上市银行2021年业绩综述与经营展望：“跨周期”加码促进经营稳健、“宽信用”抬头催生投资机会

上市银行2021年经营情况：业绩维持高增、资产质量继续向好。2021年20家A股上市银行营业收入、归母净利润同比增速分别为8.0%、13.2%，营收同比增速自1Q21以来逐季提升，盈利增速小幅放缓但仍维持高位。具体看： 1）净利息收入增速季环比提升0.4pct至4.7%，规模扩张驱动利息收入增长。 a.“量”：资产端扩张力度加大。2021年上市银行生息资产同比增速为8.2%，较上季度末提升1.1pct，资产端扩张力度加大。信贷投放呈现“大行多，小行少”、零售增长好于对公的特点，普惠小微、绿色信贷等重点行业保持较高增速； b.“价”：息差降幅继续收窄，部分银行企稳回升。测算净息差环比1-3Q21提升1bp至2.01%，呈现企稳态势；建行、交行、常熟、江阴等息差季环比提升。 2）非息收入延续前期强势表现，同比增速季环比提升。2021年，上市银行净手续费及佣金收入同比增长8.8%，增速较1-3Q21提升0.5pct。净其他非息收入同比大幅增长32.4%，主要是权益工具、债券投资等收益增加。 3）资产质量进一步向好，资本充足率稳中有升。2021年上市银行不良指标实现“双降”，拨备覆盖率季环比提升7.7pct至238.6%，风险抵补能力进一步增强。 房地产信用体系收缩明显，政策转向将力保市场稳定。①按揭贷款增速放缓，开发贷下半年呈现负增长。2021年以来，涉房类融资增速逐季放缓，上市银行住房按揭、对公房地产贷款同比增速分别为10.8%、3.8%，较1H21分别下降1.1、2.3pct，开发贷21年下半年减少0.20万亿。②涉房类业务不良率有所提升，整体风险可控。房企融资渠道收缩背景下，弱资质主体现金流压力较为突出，但近期金融委会议后，稳定房地产市场共识达成。 绿色信贷持续发力，国股银行发挥“头雁”作用。绿色信贷方面，2021年上市银行加大绿色信贷投放力度，多数银行绿色贷款增速超过30%，工农中建绿色信贷新增投放位于4600-6400亿左右的较高规模，主要用于基础设施绿色升级、清洁能源等领域。绿色债券方面，上市银行持续推进绿色金融债券发行工作，并通过债券承销等方式，协助境内外各大机构发行绿色债券，推动品种创新。 财富管理夯实客群基础，理财净值转型深化。上市银行加强客户拓展与分层管理，引导客户多元资产配置，注重财富管理队伍建设与金融科技赋能。2021年，上市银行理财规模增速稳中有升，多数银行净值化率超过90%，部分城农商行已实现全部净值化。2021年末，招银理财规模已达到2.78万亿，工银理财、建信理财、农银理财、中银理财规模突破1.5万亿，银行理财公司进一步完善产品体系、注重产品创新。 银行股投资逻辑与建议。今年以来银行业经营依然稳健，规模扩张仍将是拉动利息收入增长的重要因素，净息差压力有所加大，但政策推动负债成本管控叠加通过资负有效摆布，后续有望将NIM控制在合理区间。1Q22上市银行营收与盈利增速料“稳中略降”。3月16日金融委会议召开后，银行板块走势强劲，北向资金加仓意愿增强。展望4月份，“宽信用”预期可能加强并逐步进入兑现期，而地产板块在政策暖风下持续表现有助于增强市场对于“稳增长”的信心，银行股行情也有望延续，推荐两条主线：1）“亲周期、高增长”的江浙区域优质银行，重点推荐南京、常熟、江苏、杭州银行；2）信贷投放“头雁”、负债端优势明显的大行主线，重点推荐邮储银行，建议关注H股大行。 风险分析：经济增速不及预期；房地产风险形势扰动；金融让利实体超预期。 1、2021年上市银行经营综述 截至3月31日，共有23家上市银行发布2021年财报，包括国有行6家，股份行7家，城商行5家及农商行5家。汇总2021年已披露财报上市银行经营情况看：20家上市银行2021年营收增速提升，盈利增速季环比小幅放缓，规模扩张驱动净利息收入稳增长，非息收入延续前期强势表现，资产质量稳中向好，资本充足率季环比稳中有升。 1.1、营收增速提升至8%，盈利增速季环比小幅放缓 2021年，上市银行营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.0%，5.6%、13.2%，增速分别较1-3Q21变动0.3pct、-1.4pct、-0.8pct。其中，国有行营收、盈利增速分别为8.4%、11.8%，较1-3Q21分别变动0.2、-1.4pct； 股份行分别为7.0%、18.0%，较1-3Q21分别提升0.4、1.1pct。 拆分业绩同比增速贡献因子看，规模扩张、非息收入为主要贡献项；季环比变化看，营收增速进一步提升，主要受益于资产端扩张提速，叠加非息端延续前期强势表现。具体而言： 1）规模上，4Q资产端扩张提速。2021年末，上市银行生息资产同比增速8.2%，季环比提升1.1pct；分机构类别看，国有行、股份行生息资产同比增速分别为8.0%、8.5%。国有行较三季度末提升1.2pct，四季度扩表力度较上年同期明显走强；股份行生息资产增速季环比微降但仍维持相对高位。 2）定价上，息差升1BP至2.01%。按期末期初时点平均生息资产测算，2021年上市银行净息差较1-3Q21提升1bp至2.01%；分银行类型看，国有行、股份行测算净息差分别为1.98%、2.07%，其中国有行季环比提升2bp，股份行季环比下降1bp。 3）非息收入增速季环比提升。2021年，上市银行非息收入同比增速为18.2%，增速较1-3Q21提升0.7pct。其中，手续费及佣金净收入、净其他非息收入同比增速分别为8.8%、32.4%，较1-3Q21分别提升0.5、1.0pct。 图1：上市银行营收及盈利累计同比增速 图2：各类银行累计营收同比增速均稳中有升 A股上市银行中，上市时间较短的瑞丰银行、重庆银行、厦门银行数据有限未纳入；如无特殊声明，本文所述上市银行均针对这20家上市银行，即工商银行、中国银行、农业银行、建设银行、邮储银行、交通银行、招商银行、平安银行、兴业银行、光大银行、民生银行、浙商银行、中信银行、青岛银行、郑州银行、苏州银行、江阴银行、渝农商行、张家港行、常熟银行。 表1：20家上市银行营收、拨备前净利润及归母净利润增速情况 1.2、规模扩张叠加息差保持较好韧性，驱动净利息收入增4.7% 2021年，20家上市银行净利息收入同比增长4.7%，增速较1-3Q21提升0.4pct，主要因规模扩张驱动。分银行类型看，国有行、股份行净利息收入同比增速分别为5.4%、2.5%，较1-3Q21均提升0.4pct。 图3：2021年各类银行净利息收入累计同比增速呈现企稳回升态势 1.2.1、“量”的方面：资产端扩张力度有所加大 2021年末，20家上市银行生息资产同比增速为8.2%，较上季度末提升1.1pct。 四季度信贷投放呈现“总量尚可、机构分化”特点 信贷投放实现同比多增，呈现“大行多，小行少”的特点。2021年末，上市银行贷款同比增速为11.5%，较上季度末提升0.7pct，其中4Q新增贷款1.66万亿，同比多增0.72万亿。21Q4人民银行加大了窗口指导，对贷款增量要求“同比多增”；叠加上年同期人民银行加强了狭义信贷额度管控，新增信贷基数较低，21Q4单季信贷保持较好增长。在此期间，国有大行扮演了信贷投放的“头雁”角色，贷款增长维持较高景气度，2021年信贷增速较21Q3末提升0.9pct至11.8%；其他银行整体信贷增速则有所放缓，较21Q3末下降0.2pct至10.4%。 信贷投放结构上，零售贷款增长好于对公，票据贴现增幅显著提升。2021年末，对公贷款、零售贷款、票据同比增速分别为10.8%、11.9%、17.0%，其中对公、零售信贷增速较1H21分别下降0.4、1.7pct，票据增速则大幅提升28.7pct，在实体经济有效需求相对不足背景下，银行4Q票据冲量力度有所加大。新增结构上，21年下半年新增贷款中，零售、对公、票据大致按3:1:1分布。 制造业、普惠小微、绿色金融等政策支持领域贷款保持较高增速。2021年，普惠小微、绿色信贷仍为上市银行重点投放领域，两者平均增速分别达到31.4%、56.8%，远高于各家行贷款总量增速。房地产贷款增速整体趋缓，部分上市银行压降对公房地产贷款规模，民生（YoY-17.9%）、光大（YoY-12.0%）等压降力度较为明显。 金融投资同比显著多增。2021年末，20家上市银行金融投资同比增速为7.9%，较上季度末提升3.2p Ct ，其中4Q新增金融投资1.43万亿，同比多增1.60万亿，为资产端扩张的重要驱动项。 表2：20家上市银行2021年普惠小微、绿色、制造业、房地产贷款增长情况 1.2.2、“价”的方面：息差降幅收窄，部分银行企稳回升 多数上市银行净息差下降幅度季环比继续收窄。国有行息差呈现较强韧性，多数大行息差季环比持平甚至企稳回升，如建行（季环比+1bp）、交行（季环比+1bp）； 股份行除招行季环比持平外，息差季环比仍有所下行，但降幅大多进一步收窄； 城农商行净息差涨跌互现，其中部分优质区域中小银行依托较强的议价能力及客户下沉，息差季环比改善较为明显，如常熟（季环比+3bp）、江阴（季环比+3bp）。 上市银行息差整体运行较为平稳，主要因生息资产结构优化与负债成本的管控： 资产端来看，信贷增速维持相对高位，并适当增加信贷资源向零售领域倾斜（20家上市银行2021年下半年零售信贷新增占比在60%左右），有助缓释一般贷款定价下行压力。例如招行2021年末，零售贷款占比提升至53.6%。在个人住房按揭贷款增长放缓情况下，招行主要通过普惠小微贷款、消费贷款和信用卡贷款来加大零售信贷投放力度；常熟银行4Q21信贷资源进一步向零售端倾斜，重点加大了个人经营性贷款布局。 负债端来看，2021年监管部门在改善银行负债成本方面作出了一系列安排，重点就高成本、主动性、一般负债方面出台了相关政策，如现金管理类理财规范整改政策落地、存款报价机制改革等，多措并举推动银行进一步控制银行体系负债成本。与此同时，在银行业稳存增存压力较大的情况下，上市银行自身也通过存款分类管理、加大客户拓展力度、考核激励等多重方式，推动存款规模增长与结构优化。 表3：部分上市银行公布的可比口径净息差及变动情况 图4：对公贷款利率处于窄区间震荡调整，预计进一步下行空间相对有限 1.3、非息收入延续前期强势表现，同比增速季环比提升 随着银行加大财富管理业务布局、理财转型持续推进、疫后银行卡及投行等相关业务恢复性增长。2021年，上市银行净手续费及佣金收入同比增长8.8%，增速较1-3Q21提升0.5pct。各家行由于业务结构、基数效应等情况不同，手续费及佣金收入增速呈现较大差异性。手续费增速较高的银行，通常同时也具有较好的财富管理业务布局，理财、基金、保险等产品代销及托管等业务持续发力。 分银行类型看，2021年国有行、股份行手续费及佣金净收入同比分别增长6.2%、14.2%，其中国有行较1-3Q21提升0.8pct，股份行季环比下降0.7pct，但仍维持相对高位。 净其他非息收入方面，2021年上市银行净其他非息收入同比大幅增长32.4%，增速较1-3Q21提升1.0pct，延续前期强势表现；分银行类型看，国有行、股份行净其他非息收入同比增幅分别为34.0%、27.6%，增速季环比变动-0.4、4.5pct。 上市银行净其他非息取得较好表现，主要是权益工具、债券投资等收益增加所致，受益于债市收益率下行带来的债券资产价值重估，银行业整体取得较好资本利得收益。 图5：上市银行2021年净手续费及佣金收入增速平稳 图6：上市银行2021年净其他非息收入维持高增速 1.4、不良实现“双降”，风险抵补能力进一步增强 资产质量逐季向好，不良指标实现“双降”。2021年末，上市银行合计不良贷款余额为1.52万亿，季环比减少380.29亿，不良贷款率季环比下降5bp至1.34%，不良指标实现“双降”，资产质量自2021年年初以来呈现逐季改善态势。各类银行均有不同程度改善，20