业绩符合预期，新材料平台布局彰显高成长性

公司基本情况(人民币) 业绩简评 3月29日公司发布2021年报，全年实现营收75.81亿元，同增27.81%； 实现归母净利润10.91亿元，同增70.24%。其中Q4实现营收19.15亿元，同降2.79%；实现归母净利润2.69亿元，同增23.32%，符合预期。 经营分析 光伏需求高增带动EVA树脂量价齐升。公司2021年EVA树脂实现收入25.97亿元、同增93.61%，毛利率50.52%、同增12.84PCT，主要由于下游光伏需求快速提升，而EVA装臵扩产周期长、高端产品爬坡不确定性高导致阶段性供需紧张，EVA树脂量价齐升。全年EVA树脂销量13.76万吨，同增7.84%，其中光伏料销量同增约42%；全年销售均价约1.9万元/吨，同增约80%。2021年公司主要原材料甲醇、原料煤、醋酸乙烯价格涨幅较大，公司凭借技术成本优势、一体化布局保障了较高的盈利水平。 产品结构持续优化。2021年公司各装臵产能利用率维持高位，PP/EO/EOD分别销售22.16/6.19/16.28万吨。公司积极优化PP产品结构，高熔无规共聚PP专用料销量同增约12%，成功研发高透明PP专用料；EOD产品销量同增16.79%，子公司江苏超力母液出口获得突破，出口量同增约313%。 新材料平台布局彰显高成长性。1）光伏材料：EVA装臵技改已于22Q1完成，可将年产能提升至15万吨以上并提升高端产品占比；9万吨/年醋酸乙烯装臵预计于1H23建成，向上延伸产业布局；2）新能源电池材料：10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装臵项目预计于2022年底前建成中交，布局电解液溶剂材料；2万吨/年超高分子量聚乙烯装臵预计于1H23建成，布局湿法隔膜原材料。3）生物可降解材料：PLA全产业链一期项目预计于2023年底建成投产，5万吨/年PPC工业化生产线已启动建设。 盈利调整与投资建议 我们微调公司22-23年归母净利润至13.50/16.70亿元，预计2024年归母净利润为20.12亿元，对应EPS为1.01、1.25、1.51元，当前股价对应2022年26倍PE，维持“买入”评级。 风险 原材料价格波动风险，EVA价格不及预期风险，塑料制品政策变动风险，扩产项目建设进展不顺风险，股东（员工持股平台）减持风险。