硫酸镍成本占比快速提升，在高镍化趋势下镍的重要性日益凸显，考虑到可行性及降本效率问题，向上游布局镍资源是三元前驱体广商的主要选择 镍、钴元素在单吨前驱体中含量 口高锦化趋势下锦资源重要性凸显，基于提升能量密度与降低成本的考量，三元前驱体的课含 量不断提升，单吨 NCM523放聚体锦量为 0.32吨，NCMB11则含镍 达0.52电，课资源重要性 凸显。与之相反，合钴 量则呈下降趋势 口高锦三元电池出货量占 比稳步提升，2016年到2020年，高三元电池 锰的价格整体呈上涨趋势，其中硫酸钴价格波动较大，向疏酸镶则内三元正极的高镍技术趋 1-03 7U% CUN E0% 的出货量占比从18提升至43%，未来随若 40% NCM811-NCA91等电 20% 劳保持价格的稳定增长， 10% 池的量产渗透率将加速上行，高镍趋势下谋 预计末来受供需格局，政策法规的影响锦资源价格将进一步上行 2016 2017 2018 2019 2020 资源成为行业关注焦点 低三元■高三元 家头豹 2027 ra:d 镍矿资源之争：印尼限制政策频出，青山集团具先发优势 印度尼西亚镍储量及产量均居全球首位，近年频繁出台政策限制镍矿出口，青山集团较早进入印尼布局镍资源，中国三元前驱体企业普遍选择与青山合作以规避印尼政策限制 印度尼西亚的镍储量与产量均居世界第一 5% 2015.11 2017.07 2020.08 古巴 6h 11% 2016.12头豹 新诺里多尼亚 2014.12 2017.08 澳大利亚 青山二期 青山二期 印尼纬达贝 21h 假罗斯 135 扩建 7% 28% 印尼镍矿相关政策，2009-2020年 时间 政策 规定 口印尼政府出台系列政策收紧原矿出口中资企业纷纷赴印尼建厂布局锦资源。 于2014起全面禁止木经加1的65种原矿出口，允许出口谋含量大于或等于6%的谋产品在每月初为煤炭、锡、镍、钜在内的其他矿产品的出口规定价格下医 2009年 《煤发与矿物法》 印尼政府于2009年出台煤炭与矿物法》，收紧原矿出口政策，并于2014年 1月正式生效此后的补充文件则对出口矿产进一步加征关税。2017年，印尼宣布有条件允许镇配出口，但在2020年 再次全面禁止银矿右出口，政策收系及不确定性增加背量下，中资企业纷纷起印尼建厂，同时与青山集团合作，打破印尼政策限制 基准价草案煤炭与矿物法原矿出口禁令 2010年 2012年 开始对出口的包括镍矿、铝土矿、海砂等在内的14种矿产加征出口关税 停止所有原矿出口，在印尼采矿的企业必须在当地冶炼或精炼后方可出口 2014年 矿权持有人在获得能部的推荐函和贸易部的出口许可后，可以出口部分1.7品位以下的镍矿；若在印尼内配套的治炼厂能够消化单少30%的低品级矿石出口，特允许镍矿石出口 2017年 矿业开采法规 能源和矿产资派管理部2018年第25号法令第二修正案3 2020年 镍矿石含量低于1.7%不冉允许出口 202