公司首次覆盖报告：智慧停车领军，进入发展新阶段

智慧停车领军，首次覆盖给予“买入”评级 公司是智慧停车领军，在停车领域深耕三十年，围绕BCG三端，实现智慧停车全生态覆盖。车多位少的矛盾日益突出，在政策驱动下，智慧停车或将迎来加速发展，公司有望受益。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.69、2.32、3.01亿元，对应EPS分别为0.26、0.36、0.46元/股，对应当前股价PE分别为35.1、25.5、19.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 车多位少矛盾突出，智慧停车是必由之路 （1）根据公安部数据，2021年我国汽车保有量超3亿辆，同比增长7.5%，已超越美国成为世界第一。我国汽车保有量快速提升，但配套的车位建设相对较慢。 根据人民日报数据，2020年我国停车位缺口约8000万个，与1.1-1.3的理想车位比仍有较大的差距。（2）传统停车信息化水平低，智慧停车则可以实现停车位资源状态的实时更新，将停车位资源利用率的最大化，是解决停车难的必由之路。 2021年6月，国务院颁布《关于推动城市停车设施发展的意见》，要求加快停车设施建设。在政策驱动下，智慧停车建设或将提速，公司有望受益。 公司为智慧停车领军，BCG协同步入发展新阶段 公司成立于1992年，经过30年的发展，公司累计拥有10万存量项目，覆盖超10万个停车场、600万个停车位，处于行业龙头地位。未来，公司将在传统硬件的基础上，推进BCG协同发展，打造城市级停车新生态：（1）2B云托管：从传统卖硬件转变为卖SaaS服务，通过节约人力帮助停车场实现降本增效，2020年新签托管车道数4000条，为规模化发展奠定基础；（2）2C捷停车：面向C端的停车服务，经过5年的发展，累计用户超7000万，2021年上半年流水达31.9亿元，未来规模扩张（量）和服务拓展（价）共同驱动收入增长；（3）城市停车：公司在停车领域深耕多年，具备深厚的技术积累，手握B端和C端资源，推出城市级停车项目，目前已在40余个城市落地，进入业绩收获期。 风险提示：政策推进不及预期；创新业务发展不及预期；行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 1、公司概况：智慧停车领军，业绩逐渐回暖 公司是智慧停车领军。公司成立于1992年，以停车硬件产品起家，向运营服务转型，围绕BCG三端，实现智慧停车全生态覆盖。经过30年的发展，公司累计拥有10万存量项目，覆盖超10万个停车场、600万个停车位，处于行业龙头地位。 表1：公司是智慧停车领军 公司转型升级为“硬件+平台+运营”的智慧停车厂商。车行产品和人行产品具有强入口的特性。公司以硬件作为流量入口，进行转型升级，形成了智能硬件、软件及云服务、智慧停车运营、城市级停车业务四大业务板块，实现智慧停车全生态覆盖。 图1：公司转型升级形成四大业务板块，实现智慧停车全生态覆盖 2019年深圳国资委入股。公司控股股东和实际控制人为唐健和刘翠英，截至2021年三季度，两人分别持有公司28.02%、11.43%的股份。2019年7月，唐健和刘翠英向深圳国资委旗下全资公司特建发智慧交通转让公司13%的股份，截至2021年三季度，特建发智慧交通持有公司13.04%的股份，为公司第二大股东。特建发智慧交通及深圳国资委基于资源优势，与公司在城市级停车项目运营、城市公共停车场智慧化和标准化改造等方向开展业务合作。 表2：公司控股股东和实际控制人为唐健和刘翠英（2021Q3） 2019年以来公司业绩回暖。2018年，智慧停车行业从“过热”阶段回归理性，公司也进入战略转型的转折之年。在“主动出击、抢占市场”的战略背景下，公司毛利率和利润出现明显下滑。2019年之后，公司经营进入稳健发展阶段，收入利润恢复增长。根据公司发布的业绩快报，2021年公司实现收入15.05亿元，同比增长9.75%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长5.57%。 图2：2021年公司实现收入15.05亿元 图3：2021年公司实现归母净利润1.69亿元 传统业务贡献主要收入，创新业务快速增长。公司传统业务为停车场管理、门禁通道管理，2020年收入分别为8.66、3.32亿元，占比63.1%、24.2%，贡献主要收入。公司创新业务为智慧停车运营、软件及云服务，2020年收入分别为0.57、1.12亿元，占比4.1%、8.2%，过去几年快速增长。 图4：2020年公司传统收入达11.98亿元（亿元） 图5：2020年公司公司传统收入占比达87.3% 2019年以来费用率持续优化。2018年，公司加大销售投入积极开拓市场，销售费用率显著提升，2019年之后销售费用逐渐优化。2020年公司销售、管理、财务费用率分别为17.14%、9.70%、-1.57%，毛利率和净利率分别为44.80%、11.66%。 图6：2019年以来费用率持续优化 图7：2020年公司毛利率为44.80% 2、停车行业：车多位少矛盾突出，智慧停车是必由之路 2.1、汽车保有量持续增长，车多位少矛盾突出 我国汽车保有量超3亿辆，已超越美国成世界第一。根据公安部和美国交通部数据，2020年我国和美国汽车保有量分别为2.81、2.68亿辆，我国已超过美国，成为汽车保有量最多的国家。同时，美国汽车保有量增长平缓，而我国仍保持较快的增长，2021年增速达7.5%，保有量已超过3亿辆。 图8：2021年我国汽车保有量超3亿辆 79个城市汽车保有量超百万辆。根据公安部的统计数据，2021年79个城市保有量超100万，35个城市超200万辆、20个城市超300万辆。 图9：79个城市汽车保有量超百万辆 2020年我国停车位缺口约8000万个。随着经济的快速发展，我国汽车保有量快速提升，但配套的车位建设相对较慢。根据人民日报数据，2020年我国停车位缺口约8000万个。与1.1-1.3的车位/汽车保有量的理想状态，仍有较大差距。从绝对值来看，根据头豹研究院数据，汽车保有量每年新增约2000万辆，而车位数量每年新增仅1000万个左右，缺口仍在加大，车多、位少、停车难的矛盾日益突出。 图10：2020年我国停车缺口约8000万个 一线城市停车缺口更大： （1）北京：根据《2020中国停车行业发展白皮书》，2020年北京汽车保有量为657万辆，备案的路外停车场仅70.8万个，路内停车场7.6万个。 图11：2020年北京汽车保有量为657万辆 （2）上海：根据《2020中国停车行业发展白皮书》，2020年上海汽车保有量为397万辆，经营性的公共停车位89.3万个，路内停车场4.6万个。 图12：2020年上海汽车保有量为397万辆 （3）深圳：根据《2020中国停车行业发展白皮书》，2020年深圳汽车保有量为335万辆，路外停车位186.5万个，路内停车位1.9万个。 图13：2020年深圳汽车保有量为335万辆 2.2、智慧停车是必由之路，政策驱动加速发展 智慧停车是解决“停车难”的必由之路。传统停车信息化水平低，每个停车场成为信息孤岛、数据无法互通，问题显著。智慧停车是基于互联网、AI、移动支付等技术，将城市停车资源有限拉通，实现停车位资源状态的实时更新、停车位资源利用率的最大化、停车场利润的最大化和车主停车服务的最优化。 智慧停车覆盖率仍有广阔提升空间。根据头豹研究院数据，2019年北京、深圳、上海三个一线城市的智慧停车覆盖率分别为45%、37%、34%，武汉、成都、长沙等新一线城市覆盖率分别为20%、14%、11%。考虑到广阔的二三线市场，我国智慧停车覆盖率仍有广阔提升空间。 图14：智慧停车覆盖率仍有广阔提升空间 政策推动下，智慧停车建设有望提速： （1）2021年6月，国务院颁布《关于推动城市停车设施发展的意见》：目标到2025年，全国大中小城市基本建成配建停车设施为主、路外公共停车设施为辅、路内停车为补充的城市停车系统，居住社区、医院、学校、交通枢纽等重点区域停车需求基本得到满足；到2035年，布局合理、供给充足、智能高效、便捷可及的城市停车系统全面建成。 表3：国务院颁布《关于推动城市停车设施发展的意见》要求2025年大中小城市基本建成城市停车系统 （2）2022年1月，国务院印发《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》：整体发展目标为，到2025年，综合交通运输基本实现一体化融合发展，智能化、绿色化取得实质性突破，综合能力、服务品质、运行效率和整体效益显著提升，交通运输发展向世界一流水平迈进。 在总体要求中，《发展规划》提出“城市交通拥堵和‘停车难’”问题持续缓解”，重点推进城市群和都市圈交通现代化，提高停车资源利用效率和精细化服务水平； 加快智能技术深度推广应用，推动发展智慧停车。 表4：国务院印发《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》推动发展智慧停车 3、传统业务：停车场建设或将加速发展，公司有望受益 智能硬件是公司传统主营业务。智能硬件分为车行（智能停车管理系统）和人行（智能门禁通道管理系统）两大产品线，属于安防子行业，通过硬件装置识别行人或车辆进出特定区域的行为。 图15：智能硬件分为车行和人行两大产品线 （1）智慧车行：包括车场控制机、智能道闸、智能车场盒子、车位引导系统、路内泊车检测设备、自助缴费机、车场外围产品等，高、中、低全系列产品布局，能够满足各类场景需求。 图16：智慧车行业务包括车场控制机、智能道闸、智能车场盒子等产品 （2）智慧人行：提供通道、门禁产品及整体解决方案，主要为人脸识别门禁，可应用于写字楼、政府机构、办公室、会议室、财务室以及电梯内等场景。 图17：智慧人行业务主要为人脸识别门禁 2019年以来公司车行和人行收入持续增长。2019年之后，公司车行和人行收入恢复增长，2020年车行收入为8.66亿元，同比增长18.6%，人行收入为3.32亿元，同比增长20.1%。 图18：2020年公司车行硬件收入为8.66亿元 图19：2020年公司人行硬件收入为3.32亿元 政策或将推动停车场建设加速发展，公司有望受益。前面提到，我国的停车缺口在亿级，停车难的社会性问题亟需改善。随着《关于推动城市停车设施发展的意见》的提出，到2025年，全国大中小城市基本建成停车系统，我们预计未来几年停车场建设将加速发展。公司作为停车场的智能硬件提供商，有望充分受益。 4、创新业务：BCG协同发展，打造城市级停车新生态 4.1、2B云托管：从卖产品到卖服务，解决停车场核心诉求 云托管是公司重点推进的一号工程。公司顺应停车行业“设备销售——解决方案——运营服务”的发展趋势，于2019年8月推出“捷停云·云托管”服务，并开启推广试点。2020年，公司将云托管确定为一号工程，开始重点推进。 云托管是按月付费的SaaS服务。云托管服务涵盖“前端系统+自助缴费+云端坐席+自主开票+商业运营+金牌服务+天启管家”，将传统买卖关系转变为SaaS服务模式，按月收费，一般合同服务期限为3年或5年，从卖产品转变为卖服务。 B端停车场的核心诉求是降本、提效、增收。（1）降本：最大的降本来自人力节省和无现金化，云托管依托前端智能识别技术（99.9%高精度车牌识别），结合微信、支付宝等线上支付以及电子发票等功能，替代前端岗亭人员值守，能够降低85%人力成本和63%的运营成本；（2）提效：云托管能够提升200%的通行效率；（3）增收：云托管推出闲时月卡和预约停车服务，将车位周转效率提升50%，能够帮助停车厂年均营收提升40%。 图20：云托管帮助停车场实现降本、提效、增收 2021年捷停车创新推出“停车时长置换”模式。“停车时长置换”是指，停车场以自身停车资源抵扣云托管服务费，车场方无需再支付每月的托管费用，而是将一定数量的停车时长（临停小时数）在合作期内提供给捷停车使用，捷停车通过设备兜底方式，帮车场代运营。 图21：2021年捷停车创新推出“停车时长置换”模式 2019年，公司云托管推出的第一年，签约车道就超过千条，市场反馈良好；2020年公司新签托管车