万顺新材发布2021年年报，实现营收54.37亿元，同比增长7.28%；归母净利润-4394.92万元，同比-156.99%。铝加工/纸包装/功能性薄膜业务营收分别为28.49、5.07、0.33亿元，同比分别+11.12%/-0.02%/-33.52%。铝加工业务市场开发取得突破进展，进入头部客户供应链：公司2021年电池箔销量2886吨，同比增长825%；电池铝箔胚料实现销量2.3万吨，同比增长155%。当前公司已进入宁德时代供应链，并向优箔良才、卓越新材料、宁德博发等多家优质客户供货。公司2022年进入业绩兑现期：1）传统业务中食品级铝箔加工费提升但成本传导滞后，且基于历年Q1业绩低基数效应，预期22Q1业绩同比将有显著增长；2）高精度电池铝箔预计22Q2开始放量，有望显著增厚利润。我们预计22-24年归母净利润2.59/3.59/4.35亿元，同比+690.5%/38.5%/21.1%，维持“买入”评级。
