2021年报点评：轻重并举，业绩高速增长，资产质量持续改善

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 非银 报告原因：事件点评 中信证券（600030.SH） 维持 轻重并举，业绩高速增长，资产质量持续改善 买入 2022年3月29日 公司研究/点评报告 公司近一年市场表现 事件描述 ➢ 公司全年实现营业收入人民币765.24亿元，同比增长40.71%；实现归属于公司股东净利润人民币231.00亿元，同比增长55.01%，净资产收益率12.07%，同比增加3.64个百分点。 事件点评 ➢ 轻重并举，业务均衡发展。公司经纪、投行、资管等轻资产业务实现收入139.63亿元、81.56亿元、117.02亿元，对营收的贡献度分别为18.25%、10.66%、15.29%，合计为44.20%。利息净收入和投资收益分别为53.37亿元、235.72亿元，对营收的贡献度分别为6.97%、30.80%，合计为37.78%。 ➢ 财富管理转型卓有成效。公司打造全产业链的财富管理体系，满足客户多元化、个性化服务需求，依托机构客户，形成面向超高净值客户的财富管理服务生态。 股基交易额市占率提升至7.16%（2020年为6.66%），5,000 万以上企业家办公室客户 3,000 户，资产超过万亿， 600 万元以上高净值客户数量 3.5 万户（同比+29%）、资产规模人民币 1.5 万亿元（19%），200 万元以上客户数量 15.8 万户（同比+25%）、资产为 1.8 万亿元（同比+21%）。基金投顾累计签约客户超过 9 万户，客户资产超过70 亿元。分仓收入同比提升58%、产品销售收入同比提升35%。 ➢ 投行业务优势持续巩固，资管业务收入占比大幅提升。紧抓注册制红利，在股票、债券、并购交易中均居行业第一。科创板IPO承销金额同比增长31%，创业板IPO承销金额同比增长158%。IPO承销规模市占率由9.3%大幅提升至15.83%。再融资承销规模市占率由17.53%提升至19.29%。母公司资管聚焦机构和高净值客户，规模1.63万亿元，同比+19%。华夏基金资管规模为1.66万亿元，同比+14%，其中公募基金1.04万亿元。 ➢ 管理升级，商誉计提20亿元，夯实资产质量。 2021年，公司实施境内外一体化管理，对中信里昂进行重整，实现了对其各业务条线的垂直一体化管理，各业务条线现金流可以基本独立于其他业务条线。2021 年，中信里昂证券创下自 2013 年收购以来的最佳表现。对收购中信里昂计提商誉减值10.93亿元，收购中信华南计提减值8.76亿元。 市场数据：2022年3月28日 收盘价(元)： 20.46 年内最高/最低（元）： 28.23/19.38 流通A股/总股本（亿）： 113.67/148.21 流通A股市值（亿）： 1,830.26 总市值（亿）： 2,496.22 基础数据：2021年12月31日 基本每股收益（元）： 1.77 摊薄每股收益（元）： 1.77 每股净资产(元)： 15.35 净资产收益率（%）： 12.01 分析师： 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 邮箱：liuli2@sxzq.com 孙田田 执业登记编码：S0760518030001 邮箱：suntiantian@sxzq.com 电话：0351-8686900 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 ➢ 完成 A+H 股配股发行，扩容资产负债表。配股募集资金约人民币 273.30 亿元， 其中资本中介业务拟投入资金190亿元，有利于公司扩大重资产业务规模，满足各项风控指标要求，优化业务结构。 投资建议 ➢ 公司当前估值仅为1.3倍，处于历史估值低位，性价比较高。看好公司利用龙头优势，构建全产业链的客户服务体系和市场化的管理效能，同时公司配股为下一步的发展资产质量稳定向好，拨备缓释为未来业绩释放提供空间，员工持股彰显信心，看好公司未来业绩增长。预计公司2022-2024年的营收分别为872.32亿元、1031.80亿元和1232.69亿元，归母净利润分别为308.22亿元、382.47亿元、466.01亿元，EPS分别为2.08元、2.58元、3.14元，每股净资产16.98元、18.67元、19.84元，对应PB分别为1.21倍、1.10倍、1.03倍。给予“买入”评级。 存在风险 ➢ 宏观经济大幅下滑；公司出现大的风险事件；局部疫情反复。 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 资产负债表 单位:亿元 利润表 单位:亿元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 1、资产 营业收入 765.24 872.32 1031.80 1232.69 货币资金 2890.44 3034.97 3186.71 3346.05 手续费及佣金净收入 345.54 396.72 442.90 506.80 金融投资 6145.91 7067.79 7421.18 7792.24 其中：代理买卖证券业务净收入 139.63 146.81 170.00 196.34 应收票据及账款 346.94 381.63 419.80 461.78 证券承销业务净收入 81.56 90.98 108.32 127.66 混业经营金融类资产 3022.15 3263.92 3916.70 4895.88 客户资产管理业务净收入 117.02 158.93 164.59 182.79 流动资产合计 12405.43 13748.31 14944.39 16495.94 利息净收入 53.37 91.44 114.95 142.25 长期股权投资 91.28 95.84 100.64 105.67 投资净收益 182.66 248.51 314.78 397.62 投资性房地产 9.57 9.57 9.57 9.57 其他业务收入 129.32 135.65 159.16 186.02 固定资产 78.00 81.90 86.00 90.30 营业支出 440.98 445.65 502.10 587.43 无形资产 35.92 43.11 51.73 62.07 利润总额 318.94 426.67 529.70 645.26 商誉 86.76 86.76 86.76 86.76 所得税 78.89 106.67 132.43 161.32 其他非流动资产 60.74 72.08 81.79 74.77 净利润 240.05 320.00 397.28 483.95 非流动资产合计 362.28 389.27 416.49 429.14 减: 少数股东损益 9.05 11.79 14.81 17.93 资产总计 12786.65 14137.57 15360.88 16925.08 归属母公司股东净利润 231.00 308.22 382.47 466.01 2、负债 现金流量表 短期借款 72.62 72.62 72.62 72.62 经营性现金净流量 284.58 340.48 418.58 506.12 交易性金融负债 756.44 794.26 833.97 875.67 投资性现金净流量 -69.31 12.07 11.83 11.58 应付票据及账款 653.14 685.80 720.09 756.09 筹资性现金净流量 97.13 -20.93 14.70 66.64 混业经营金融类负债 5212.80 5734.08 6307.49 7253.61 汇率变动影响 -15.89 -16.05 -16.37 -16.86 其他流动负债 240.11 264.13 290.54 334.12 现金流量净额 296.51 315.56 428.74 567.47 流动负债合计 6935.11 7550.88 8224.70 9292.11 长期借款 4.58 4.81 5.05 5.30 财务预测简表 应付债券 1814.03 1904.73 1999.97 2099.97 长期应付款 1759.05 1934.95 2128.45 2341.29 营业收入 765.24 872.32 1031.80 1232.69 专项应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 增长率(%) 40.71% 13.99% 18.28% 19.47% 预计负债 9.54 9.54 9.54 9.54 归母净利润 231.00 308.22 382.47 466.01 其他非流动负债 107.41 112.78 118.42 124.34 增长率(%) 55.01% 33.43% 24.09% 21.84% 非流动负债合计 3694.61 3966.82 4261.43 4580.44 每股收益(EPS) 1.77 2.08 2.58 3.14 负债合计 10648.57 11517.70 12486.13 13872.55 净资产 2091.71 2516.17 2766.31 2940.09 3、股东权益 每股净资产 15.35 16.98 18.67 19.84 股本 129.27 121.17 121.17 121.17 净资产收益率(ROE) 12.07% 12.25% 13.83% 15.85% 资本公积金 656.26 541.52 541.52 541.52 市盈率(P/E) 11.56 9.84 7.93 6.51 历史期累积留存收益 1306.19 1957.19 2212.06 2389.83 市净率(P/B) 1.33 1.21 1.10 1.03 预测期累积留存收益 0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司股东权益 2091.71 2516.17 2766.31 2940.09 少数股东权益 46.36 103.71 108.43 112.43 股东权益合计 2138.08 2619.88 2874.75 3052.52 负债和股东权益合计 12786.65 14137.57 15360.88 16925.08 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最