业绩符合预期，新材料新征程下研发平台价值有望重估

万华化学2020年业绩符合预期，新材料新征程下研发平台价值有望重估。受新冠疫情影响，全球化工品产量增速大幅下滑，四季度亚洲地区MDI供应一度出现真空，而终端消费快速提前复苏，导致20H2化工品出现阶段性和区域性供需错配，带动价格触底反弹。20Q4公司实现毛利润85.52亿元，同比增长39.76亿元，环比增长36.35亿元，而费用率（四费&税金）为11.4%，持续维持低水平，使得20Q4净利润大幅增长。此外，公司同时发布拟吸收合并全资子公司烟台卓能锂电池有限公司的公告，并持有卓能锂电池100%股权。展望2021年，国内MDI市场迎来节后开门红，叠加公司烟台基地50万吨MDI新产能投产，技改扩能降本增效，持续巩固行业龙头地位的同时有望乘涨价东风，我们对公司后续业绩预期乐观。