2021年报点评：并购扩张持续推进，打造生育全周期服务龙头

事件：公司公告21年业绩，全年实现收入18.39亿元，同比增长28.9%；实现净利润为3.54亿元，同比增长35.8%；全年经调整净利润为4.55亿元，同比增长22.3%；每股基本盈利为人民币0.14元，业绩符合市场预期，拟派末期股息每股7.38港仙。 国内与海外布局完善，特需服务渗透率持续提高。公司国内与海外布局逐步完善，深化推进差异化服务，全年实现2.7万个取卵周期。1）21年公司国内布局进一步完善，其中成都及深圳ARS业务全年分别实现7.29/3.80亿元（同比+4.3%/+41.7%），实现快速增长。西南地区推进差异化服务，中高端特需服务占比已超过35%，VIP业务收入同比增长30%；深圳一体化特需服务渗透率已达4.2%，深圳新物业螺钉为业务发展和战略升级提供基础。2）武汉ARS业务实现收入0.43亿元，进入快速爬坡阶段，21年全年实现1200个取卵周期。3）21年美国HRC实现管理服务收入4.32亿元（同比+26.2%），本地业务增长良好，我们认为随着海外疫苗接种推进和海外恢复通航，整体有望迎来恢复增长。 并购扩张持续推进，打造生育全周期服务龙头。公司业务版图持续扩张，于报告期内收购锦欣妇儿业务，围绕辅助生殖打造生育一体化服务，在业务协同、资源共享具有良好的整合潜力。此外，1）在大湾区扩张方面，公司收购香港地区标的（ARC&RHC）51%股权，已推出冻卵产品，有望强化香港地区诊所的品牌影响力和获客能力，推动大湾区患者跨区就医。2）国内其他地区扩张方面，公司收购云南九洲医院及万和家医院股权，借助西囡医院学科共建优势，持续扩大公司在西南地区份额。3）国际扩张方面，公司与USC生殖中心交易落地，San Diego新诊所有望于22Q3开业。 盈利预测及估值。公司是我国最大的民营辅助生殖机构，成功率领先且维持稳定，目前在中美市场处于领先地位。公司以“辅助生殖”为立足点，提供生育全生命周期服务，综合公司外延扩张、国内及海外疫情进展等因素，维持公司2022-2023年EPS预测为0.21/0.27元，新增24年EPS预测为0.33元，对应22-24年PE分为别为24/19/16x，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险、并购落地及整合风险、海外业务风险、核心技术人员流失风险、无形资产减值风险、医疗纠纷。 公司盈利预测与估值简表