透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数环比上升 全球市场概览：上周A股全面下跌，科创50领跌 市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际宽松 基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数上升 国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流出 重要股东减持：上周电子行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研食品饮料、农林牧渔行业 出口：2月我国中间品出口依然呈现较强趋势 货币供给与社融：2月M1同比增速上升，M2同比增速下降 中游景气：1-12月制造业产销量同比边际走弱，新能源汽车最强 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，上证综指下跌1.19%，上证50下跌1.95%。行业方面，金融行业中，房地产上涨3.84%，银行下跌0.12%，非银金融下跌2.95%。科技成长类行业中，医药生物上涨0.54%，国防军工上涨0.2%。 消费行业中农林牧渔上涨3.93%，纺织服装上涨1.04%。周期行业中，煤炭上涨5.84%，有色金属上涨2.26%。海外权益市场方面日本NIKKEI225指数上涨4.93%，俄罗斯IMOEX上涨4.37%。商品市场方面，布伦特原油上涨8.35%，南华工业品上涨4.37%。 货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是农林牧渔（33.66）、公用事业（18.77）以及综合（35.51）,最低的依次是轻工制造（19.26）、有色金属（24.43）以及家用电器（14.91）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.2）、有色金属（3.33）以及公用事业（1.59），最低的依次是家用电器（2.77）、非银金融（1.26）以及银行（0.54）。 3.金融地产部分，2月全国商品房销售面积和房地产新开工面积累计同比分别下降9.6%和12.2%，房地产开发投资完成额累计同比上升3.7%。在行业面临压力较大的情况下，房地产开发投资依然保持了增长，这与年初部分城市的“土拍开门红”以及“保交付”在政府和企业的高度重视直接相关。开发投资数据的稳定，预示着行业的基本面得到了稳定，但同时需要看到行业面临的流动性压力依然较大，从央行公布的2月金融相关数据看，购房消费端的需求疲弱态势没有得到本质改善。 4.中游制造部分，2月制造业投资和基建投资（不含电力）累计同比分别上升20.9%和8.1%，用电量、用电量（扣除居民）和对外承包工程业务完成额当月同比分别上升16.9%、17%和3.2%，挖掘机销量和重卡销量当月同比分别下降13.5%和39.4%。2022年稳增长压力加大，开年就加大宏观经济阔周期与逆周期调节力度，而基建投资是传统抓手。政策的指引下，叠加商业银行“早放贷早收益”，在很大程度上拉升基建投资增速。 5.下游消费部分，2月手机出货量当月同比下降31.7%。中国信通院数据显示，2022年1～2月，国内市场手机总体出货量累计4788.6万部，同比下降22.6%，其中，5G手机出货量3769.8万部，同比下降11.0%，占同期手机出货量的78.7%。受春节假期及新冠肺炎疫情双重影响，5G手机出货量创一年来新低，4G手机出货也同样是新低，且比5G手机下降幅度还大。另一方面，国内智能手机的售价越来越高也一定程度上影响了消费者的消费热情。 6.上周上游资源品价格以上涨为主。CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货、黄金期货、动力煤期货、焦煤期货价格分别上涨1.06%、10.84%、1.29%、6.02%、2.51%。上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢期货、铁矿石期货、LME铜期货、LME铝期货价格分别上涨1.12%、0.47%、0.68%、5.62%，螺纹钢现货、水泥、钴、镨钕氧化物价格分别下跌0.78%、0.43%、0.39%、3.41%。重要化工品价格以上涨为主。PVC、PTA、甲醇、尿素价格分别上涨0.76%、5.15%、2.43%、4.42%。交通运输行业指数以下跌为主。 BDI、中国沿海散货运价指数、快递单价分别下跌2.34%、0.46%、0.20%。农林牧渔产品价格以上涨为主。活鸡、生猪、猪肉价格分别上涨0.10%、0.03%、1.22%，生鲜乳价格下跌0.24%。 市场总体概览： 上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，上证综指下跌1.19%，上证50下跌1.95%。 行业方面，金融行业中，房地产上涨3.84%，银行下跌0.12%，非银金融下跌2.95%。科技成长类行业中，医药生物上涨0.54%，国防军工上涨0.2%。消费行业中农林牧渔上涨3.93%，纺织服装上涨1.04%。周期行业中，煤炭上涨5.84%，有色金属上涨2.26%。 海外权益市场方面日本NIKKEI225指数上涨4.93%，俄罗斯IMOEX上涨4.37%。 商品市场方面，布伦特原油上涨8.35%，南华工业品上涨4.37%。 货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 图1：市场概览：上周A股全面下跌，科创50领跌 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是农林牧渔（33.66）、公用事业（18.77）以及综合（35.51）,最低的依次是轻工制造（19.26）、有色金属（24.43）以及家用电器（14.91）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.2）、有色金属（3.33）以及公用事业（1.59），最低的依次是家用电器（2.77）、非银金融（1.26）以及银行（0.54）。 图2：申万一级行业估值 当前申万一级行业PIG指标（赔率）：当前市场对综合、国防军工、休闲服务、计算机等行业抱有偏高成长预期，对银行、房地产、钢铁、建筑装饰等行业抱有偏低成长预期。 图3：申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数去年12月以来整体呈现下降趋势，上周三年期PE分化指数从5.39%上升到5.84%。 图4：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比上升 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为12.37，环比下降0.65%；茅指数PE为27.29，环比下降2.91%；创业板指PE为51.36，环比下降1.76%。 上周上证综指PB为1.37，环比下降0.92%；茅指数PB为5.23，环比下降1.39%；创业板指PB为6.34，环比下降2.79%。 图5：A股主要指数估值 国际估值对比： 分行业看，相对港股而言，上周A股信息技术、房地产等估值有所上升；相对美股来看，上周A股公用事业、信息技术等估值有所下降。 分板块来看，相对港股而言，上周A股创业板估值有所上升；相对美股而言，上周A股创业板估值有所下降。 图6：国际估值分行业对比 图7：国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.8%，环比持平；成长股相对收益为4.23，环比下降0.38%。 上周周期风格指数环比下降0.06%。2月PPI同比增长8.80%，环比下降0.3个百分点。 图8：市场风格：上周成长与周期风格均下降 景气预测升温的行业有采掘、钢铁、机械设备、建筑材料、建筑装饰。 采掘行业的升温主要是源于国内样本钢厂(110家)炼焦煤库存当月同比上升11.63%，国内主要港口炼焦煤进口平均价当月同比上升63.64%。 钢铁行业的升温主要是源于全国主要港口(45港口)总计铁矿石库存当月同比上升25.83%，冶金工业PPI当月同比上升14%。 机械设备行业的升温主要是源于电气机械及器材制造业工业增加值累计同比上升13.6%，主要企业挖掘机销量当月同比降幅缩小至13.5%。 建筑材料行业的升温主要是源于临沂商城价格指数:陶瓷当月同比上升6.02%，非制造业PMI:建筑业:投入品价格上升至58.4。 建筑装饰行业的升温主要是源于针织或钩针编织物及其制品制造PPI当月同比上升6.2%，家用纺织制成品制造PPI当月同比上升2%。 图9：中观景气：一级行业（滚动更新） 图10：中观景气：核心产业链 下游消费部分，2月手机出货量当月同比下降31.7%。中国信通院数据显示，2022年1～2月，国内市场手机总体出货量累计4788.6万部，同比下降22.6%，其中，5G手机出货量3769.8万部，同比下降11.0%，占同期手机出货量的78.7%。受春节假期及新冠肺炎疫情双重影响，5G手机出货量创一年来新低，4G手机出货也同样是新低，且比5G手机下降幅度还大。另一方面，国内智能手机的售价越来越高也一定程度上影响了消费者的消费热情。 图11：中观景气：下游消费部分，2月手机出货量当月同比下降31.7% 图12：出口：2月我国出口由中间品转向消费品和上游原材料 图13：近期各领域主要商品价格跟踪简报 图14：当前各细分行业所处库存周期（12月） 图15：当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（2月） 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：创业板指上升1.9%，宁组合上升0.8%，茅指数上升0.03%，上证50下降0.33%，沪深300下降0.33%，中证500下降0.82%，万得全A下降0.98%，中证1000下降4.33%。 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：宁组合上升4.38%，创业板指上升0.64%，茅指数上升0.6%，上证50下降0.08%，沪深300下降0.49%，万得全A下降0.99%，中证500下降2%，中证1000下降2.66%。 图16：本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图17：本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有煤炭，建筑材料、有色金属，环比下降较多的行业有轻工制造、国防军工、计算机；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有综合、煤炭、建筑材料，环比下降较多的行业有钢铁、机械设备、美容护理。 图18：上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图19：上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 2月M1同比增速4.70%,比上月上升6.60个百分点，M2同比增速9.20%，比上月下降0.6个百分点。金融机构新增人民币贷款1.23万亿元，下降9.56%，比上月下降20.73个百分点。今年2月份社融规模总量上升。2月末社会融资规模存量为321.12万亿元，同比增加10.20%。社会融资规模增量为1.19万亿元，比上年同期少5200.00亿元，比上月下降49.75个百分点；月末人民币贷款余额197.89万亿元，同比增长12.50%，增速比上月末高1.00个百分点，比上年同期低0.40个百分点。 图20：M1和M2同比增速（%） 图21：社融存量同比增速 货币市场：上周流动性边际收紧，央行公开市场操作净投放500亿元。其中，货币投放1900亿元，货币回笼1400亿元。 图22：货币市场：上周流动性边际宽松 国债及外汇市场： 国债市场方面，上周国债收益率上升。上周1年期国债到期收益率上升5bp至2.1632%,5年期国债到期收益率上升4bp至2.5756%,10年期国债到期收益率上升0bp至2.7972%;10/1年期国债收益率利差下降5bp至0.63%。 外汇市场方面，上周美元指数上升0.59%至98.8103，人民币贬值。人民币在岸汇率上升14bp至6.3655,离岸汇率上升166bp至6.3837,人民币汇率中间价上升314bp至6.3739。 图23：国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值 限售解禁和重要股东减持： 上周限售解禁市值2292.47亿元，环比上升1931.12亿元