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常熟银行2023年业绩快报点评:业绩近20%高增,资产质量依旧优异

2024-03-05贾靖、徐康华创证券在***
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常熟银行2023年业绩快报点评:业绩近20%高增,资产质量依旧优异

事项: 3月4日晚,常熟银行披露2023年业绩快报,实现营业收入98.70亿元,同比增长12.0%,较 9M23 下降0.5pct;营业利润40.53亿元,同比增长20.5%,较9M23 下降0.8pct;归母净利润32.82亿元,同比增长19.6%,较 9M23 下降1.5pct。 评论: 营收增速小幅收窄,主要是息差承压。4Q23营收同比增长10.5%,较3Q23下降2.4pct,在信贷增长不弱的情况下,主要是受息差收窄影响,假设4Q23净利息收入占比87%,测算4Q23净息差为2.47%(分母为总资产),环比降幅为32bp(测算数据不一定准确,主要是看趋势),大于前三季度息差降幅,主要是增速较快的个人经营性贷款利率下行较多。 业绩增速近20%高增,得益于良好的风控水平。4Q23归母净利润同比增长15%,较3Q23下降6.5pct,主要由于营业支出增长较快,4Q23营业支出同比增长6.5%,较3Q23提升2.7pct。公司资产质量仍然保持稳中向好的态势,以零售业务为主的银行通常面临较大的零售资产质量压力,而常熟银行不良贷款率维持在0.75%的行业领先水平,并且4Q23拨备覆盖率还在高基数上边际提升了0.9pct至537.9%,在行业整体利用拨备反哺利润的趋势下很难得。 信贷增长不弱,预计零售贷款结构有所分化。规模保持较快增长,业绩快报披露数据显示,2023年末总资产3344.79亿元,同比增长16.2%;总贷款2224.39亿元,同比增长15.0%。如果把ABS出表的信贷额度加回去(22年ABS出表77.05亿元,23年为131.3亿元),则23年总信贷增速达17.1%的高增。结合四季度宏观经济形势,居民消费意愿有待进一步提升,按揭提前还款现象仍存,预计4Q23按揭贷款、信用卡以及消费贷款增速放缓,而个人经营性贷款增速较快,从而整体贷款增速维持较快增长。 投资建议:常熟营收利润稳步高增,个人信贷增长不弱,维持全年重点推荐。 常熟银行商业模式专注,通过十几年深耕小微打造了专业可复制的“常熟微贷模式”,风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场,个人经营贷在总贷款中的比例逐年攀升。常熟银行深耕常熟本地市场,近年通过村镇银行、普惠金融试验区等不断开拓异地版图,信贷投放维持较快增长,持续看好公司小微定位优势和经营扩张带来的长期高成长性。根据公司最新财务情况,结合当前的宏观经济形势,银行业仍有降息预期 ,我们调整公司2023-2025营收增速预测为12.1%/11.5%/12.7%( 前值为12.2%/13.1%/14.0%), 净利润增速为19.6%/18.9%/20.5%(前值为20.6%/ 21.8%/18.5%),当前股价对应2024E PB在0.68X,考虑过去3年公司历史平均PB在1.00X,给予公司2024年目标PB 0.85X,对应23年目标价8.64元,维持“推荐”评级。 风险提示:经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。 主要财务指标 图表1常熟银行业绩快报业绩速览 图表2常熟银行营收利润同比增速 图表3常熟银行单季度营收利润同比增速 图表4不良率维持低位优秀水平,拨备覆盖率同业领先