常熟银行2022年一季度业绩预告点评：业绩维持高增长，资产质量平稳

—常熟银行2022年一季度业绩预告点评 事件：常熟银行公布2022年一季度业绩预告，2022年一季度营收增速为19%，归母净利润增速为23%，业绩表现优异，我们点评如下： 1.2022Q1营收增速延续去年一季度以来回升的态势，已经回到2019年初的状态。常熟银行今年一季度营收增速较2021年全年增速提升2.73pc至19%，主要驱动因素为：①规模扩张加快，今年前2个月常熟银行新增信贷95亿元，达到去年全年新增规模的30%，较快的资产增速对营收形成支撑。 考虑到3月下旬，常熟银行做了两次信贷资产转出，合计金额30亿元左右，我们预计3月底信贷增速较2月末增速有所下行，这在某种程度上导致3月份营收增速较前2个月增速下行，但这仅仅是常熟银行加快资产流转的常规动作，其信贷投放仍处于供需两旺的状态，全年总资产预计维持较高增长态势。 ②预计2022Q1净息差环比保持平稳，而去年一季度净息差为低点，在低基数效应下，净息差同比仍明显走阔，对营收形成支撑。 2.资产质量保持平稳。截至2022年一季度末，常熟银行不良率为0.81%，较去年底、今年2月末持平，在信用风险压力并不大的环境下，我们预计常熟银行3月份通过加大拨备计提增厚安全垫，拨备覆盖率预计较去年底有所上行。 3.净利润维持高增长。今年一季度常熟银行归母净利润增速较去年全年增速提升1.87pc至23%，基本摆脱了疫情的冲击，回到2019年的状态。 展望2022年全年，我们预计较快的资产投放速度，叠加净息差同比走阔，将共同支撑常熟银行营收维持较快增速，而优异的资产质量将驱动全年利润增速维持行业较优水平。 投资建议：我们预计公司2022年的收入增速为17.22%，净利润增速为25.84%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为8.99元，相当于2021年1.19X PB。 风险提示：小微业务竞争加剧导致息差收窄；资产质量显著恶化； 图1：常熟银行业绩增速（累计） 财务数据预测及估值数据汇总 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 财务预测 财务预测业绩增长 利润表 资产负债表