全年业绩符合预期,新项目、新产品开发建设有序进行,维持“买入”评级4月14日,公司发布2021年报,实现营业收入147.98亿元,同比增长43.47%; 归母净利润43.24亿元,同比增长21.34%;2021Q4单季度归母净利润9.58亿元,同比增长52.50%,公司业绩符合预期。我们维持2022-2023年盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为50.04、55.16、57.17亿元,对应EPS分别为1.94、2.14、2.22元/股,当前股价对应PE分别为16.1、14.6、14.0倍。我们看好公司围绕“化学+”和“生物+”平台不断丰富产品线,蛋氨酸、PPS和薄荷醇等新项目开发建设有序进行,成长属性逐渐显现,维持“买入”评级。 原材料价格上涨致主营业务毛利率下降,量价齐升驱动业绩同比增长 根据公司公告,2021年营养品、香精香料、新材料业务毛利率分别为47.04%、42.13%、32.22%,较2020年分别-10.74pcts、-13.34pcts、-6.07pcts,毛利率下降原因系报告期内执行新收入准则将运保费计入营业成本,同时也受到原材料价格上涨影响,导致营业成本分别同比增加95.20%、48.78%、20.10%。据百川盈孚数据,2021年原材料天然气、甲醛、异丁烯等价格分别同比增长48.99%、39.65%、34.96%。同时,公司维生素E、蛋氨酸及PPS产品市场需求增长,2021年医药化工产销量分别同比增长127.43%、132.21%;据Wind数据,2021年国产VE、蛋氨酸均价分别为80.4、20.5元/公斤,分别同比+24.00%、+1.51%,主导产品价格和数量提升推动公司业绩增长。 蛋氨酸、薄荷醇和PPS等新项目有序推进,公司成长性逐渐凸显 据公司公告,目前蛋氨酸二期10万吨装置平稳运行,成本、质量优势持续提升,15万吨装置按进度建设;年产5,000吨薄荷醇、年产7,000吨PPS三期项目已投入建设。此外,据公众号潍坊融媒1月22日信息,新和成与巴斯夫合作的首个新材料项目计划投资3亿欧元,主要生产特种工程塑料、高端涂料等产品,重点用于航天、高铁等特殊行业,目前已进入合同洽谈阶段,计划年内开工建设。 风险提示:项目推迟、需求不及预期、行业竞争加剧、产品价格大幅下滑等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要