通信行业点评：光模块行业21Q4创新高，22Q1展望乐观

事件： Lightcounting最新报告显示，21Q4受益云和互联网需求，光通信市场创下多个新高。1）前15家主要ICP云厂商收入创新高；2）CSP电信运营商资本开支创新高；3）前14家数通设备商收入创新高；4）光模块出货量创新高，旭创、新易盛、博创、剑桥、天孚等厂商21Q4收入均有望创新高。 我们点评如下： 云计算/AI等持续发展，推动光模块需求长期成长，叠加产品升级带动综合价值量提升。 2021Q4全球光模块和器件行业整体收入达到25亿美元创新高，光模块市场的增长来源于： 1）云计算流量增长带动需求量增长：前15大云厂商（ICP）收入5610亿美金创新高，云流量的增长带动前14大数通设备厂商收入也实现8.4%同比增长创新高。反映到资本开支角度，2021Q4全球7家主要云厂商（ICP）同比增长24%； 2）高端高速产品占比提升带动光模块整体均价提升。以太网（数通）需求量增长11%，平均价格增长21%；WDM出货量下降12%但价格上涨37%。竞争相对激烈的无线和FTTx市场中，21年25G光模块出货量有所下降均价下降7%，而FTTx由于10GPON升级，整体价格降幅也相对有限，均价降幅仅4%左右。 AI等新技术的持续投入将推动主要云厂商数通产品持续升级。 Facebook（现Meta）正在建设超大型AI数据中心集群，规划建设16000个GPU通过200G数通光模块互联的5Eflops算力的AI网络。谷歌和亚马逊过去数年也在大规模建设AI算力集群，部署大量400G和2*400G数通光模块和交换设备。随着云厂商在AI等新兴技术领域的持续投入，高端数通光模块需求有望持续增长，带动整体产品结构不断升级，带动产业链的长期发展。 展望22年一季度，Lightcounting跟踪的九家头部公司中有八家表示销售额同比增长，仅Lumentum由于半导体供应链短缺影响约6500万美元销售额导致22Q1同比下降7%。整体看，产业链对于供应链波动应对更加完善，而下游需求随着头部云厂商流量增长+针对新技术新需求的投资持续增长，22年光光模块/器件行业有望保持高景气，数通光模块市场22-27年有望保持14%复合增速，到2027年达到100亿美金的规模。 重点关注： 中际旭创（全球高端光模块龙头，200G/400G份额优势明显，800G有望再度占据先发优势，22年22倍）；新易盛（电信+数通，海外数通客户有望持续突破，22年19倍）；天孚通信（组件品类扩张打造平台化能力，光引擎+激光雷达等增量看点众多，22年25倍）；博创科技（10GPON重点受益，5G+数通值得期待，22年19倍）。 风险提示：下游需求低于预期，全球疫情影响超预期，供应链风险，市场竞争超预期 重点标的推荐