2021年报点评：业绩符合预期，一体化+新一代锂盐巩固竞争优势

事项： 公司发布2021年年报：公司实现营业收入11,090,801,692.82元，同比增长169.26%；实现归属于上市公司股东的净利润2,208,337,176.26元，同比增长314.42%； 其中实现归属于上市公司扣除非经常性损益净利润为2,169,059,410.65元，同比增长310.55%。 评论： 公司业绩符合预期，拆分看： 锂电池电解液：2021年营收97.33亿元，同比增长265.92%。公司持续推进高能量密度配方的配套原材料研发和生产，新型电解质和添加剂继续放量，同时对客户服务水平提出了更高的要求。新型电解质及添加剂方面，公司目前自产自用多种电解质及添加剂，无论是生产规模还是工艺水平均处于行业领先水平。随着2021年子公司浙江天硕VC项目、九江天赐15万吨锂电材料项目相继完工，电解液原材料六氟磷酸锂、VC等材料的供应能力继续上一个台阶，为公司维持行业龙头地位提供了坚实的物质基础。 日化材料及特种化学品：2021年营收11.02亿元，同比减少9%。公司产品在传统洗护、洗衣液市场的竞争力较高，并已成功供应国内外的领先客户。 一体化发展战略逐步落地。公司2021年12月公告，公司将新建15.2万吨锂电新材料项目、新增2,000吨/年LiPO2F2产能、年产6.2万吨电解质基础材料项目、新增2,000吨/年TMSP产能，此次扩张是公司布局产业链一体化发展战略的重要组成部分。 布局电池回收，完善一体化闭环。公司3月7日晚间公告，与南京领行、招银金融租赁签订了《战略合作协议》，约定与领行科技开展退役电动汽车和电池回收/以旧换新合作；领行科技与招银金融租赁依据相关法律法规，合作开展融资租赁业务；公司与招银金融租赁就车辆、动力电池回收业务开展业务合作，包括但不限于融资租赁、资产买卖等。此次战略合作的落地，意味着公司锂电材料回收闭环形成，持续强化公司产业竞争力。 盈利预测：我们调整并引入2024年公司盈利预测。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为46.97/56.28/71.36亿元（前值22-23年分别为47.2/54.2亿元），对应EPS分别为4.89/5.86/7.43元（前值22-23年分别为4.92/5.64元），对应2022-2024年PE分别为20/17/13倍。考虑公司为全球电解液龙头，在关键添加剂六氟磷酸锂产能持续释放并且自供，公司业绩有望大幅提升。考虑可比公司估值，我们给予公司2022年30倍PE，对应目标价147元，维持“强推”评级。 风险提示：全球新能源汽车销量不及预期，电解液价格下滑等。 主要财务指标