业绩符合预期，新项目有序释放

扬农化工发布2021年年报：全年实现营业收入为118.41亿元，YoY+20.45%，归母净利润为12.22亿元，YoY+1.02%，符合预期。公司收入取得稳定增长，收入规模首次跨越百亿大关。其中，收入占比最大的原药业务销售大幅增长，2021年在原药价格下跌的不利局面下，公司通过多产快销，以量补价，实现原药销售额同比增长13.2%至70.23亿元；植保业务稳中有进，加强新品牌推广、持续优化产品配方、加大线上线下联动营销，全年中国植保市场销售同比增长7%。公司毛利率下滑3.11个百分点至23.43%，导致净利增速较低。由于基础原料价格普遍大幅上涨，叠加杀虫剂产品2021年均价同比下滑3.41%，公司杀虫剂业务毛利率减少4.66个百分点至26.79%，整体原药业务毛利率减少1.20个百分点至26.18%。新项目有序投产，有望贡献业绩增量。