汽车行业2022年4月投资策略：3月新能源汽车销量持续旺盛，板块中长期配置价值凸显

行业观点：在疫情、地缘政治等综合因素影响下，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，行业成本端承压，2 月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力传导到需求端，板块近期回调幅度较大。而近期多家车企公布 3 月新能源汽车销量，同环比增幅明显，预计 3 月新能源汽车渗透率有望近 30%，外部环境压力致使新能源车和燃油车加剧分化，行业处新旧动能切换关键节点。我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车电动化、智能化趋势不改，仍是未来 5-10 年维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值，中长期配置价值凸显，推荐自主品牌崛起和汽车电动智能化升级两条主线。 自主崛起，电动智能。主线 1：2021 年新能源乘用车渗透率达到 14.8%，自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面逐步超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线 2：新能源汽车进入到高质量发展阶段，技术趋势往磷酸铁锂、4680 圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线 3：汽车智能化的核心是数据流的应用，增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃等。 2021 年年报及 2022 年一季报前瞻：截至 3 月 31 日，汽车板块共有 102家公告 2021 年年报预告，其中 40 家实现预增、2 家续盈、4 家略增、13 家扭亏、14 家预减、9 家续亏、18 家首亏、2 家略减。汽车板块共有4 家公司公告 2022 年一季度预告，其中 1 家预增、2 家略增、1 家略减。 新势力销量：蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/比亚迪/极氪/埃安于 2022 年 3月分别交付 15414/9985/11034/12922/10059/104878/1795/20317 台新能源车，分别同比+202%/+38%/+125%/+270%/+909%/+333%/-/-，分别环比+148%/+63%/+31%/+82%/+193%/+18%/-38%/+125%。比亚迪交付量位列自主品牌造车新势力第一，埃安第二，小鹏第三。 原材料：2022 年 3 月汽车原材料价格维持上涨，锌锭、钢铁类同环比上升；橡胶类环比上升、同比下降；铝锭类环比下降、同比上升。 风险提示：海外疫情带来供应链风险、需求恢复低于预期风险。 投资建议：重点推荐自主新品周期强势的整车企业：长城汽车、比亚迪、吉利汽车、广汽集团；核心增量/成长零部件：星宇股份、福耀玻璃、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、科博达、德赛西威、玲珑轮胎及渗透率快速提升的一体化压铸（泉峰汽车）、空气悬架等赛道。 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景：汽车行业迎来科技大时代，百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展，电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级，智能化方面随着 5G 技术应用，智慧交通下车路协同新基建进入示范，汽车智能化水平提升，2022 年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备 L2+级别车型量产（尤其是自主及新势力品牌）。谷歌、苹果、华为等深度参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估，造车新势力和传统整车相继估值上升。 行业中长期展望：中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，呈增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇，行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来 20年维持 2%年化复合增速，其中新能源汽车未来 10 年有望维持 20%以上年化复合增速（2021 年增速 150%+，预计未来三年有望维持超 50%的复合高增速），电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘：上一轮汽车景气度高点在 2015-2017 年（受益于购置税政策），2018年起行业进入下行，2020 年疫情、2021 年缺芯导致当前库存降至 3 年低位，全年受汽车芯片紧缺影响国内汽车实现销量 2628 万辆（同比+4%），低于年初销量预期，2022 年在芯片缓解背景下，预计国内汽车销量增速有望达+6%（其中乘用车+10%，商用车-10%），新能源乘用车继续维持较高增速（2021 年销量为 333 万辆，预计 2022 年销量为 500 万辆）。 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2 月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来 5-10 维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显，我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。 自主崛起方向：混动（比亚迪/长城/吉利）/新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链。 增量零部件：1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、德赛西威、科博达、保隆科技、胜蓝股份、玲珑轮胎、骆驼股份等。 自主品牌凭借三电底层技术及供应链支持、快速研发响应和灵活激励机制、类消费品的商业模式，逐渐取代百年以来合资/外资车企在国人心目中的强势地位，以长城、比亚迪、吉利为代表的混动平台，以蔚来、小鹏、理想、威马、哪吒、广汽埃安、吉利极氪等新势力/新品牌推进的爆款单品，2021 年起销量快速爬升，2022 年新车型持续推出，中长期规划高增长，核心自主整车及其产业链面临较大发展机遇。 表1：传统车企的电动智能品牌及新势力车企战略规划 增量零部件主要围绕数据流和能源流两条线展开，数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互（HUD、中控仪表、车灯、玻璃等）；能源流（双碳战略下核心是电流）从获取、储存、输送、高低压转换、经 OBC 到 1）大三电（高压动力电池、电控及驱动电机）以支持智能驾驶“大运动”（线控制动和转向等平面位移）、2）小三电（低压电池、中小微电控及电机）以支持车身各种“精细运动”（鹰翼门、电吸门把手、电动天窗、空气悬架等车内形变）。 表2：汽车电动化智能化背景下增量零部件梳理 核心假设或逻辑的主要风险 第一，宏观经济下行，车市销量持续低迷，整车行业面临销量下行风险和价格战风险，零部件行业面临排产减少和年降压力。 第二，新能源汽车替代传统燃油车后，部分机械式零部件行业（比如内燃机系统）的消失。 2021 年年报及 2022 年一季报前瞻 截至 3 月 31 日，汽车板块共有 102 家公司公告 2021 年年报预告，其中 40 家实现预增、2 家续盈、4 家略增、13 家扭亏、14 家预减、9 家续亏、18 家首亏、2 家略减。当前行业承压，随着芯片供应的逐步缓解以及乘用车消费复苏行业整体盈利能力有望进入修复通道。 表3：汽车行业 2021 年年报业绩预告类型 表4：汽车行业 2021 年年报预计披露日期 2021 年业绩预告汇总 截至 3 月 31 日，整车板块中已有 12 家企业进行年报业绩预告，其中 3 家实现预增，2 家实现续亏，7 家首亏、2 家扭亏、2 家略增，整体业绩略有承压。 表5：整车板块 2021 年年报业绩预告情况（亿元） 截至 3 月 31 日，零部件板块中已有 77 家企业公告 2021 年业绩预告，其中 32 家实现预增，12 家实现预减，2 家续盈、7 家续亏、9 家首亏、10 家扭亏、2 家略增、2 家略减。 表6：零部件板块 2021 年年报业绩预告情况（亿元） 截至 3 月 31 日，汽车服务板块中已有 5 家企业进行 2021 年业绩预告，其中 4 家实现预增、1 家实现扭亏，板块整体复苏。 表7：汽车服务板块 2021 年年报业绩预告情况（亿元） 重点公司 2021 年年报 新泉股份（上市地点：上海，股票代码：603179） 2022 年 3 月 1 日，公司发布 2021 年年度报告。公司 2021 年实现营业收入 46 亿元，同比+25.3%，实现归母净利润 2.8 亿元，同比+10.2%。利润分配预案为每 10股派发现金股利 3.00 元（含税），并以资本公积金转增股本，每 10 股转增 3 股. 福耀玻璃（上市地点：上海，股票代码：600660） 2022 年 3 月 17 日，公司发布 2021 年年度报告。2021 年实现营收 236.03 亿元，同比+19%；归母净利润 31.46 亿元，同比+21%；每股收益 1.23 元，同比+18%；利润分配预案为每 10 股分配现金股利 10 元。 爱柯迪（上市地点：上海，股票代码：600933） 2022 年 3 月 17 日，公司发布 2021 年年度报告。2021 年实现营收 32.06 亿元，同比+24%；归母净利润 3.10 亿元，同比-27%；每股收益 0.36 元，同比-28%；利润分配预案为每 10 股派送现金红利 2 元。 星宇股份（上市地点：上海，股票代码：601799） 2022 年 3 月 25 日，公司发布 2021 年年度报告。公司 2021 年实现营收 79.1 亿元，同比+8.0%；归母净利润 9.5 亿元，同比-18.1%；每股收益 3.41 元，同比-18.8%。 利润分配预案为每 10 股派发现金红利 11 元（含税） 宇通客车（上市地点：上海，股票代码：600066） 2022 年 3 月 28 日，公司发布 2021 年年度报告。公司 2021 年实现营收 232.3 亿元，同比+7.0%；归母净利润 6.1 亿元，同比+18.95%；每股收益 0.28 元，同比+33.14%；利润分配预案为每 10 股派发现金股利 5 元。 长城汽车（上市地点：上海，股票代码：601633） 2022 年 3 月 29 日，公司发布 2021 年年度报告。公司 2021 年实现营收 1364 亿元，同比+32.04%；归母净利润 67.2 亿元，同比+25.43%；每股收益 0.73 元，同比+23.73%；利润分配预案为每股派发现金股利 0.07 元。 比亚迪（上市地点：深圳，股票代码：002594） 2022 年 3 月 29 日，公司发布 2021 年年度报告。公司 2021 年实现营收 2162 亿元，同比+38.02%；归母净利润 30.5 亿元，同比-28.08%；每股收益 1.06 元，同比-27.89%；利润分配预案为每 10 股派发现金股利 1.05 元。 广汽集团（上市地点：上海，股票代码：601238） 2022 年 3 月 30 日，公司发布 2021 年年度报告。公司 2021 年实现营收 751.1 亿元，同比+19.76%；归母净利润 73.3 亿元，同比+22.95%；每股收益 0.72 元，同比+24.14%；利润分配预案为每 10 股派发现金股利 1.7 元。 三花智控（上市地点：深圳，股票代码：002050） 2022 年 3 月 24 日，公司发布 2021 年年度报告。公司 2021 年实现营业收入为 160.21亿元，同比+32.30%；归母净利润 16.84 亿元，同比+15.18%；基本每股收益 0.47元。利润分配预案为每 10 股派