海尔智家发布2021年业绩报告，营收达到2275.6亿元，同比增长8.5%。剔除剥离卡奥斯业务的影响，同口径下营收增长15.8%。归母净利润为130.7亿元，同比增长47.1%，EPS为1.4元。公司拟每10股分红4.6元（含税），A股股息率约为2.1%。另外，公司将以不超过35元/股的价格在未来12个月内回购公司股份，回购规模在15至30亿元，回购股份主要用于股权激励或员工持股计划。公司海外业务实现1137亿元的营收及13%的同比增幅，受益于品类结构升级及公司降本增效管控，在原材料涨价的大背景下，公司海外业务的毛利率却同比微升0.2个百分点至28.2%。公司国内业务实现营收1118.5亿元，YOY+4.3%，在国内房地产行业承压的背景下实现了稳健增长，主要得益于公司的触点网络布局、数字化平台与运营体系建设提升终端获客能力与转化效率，并且随着国内需求品质的升级及公司高端线的积极布局，公司高端线增长迅猛，卡萨帝系列产品2021年收入即达到129亿元，YOY+40%以上，并且在原材料上升的背景下，受益于高端产品营收占比提升，国内业务的毛利率同比提升3.1个百分点至34.0%。公司全年综合毛利率为31.2%，同比提升1.6个百分点，除了受益于产品结构优化，公司供应链数字化变革对运营效率的提升以及处置低毛利业务也有较大的推动作用。公司全年销售费用率为16.1%，管理费用率为4.6%，剔除卡奥斯业务部分后，同口径下分别同比下降1.1个百分点和0.5个百分点，主要受益于中国市场的数字化转型。财务费用率为0.3%，同比下降0.3个百分点，主要是用可转换债券转股、偿还借款及置换高利率借款实现债务结构优化，利息费用降低。我们预计公司2022、2023年净利润为152.2亿元、173.8亿元，YOY+16.5%、+14.2%，EPS为1.6元、1.8元，A股P/E分别为14X、12X，H股P/E分别为13X、11X。看好公司智慧家庭生态战略的推进及运营提效，目前估值相对合理，我们维持“买进”的投资建议。
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