2022年一季度业绩预告点评：业绩延续高增，质量保持优异

事件：3月28日，常熟银行发布2022年第一季度业绩预告。 业绩保持高增。截至22Q1，公司营收21.2亿元，YoY+19.0%，较21年全年增速提高2.7pct；归母净利润（以下简称“利润“）6.6亿元，YoY+23%，较21年全年增速提升1.9pct。营收、利润增速双双保持高增，预计受强劲扩表和息差改善共同影响。1-2月，公司存贷两旺，其中贷款净增95亿元，显著超过21Q1的78.2亿元，存款净增215亿元，相当于21年全年增量的90%（21Q1为76%)，一方面表明扩张大超21年进度，同时揽储较好预示着负债端成本或改善，净息差有望企稳向好。 资产质量保持优异。截至22Q1，不良贷款率0.81%，与2月底持平； 不良贷款率保持平稳，预计支撑22Q1拨备覆盖率稳定在高水平，截至2月底，公司拨备覆盖率为520.98%。 江苏省内城农商行一季度业绩或普遍高景气。常熟银行具有代表性，一季度业绩保持高增很可能也是江苏省内其他城农商行的情况，彰显区位经济优势。此外，《2022年政府工作报告》未提及大行普惠小微的增量目标，表明伴随着疫情管控的常态化，政策支持力度或将逐步退坡，对于专注小微业务的城农商行，一部分市场需求可能被释放出来。 投资建议：高增长延续，全年业绩可期 业绩保持高景气，预计受高扩张和息差改善共同影响；1-2月扩表进度超预期，早投早收，加之大行普惠小微政策后续可能退坡，全年业绩亦看好。预计21/22/23年EPS分别为0.8元、0.95元和1.14元，2022年3月28日收盘价对应0.9倍22年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：经济下行压力增大；不良分类政策趋严；监管力度超预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：常熟银行截至22Q1业绩同比增速（累计） 图2：常熟银行截至22Q1业绩同比增速（单季） 图3：常熟银行截至22Q1不良贷款率 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）TAIL]净利息收入 资产负债表（亿元）