业绩高速增长，产品认证与车联网业务取得积极进展

事件：2022年3月29日，公司发布2021年年度报告。2021年公司实现营业收入41.09亿元，同比增长49.78%；实现归母净利润4.01亿元，同比增长41.51%。 业绩增长符合预期：2021年物联网行业发展态势良好，随着公司产品线的丰富及营销布局的逐渐完善，市场拓展效果明显；同时，在物料紧张的背景下，公司积极备料保障产品交付，快速响应客户需求，公司营业收入与归母净利润实现快速增长。车载业务方面，2021年子公司广通远驰实现营业收入3.98亿元。2021年公司总体毛利率为24.10%，同比下降4.21pct，主要受上游原材料价格上涨影响。 优化产品布局，推动车联网业务：公司不断丰富产品型号，2021年丰富了了FG101、FM101、NL952、L718、L816等一系列宽带模组产品，可广泛应用于工业路由、安防、车联网、共享消费等行业，可覆盖亚洲、欧洲、中东、非洲、北美洲、拉丁美洲、澳洲、日本以及中国。 公司携手安恒信息发布搭载物联网“安全心”软件平台的智能模组解决方案，为物联网终端设备提供有力的安全保障。此外，公司面向全球发布的LTE Cat1模组MC116，丰富了海外Cat1产品线。2021年，公司也在积极推动车联网业务的布局，旗下车载前装业务全资子公司广通远驰已发布了多款车规级模组，包括LTE Cat4系列模组，智能模组AL656S，Cat 1模组AL426，Wi-Fi4模组W100，Wi-Fi6模组AW916。 公司5G车规级模组AN958-AE是一款面向全球发布的5G NR Sub-6车规级通信模组，已通过爱立信全球网络终端测试中心测试，并取得认证证书。车联网业务的不断拓展将为公司进一步打开成长空间。 研发投入不断加大，2021年达4.56亿元：公司注重科技创新能力，持续推动企业技术革新。2021年公司研发投入达4.56亿元，占公司营业收入的11.09%。截至2021年底，公司在无线通信模块及其应用行业通信解决方案的2G/3G/4G/5G通信协议栈软件开发技术、产品性能实现工业级-40到+85度的技术、RF校准控制技术、一体化产品开发设计技术、接口扩展技术、集成应用技术的研发过程中已累计获得71项发明专利、51项实用新型专利以及60项计算机软件著作权。相关技术的掌握使得公司产品能满足移动支付、移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等多个领域的应用，并为公司开拓更多物联网应用领域奠定良好的基础。 产品认证成果颇丰，多款模组进入海外市场：2021年报告期内，公司5G模组FM150-AE和FG150-AE顺利完成德国电信认证（Deutsche Telekom AG）并取得全球第二大移动电信运营商沃达丰认证，成为全球首款拿到德国电信认证的5G模组，是公司产品进入海外市场的重要成果。公司5G车规级模组AN958-AE连获三证，顺利通过CCC、SRRC、NAL三项认证，加速推进公司车载前装模组业务从4G到5G升级。公司5G模组FG360-NA顺利完成FCC认证，并率先获完成北美重要运营商认证，这是首款基于联发科T750芯片取得FCC认证的5G模组，采用广和通5G模组FG360-NA的终端客户可快速在美国地区广泛部署5G设备和应用。此外，公司LTE Cat1模组L610-EU再获德国电信（Deutsche Telekom AG）、沃达丰（Vodafone）及西班牙电信欧洲三大运营商认证，是公司产品迈向全球化的重要成果。 投资建议：公司全球领先的物联网无线通信解决方案和无线模组供应商。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为57.38亿元(+39.6%)、82.60亿元(+44.0%)、115.63亿元(+40.0%)；预计归母净利润分别为5.67亿元(+41.3%)、7.62亿元(+34.3%)、10.61亿元(+39.4%)，对应EPS分别为1.37/1.84/2.56元。我们给予公司2022年33.5倍PE，对应目标价45.90元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧、核心技术人员流失与核心技术失密、汇率波动、外协代工的风险 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表