交通运输产业行业研究：新航季开启，关注化工物流板块

板块市场回顾 本周（03/21-03/25）交运指数下跌3.71%，沪深300指数下跌2.14%，跑输大盘1.57%，排名25/29。交运子板块中公交板块涨幅最大（4.42%），快递板块跌幅最大（-8.29%）。 行业观点 快递：全国多地疫情反复，部分中转中心、网点关停，多地快递出现了阶段性中断，快递业务量预计有所下滑，板块回调较多。1-2月行业合并业务量同比增速19.62%，韵达、圆通、申通业务量同比增长30.71%、27.77%、38.96%，极兔并购百世国内快递业务量溢出，我们预计头部快递企业增速高于行业增速。行业进入3月淡季，价格端保持平稳。快递企业业绩进入兑现期，圆通发布2022年1至2月主要经营数据，快递业务完成量22.97亿票，同比增长27.81%；实现营业收入约76.24亿元，同比增长39.28%； 实现归母净利润约5.45亿元，同比增长186.36%。顺丰控股经营策略调整更加关注有质量的增长，产能周期影响逐渐消退，主动调优产品结构和客户结构，精益化成本控制，嘉里物流并表推动国际业务发展，鄂州机场奠定未来发展基础；业绩修复确定性强，21Q4盈利24-26亿元，同比增长39%-50%，扣非净利润14.5-16亿元，同比增长41%-56%。顺丰拟回购部分公司股份用于员工持股计划或股权激励，回购的资金总额不低于人民币10亿元且不超过人民币20亿元，回购价格不超过人民币70元/股。 物流：化工物流领域具有高门槛，天津港、响水等事故发生后监管趋严使得行业供给受限，需求端每年仍有增长，化工物流龙头企业业绩增长确定性较强，密尔克卫发布2021年报，实现归母净利润4.32亿元，同比增长 49.67%，预期今明两年仍然维持较高增长。制造业升级使得对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出，关注海晨股份。 航空机场：“3〃21”东航MU5735航空器飞行事故发生后，民航局全力以赴开展相关工作，并于3月22日下发通知，立即开展为期2周的行业安全大检查，加强民用航空领域安全隐患排查，确保航空运行绝对安全，确保人民生命绝对安全。2022年3月27日起，全国民航将执行2022年夏秋航季航班计划。国际放开仍然缓慢，新航季继续围绕内循环。若中转、联程按两班计算，国内航司新航季周航班量为123,850班，同比2021年夏秋航季增长7%，较疫情前的2019年夏秋航季增长16%。3月5日开始，国内航线机票燃油附加费上调至20元或40元，覆盖部分燃油上涨成本。Paxlovid是治疗新冠的重要手段，催化国际放开预期。《“十四五”民用航空发展规划》印发，2019-2025年起降架次年均增长6.5%，低于过往10%以上的运力增速，行业供给收紧。新冠药物研发成功将助力生产生活恢复常态，疫苗加强针接种加快推广，限制政策有望放松，航空机场经营情况将显著改善，板块投资价值凸显建议积极配臵，重点推荐中国国航、上海机场。 航运：集运：CCFI指数为3274.90点，环比下跌0.79%；SCFI指数为4434.07点，环比下跌2.3%。油运：原油运输指数BDTI收于1112.00点，环比下跌1.3%，同比上涨48.7%，成品油运输指数BCTI收于933.00点，环比下跌6.1%，同比上涨38.4%。 风险提示 油价大幅上涨风险，人民币汇率贬值风险，价格战超预期风险。 一、本周交运板块行情回顾 本周（03/21-03/25）交运指数下跌3.71%，沪深300指数下跌2.14%，跑输大盘1.57%，排名25/29。交运子板块中公交板块涨幅最大（4.42%），快递板块跌幅最大（-8.29%）。 图表1：本周各行业涨跌幅 图表2：本周交运子板块涨跌幅 交运板块涨幅前五的个股为德邦股份（14.3%）、三羊马（14.2%）、*ST德新（12.6%）、长江投资（11.7%）、重庆港（10.0%）；跌幅前五的个股为中国东航（-12.0%）、西部创业(-11.2%)、圆通速递（-9.7%）、顺丰控股（-9.2%）、韵达股份（-8.7%）。 图表3：A股交运板块周涨幅排名前十公司 图表4：A股交运板块周涨跌幅排名后十公司 二、行业基本面状况跟踪 2.1航运港口 集运：中国出口集装箱运价指数CCFI为3274.90点，环比下跌0.79%，同比上涨71.6%。上海出口集装箱运价指数SCFI为4434.07点，环比下跌2.3%，同比上涨71.6%。CCFI美东航线运价指数为2641.88点，环比下跌0.16%、同比上涨84.27%；CCFI美西航线运价指数为2520.33点，环比上涨2.01%、同比上涨92.79%。CCFI欧洲航线运价指数为5284.06点，环比下跌1.64%、同比上涨81.49%；CCFI地中海航线运价指数为6209.80点，环比下跌0.31%、同比上涨86.57%。中国内贸集装箱运价指数PDCI为1793.00点，环比上涨1.47%，同比上涨50.55%；PDCI东北指数为1613.00点，环比下跌4.95%，同比上涨68.37%；PDCI华北指数为1737.00点，环比上涨8.56%，同比上涨56.91%；PDCI华南指数为1957.00点，环比上涨0.36%，同比上涨33.86%。 图表5：出口集运CCFI走势 图表6：出口集运SCFI走势 图表7：CCFI美东航线运价指数 图表8：CCFI美西航线运价指数 图表9：CCFI欧洲航线运价指数 图表10：CCFI地中海航线运价指数 图表11：内贸集运PDCI走势 图表12：PDCI东北运价指数 图表13：PDCI华北运价指数 图表14：PDCI华南运价指数 油运：原油运输指数BDTI收于1112.00点，环比下跌1.3%，同比上涨48.7%，成品油运输指数BCTI收于933.00点，环比下跌6.1%，同比上涨38.4%。 图表15：原油运输BDTI走势 图表16：成品油运输BCTI走势 干散货：BDI指数为2544.00点，环比下跌2.3%，同比上涨17.1%。分船型BPI为3413.00点，环比上涨18.8%，同比上涨20.4%；BCI为1887.00点，环比下跌27.6%，同比下跌15.4%；BSI为3020.00点，环比上涨3.4%，同比上涨49.4%。 图表17：波罗的海干散货BDI走势 图表18：巴拿马型BPI走势 图表19：好望角型BCI走势 图表20：超级大灵便型BSI走势 港口：2022年2月，沿海主要港口货物吞吐量为7.10亿吨，同比上涨2.70%，外贸货物吞吐量为3.36亿吨，同比下跌5.70%。3月中旬，中国港口协会监测八大枢纽港口集装箱吞吐量同比减少8.9%，其中，外贸同比减少1.2%，内贸同比减少24.4%。 图表21：沿海主要港口货物吞吐量 图表22：外贸货物吞吐量 2.2航空机场 航空公司2月经营数据：ASK方面，国航、南航、东航、春秋、吉祥同比2019年分别-52.54%、-36.38%、-41.50%、18.57%、-5.90%。RPK方面，国航 、 南航 、 东航 、春秋、 吉祥同比2019年分别-63.63%、-49.05%、-55.56%、-3.96%、-23.02%。客座率方面，国航、南航、东航、春秋、吉祥同比2019年分别同比-23.33pct、-19.90pct、-24.03pct、-19.01pct、-18.19 pct。 图表23：民航旅客周转量（亿人公里） 图表24：民航正班客座率（%） 油价：布伦特原油期货结算价为120.65美元/桶，较前一周上涨11.79%，同比上升85.67%；新加坡380燃料油现货价格为683.34美元/吨，较前一周上涨18.82%，同比上升75.5%。2022年3月航空煤油出厂价（含税）为6082.00元/吨，环比上升11.92%。 图表25：布伦特原油期货结算价（美元/桶） 图表26：新加坡380燃料油价格（美元/吨） 汇率：美元兑人民币中间价为6.3739，较前一周上涨0.50%，同比下降2.4%。 图表27：美元兑人民币中间价 机场：2022年2月，上海机场旅客吞吐量为255.73万人次，同比19年下降58.25%，飞机起降架次为29,000架次，同比19年下降27.40%；北京首都机场旅客吞吐量为154.32万人次，同比19年下降80.98%，飞机起降架次为16,189架次，同比19年下降65.33%；白云机场旅客吞吐量为325.55万人次，同比19年下降44.69%，飞机起降架次为30,511架次，同比19年下降19.64%；深圳机场旅客吞吐量为187.95万人次，同比19年下降57.26%，飞机起降架次为20,300架次，同比19年下降30.48%；厦门空港旅客吞吐量为117.84万人次，同比19年下降48.14%，厦门空港飞机起降架次为10,599架次，同比19年下降31.40%。美兰机场旅客吞吐量为175.95万人次，同比19年下降30.14%，飞机起降架次为13,773架次，同比19年下降8.77%。 图表28：北上广深厦海旅客吞吐量同比19年增速 图表29：北上广深厦海飞机起降架次同比19年增速 2.3铁路公路 铁路：2022年2月，铁路客运量为1.91亿人次，同比上涨33.07%，铁路旅客周转量为765.15亿人公里，同比上涨46.01%；铁路货运量为3.67亿吨，同比下跌1.47%，铁路货物周转量为2,621.44亿吨公里，同比增长0.85%。 图表30：铁路旅客周转量（亿人公里） 图表31：铁路货物周转量（亿吨公里） 公路：2022年2月，全国公路货运量为20.86亿吨，同比上涨21.11%。公路货物周转量为3,824亿吨公里，同比上涨21.46%，公路客运量为3.33亿人次，同比下降15.47%，公路旅客周转量为236.43亿人公里，同比下降11.42%。 图表32：公路旅客周转量（亿人公里） 图表33：公路货物周转量（亿吨公里） 2.4快递物流 国家邮政局公布2022年2月快递行业运行情况，全国快递服务企业业务量完成69.11亿件，同比增长49.7%；业务收入完成657.1亿元，同比增长27.4%。1-2月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为85.3。 图表34：全国规模以上快递业务量（亿件） 图表35：全国规模以上快递业务收入（亿元） 2022年2月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量分别为6.38亿票、12.16亿票、9.67亿票、7.23亿票，市场份额分别为9.23%、17.60%、13.99%、10.46%。 图表36：A股上市快递企业月度数据 三、风险提示 油价大幅上涨风险。运输类企业燃油成本占比较高，若油价大幅上涨，运输类企业成本将大幅提升。 人民币汇率贬值风险。航空公司有较多美元敞口，若人民币大幅贬值，则航司汇兑损失将大幅增长。 价格战超预期风险。各家快递企业由于市场份额策略，若出现价格战激烈，快递企业业绩承压。